20171015-中泰证券-建筑行业三季报前瞻_PPP园林有望继续引领高增长_4页_461kb

建筑装饰行业三季报前瞻总结

核心内容

本报告分析了建筑装饰行业在2017年三季报前的市场走势与投资机会，重点聚焦于PPP模式推动下的园林生态行业、地方国企建筑公司以及家装消费升级带来的行业龙头增长机遇。

主要观点

1. PPP园林行业持续高增长

• 政策支持：生态文明建设顶层规划不断出台，推动园林生态PPP行业快速发展。
• 高增长趋势：2017年PPP园林板块平均盈利增长约70%，订单增速平均翻倍。
• 估值优势：当前主要公司估值处于2017/2018年约25/17倍PE水平，估值切换动力强。
• 重点推荐公司：
  • 龙元建设：2017年三季度预计业绩3.47亿元，增速70%；2018年估值16.7倍。
  • 东方园林：2017年三季度预计业绩8.53亿元，增速65%；2018年估值17.9倍。
  • 铁汉生态：2017年三季度预计业绩4.76亿元，增速65%；2018年估值15倍。
  • 海南瑞泽：2017年三季度预计业绩1.12亿元，增速560%；2018年估值29.1倍。
  • 岳阳林纸：2017年三季度预计业绩2亿元，增速1000%；2018年估值22.2倍。
  • 美尚生态、岭南园林、丽鹏股份等也受到重点推荐。

2. 地方国企建筑公司具备较强配置价值

• 订单增长：地方国企受益于PPP驱动和省内资源优势，订单增速显著。
• 估值偏低：2018年PE估值在10-12倍之间，显著低于行业平均水平。
• 重点推荐公司：
  • 安徽水利：2017年三季度预计业绩3.29亿元，增速90%；2018年PE仅10.4倍。
  • 山东路桥：2017年三季度预计业绩4.11亿元，增速66%；2018年PE为11.8倍。
  • 四川路桥：2017年三季度预计业绩6.9亿元，增速238%；2018年PE为10倍。

3. 家装行业消费升级带来龙头增长机遇

• 市场规模：2020年我国住宅装修市场规模预计达2.4万亿元。
• 市占率低：当前行业百强龙头市占率不足10%，存在较大提升空间。
• 重点推荐公司：
  • 东易日盛：2017年三季度预计业绩1.54亿元，增速70%；2018年估值24.5倍。
  • 其他家装龙头如文科园林、元成股份、棕榈股份等也具备增长潜力。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：118家
• 行业总市值：约2266.47亿元
• 行业流通市值：约1808.47亿元

投资评级

• 整体评级：增持（维持）
• 公司评级：多数公司获得“买入”或“增持”评级，仅少数公司为“持有”或“减持”。

风险提示

• 基建投资增速下滑
• PPP支持政策不及预期
• 项目进度低于预期

总结

建筑装饰行业在生态文明建设政策推动下，PPP园林行业展现出强劲的增长势头，业绩和订单均实现显著提升。地方国企凭借较强的融资能力和省内资源优势，成为估值较低且具备高增长潜力的标的。同时，家装行业受益于消费升级，行业龙头市占率提升空间巨大。综合来看，该行业具备较强的配置价值，重点推荐龙元建设、东方园林、铁汉生态、海南瑞泽、岳阳林纸、东易日盛等公司。