20171015-天风证券-大禹节水-300021.SZ-PPP工程快速推进，静待四季度业绩确认！_945kb

大禹节水（300021）总结

核心内容

大禹节水是一家专注于高效节水农业的公司，近年来积极转型为PPP业务模式，以应对传统招投标模式的局限性。公司三季报预告显示，1-9月份归母净利润预计为2933.20万元-3561.74万元，同比增长40%-70%，其中三季度净利润为36.93万元-665.46万元，去年同期为196.76万元，表明业绩保持平稳。分析师预计，公司四季度业绩有望大幅增长，带动全年业绩高增长。

主要观点

• PPP模式转型：公司正在从传统招投标模式向PPP模式转型，多个PPP项目在第三季度取得进展，包括吴忠市利通区、云南祥云县、阿拉善左旗、甘肃省阿克塞县等。
• 业绩确认周期：PPP工程的施工周期较长，且前期投入费用较高，导致7-9月份业绩相对平稳。预计四季度将释放大量收入和利润，成为业绩增长的主要驱动。
• 政策支持：国家在“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩，投资总额达3000亿元，推动高效节水农业发展。PPP模式的推广将提高行业集中度，利好龙头企业。
• 订单增长：公司已签订的投资框架协议总额近200亿元，上半年完成6个项目施工，全年新增订单至少20亿元，预计明年将超过30亿元。
• 盈利能力提升：PPP项目利润率较高，叠加订单增长，公司盈利能力和业绩增长潜力显著。

关键信息

业绩预测

• 2017-2019年归母净利润：预计分别为1.39亿元、3.39亿元、5.47亿元，年增长率分别为130.51%、142.99%、61.47%。
• EPS预测：分别为0.17元、0.42元、0.69元。
• 投资价值：公司处于高效节水农业发展黄金期，给予“买入”评级，目标价12元。

风险提示

• 政府政策变更
• 订单落地不及预期

财务数据

财务比率

财务预测摘要

投资评级

• 行业：农林牧渔/农业综合
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：7.73元
• 目标价格：12元
• 上次目标价：12元

结论

大禹节水正经历从传统招投标模式向PPP模式的转型，这一转型带来了订单增长和业绩提升的潜力。尽管三季度业绩相对平稳，但四季度预计将成为业绩释放的关键时期，推动全年业绩高增长。公司受益于国家政策支持，高效节水农业迎来发展机遇，未来增长空间广阔。分析师给予“买入”评级，目标价为12元，但需关注政策变动和订单落地情况等风险因素。