20190707-国金证券-社会服务业行业研究周报：出境免税店管理办法出台，6月澳门博彩表现超预期_11页_861kb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容

本报告为国金证券社会服务业行业周报，重点分析了2019年7月1日至7月7日期间旅游及娱乐相关行业的市场表现、政策动向、公司动态及投资策略。

主要观点

1. 市场表现

• 沪深300指数上涨 1.77%，而CS餐饮旅游板块小幅下跌 -0.49%，排名第二十八名。
• 免税板块下跌 -2.4%，出境游上涨 2.9%，酒店板块上涨 3.3%，显示出板块间的分化趋势。
• 个股表现分化明显，新智认知、腾邦国际、天目湖涨幅靠前，而三特索道跌幅较大。

2. 行业点评

• 免税板块：国家通过出台《口岸出境免税店管理暂行办法》进一步规范免税行业，旨在平衡各方利益、提升行业公平性。中免集团通过收购日上几乎垄断国内免税市场，具备议价权，未来市内免税店政策的突破将带来新的增长空间。
• 酒店板块：2019年酒店行业将经历景气度调整，但中端酒店布局和经济型酒店升级将继续推动RevPAR增长。锦江、华住、首旅等企业表现突出。
• 出境游板块：受外部不安全事件和人民币贬值影响，2018年出境游增速放缓，但2019年有望回升。旅行社正向批零一体化转型，提升利润率。
• 博彩板块：澳门博彩收入在6月表现超预期，但受内地经济下行影响，短期面临压力。高端中场和VIP业务与内地经济关联紧密，中端酒店则受益于交通改善。
• 传统景区板块：高铁开通和费用管控是提升内生业绩的关键，景区需通过改革和扩张实现可持续增长。
• 主题景区板块：主题公园向休闲化、IP化发展，具备异地扩张能力，未来增长潜力大。

关键信息

政策动态

• 7月3日财政部发布《口岸出境免税店管理暂行办法》，进一步规范出境免税店管理，鼓励公平竞争。
• 免税店招标中技术指标占比不低于50%，租金和提成比例合理化，利好中免等企业。
• 澳门博彩收入在6月增长 +5.9%，显示旅游旺季对博彩业的带动作用。

公司动态

• 中国国旅：受益于免税项目和市内免税店政策，未来三年业绩有望增长，毛利率提升。
• 宋城演艺：通过异地复制和轻资产模式实现业绩增长，预计2019年线下景区仍能维持 10% 以上客流增速。
• 众信旅游：进行可转债调整、回购注销限制性股票及减持股份，进一步优化资本结构。
• 黄山旅游：与赛富基金签署收购协议，并对花山谜窟公司增资，显示扩张意图。
• 曲江文旅：宣布分红及转增股本，进一步优化股本结构。
• 大连圣亚：磐京基金增持公司股份，显示市场对其信心增强。
• 新智认知：发布分红及转增股本方案，提升股东回报。

推荐标的

• 中国国旅（买入评级）
• 宋城演艺（买入评级）

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，对景区业绩造成负面影响。
• 宏观经济增速放缓：可能抑制居民出境游意愿，影响整体行业表现。
• 负面政策出台：如门票降价等政策可能对景区估值及业绩造成压制。
• 业绩不及预期：行业长期趋势与短期表现可能存在差异，需关注实际业绩兑现情况。

投资策略组合

• 中国国旅：内生业绩增长、毛利率提升、市内免税店布局、政策利好，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区客流稳定、轻资产模式释放业绩弹性、资产重组带来投资收益，维持买入评级。

未来一周大事提醒

• 7月8日：曲江文旅除权除息；大东海A股份流通
• 7月9日：众信旅游临时股东大会；曲江文旅转增股上市
• 7月10日：西安旅游临时股东大会；众信旅游股权登记日；新智认知股权登记日
• 7月11日：凯撒旅游临时股东大会；众信旅游除权除息；腾邦国际股权登记日
• 7月12日：腾邦国际除权除息；长白山临时股东大会；新智认知转增股上市

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘 15% 以上
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘 5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅与大盘基本持平
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘 5% 以上

特别声明

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