20171022-招商证券-建筑行业定期报告_生态建设作为长远任务_PPP园林长期看好_23页_1mb

建筑行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年10月建筑行业的市场表现、政策动态、公司动态及未来趋势。整体来看，建筑行业在当前市场中表现一般，但PPP园林和基建央企仍是重点推荐方向。同时，十九大报告对生态建设的重视为相关企业带来长期发展机会，而国企改革和混改政策则推动了行业整合与效率提升。

主要观点

1. 生态建设长期利好：十九大报告提出推进绿色发展、解决环境问题、加大生态保护力度等政策方向，生态建设将成为未来投资重点，PPP园林板块将从中受益。
2. PPP业务规范与风险控制加强：国资委发布文件加强对央企PPP业务的财务风险管控，强调审慎开展PPP项目，控制业务总量，有助于行业健康发展。
3. 基建央企订单增长持续：中国建筑、葛洲坝、中国电建等基建央企前三季度新签合同额均实现两位数增长，未来行业集中度将提升，强者恒强趋势明显。
4. 国企改革加速推进：十九大提出深化国企改革，发展混合所有制经济，预计改革将提速，关注上海本地国改标的及央企合并预期。

关键信息

一、行业数据

• 行业规模：股票家数117家，占A股市场3.5%；总市值20366亿元，占3.6%；流通市值15844亿元，占3.6%。
• 行业表现：本周建筑行业下跌1.51%，表现居中；子行业中钢结构跌幅最大（-4.81%），水利工程（-1.89%）、铁路建设（-1.80%）跌幅较大。
• 估值情况：建筑行业整体PE为14.48倍，处于A股偏低水平；子行业PE差异较大，其中铁路建设最低（11.83倍），钢结构最高（39.13倍）。

二、重点推荐个股

1. 葛洲坝：

   • 前三季度新签合同额1804.98亿元，同比增长24.55%。
   • 国际工程合同额699.12亿元，占新签合同总额的38.73%。
   • 预计2017、2018年EPS分别为0.82和1.02元，对应PE分别为12.43和9.99倍，维持强烈推荐。

2. 铁汉生态：

   • 在手订单充足，2016年新签订单121.84亿元，同比增长260%。
   • 17H1末在手现金21.67亿元，筹备发行不超过11亿元可转债。
   • 预计2017、2018年EPS分别为0.54和0.73元，对应PE分别为26.61和19.68倍，维持强烈推荐。

3. 岭南园林：

   • 截至2016年底，累计在手订单约100亿元。
   • 员工持股计划及产业基金设立，提升项目落地能力。
   • 预计2017、2018年EPS分别为1.20和1.75元，对应PE分别为24.63和16.89倍，维持强烈推荐。

4. 棕榈股份：

   • 签署90亿元特色小镇项目投资协议，占16年营收的230.41%。
   • 总经理以均价9.3元/股增持1.6亿元。
   • 预计2017、2018年EPS分别为0.36和0.52元，对应PE分别为28.06和19.42倍，维持强烈推荐。

5. 中国建筑：

   • 前三季度新签合同额16033亿元，同比增长25%。
   • 境外合同额1440亿元，同比增长56.3%。
   • 估值低，订单充足，为推荐标的。

三、行业要闻简评

（一）宏观

• 2017年前三季度GDP同比增长6.9%，经济保持中高速增长。
• 人民币国际化进程加快，60多个国家将其纳入外储。
• 9月PPI同比上涨6.9%，CPI同比上涨1.6%。
• 财政部预计四季度财政收入增幅将有所放缓，全年预算目标有望实现。
• 商务部对外投资下降41.9%，非理性投资进一步遏制。
• 央行净投放资金2845亿元，流动性改善。

（二）地产相关

• 房地产销售面积同比首降，调控效果显现。
• 上海楼市供应吃紧，成交量恢复常态。
• 保障房限售政策实施，石家庄经适房最长限售5年。
• 住房租赁市场发展迅速，市场规模有望超4万亿元。
• 国务院法制办、住建部调研，推动住房租赁条例出台。

（三）基建

• 基建投资保持高位运行，前三季度同比增长19.8%。
• 雄安新区定位为京津冀世界级城市群新枢纽，交通建设是重点。
• 铁路投资有望超过8000亿元，沿江高铁项目提上日程。
• 国际舆论关注“一带一路”建设成果。

（四）其他

• 国企利润总额同比增长24.9%，高于收入增长。
• 央企海外资产监管加强，防止国有资产流失。
• 铁路局公司制改革将在年底前完成。
• 央企混改方案四季度或密集出台，能源类企业混改预期强烈。
• 房企转向家装市场，市场空间广阔。

四、公司动态简评

（一）订单类

• 宁波建工：第三季度新签合同额48.69亿元，同比增长69.02%。
• 葛洲坝：前三季度新签合同额1804.98亿元，完成年计划75.21%。
• 中国铁建：前三季度新签合同额8465.24亿元，同比增长24.67%。
• 中钢国际：第三季度新签合同额32.06亿元，其中海外合同21.94亿元。
• 龙元建设：中标4.13亿元PPP项目，占16年营收的2.83%。
• 粤水电：预中标27亿元总承包项目，占16年营收的42.70%。
• 铁汉生态：签署7.27亿元PPP项目合同，占16年营收的15.91%。
• 美晨科技：牵头中标5.81亿元PPP项目，占16年营收的19.69%。
• 东方园林：合计中标41.60亿元PPP项目，占16年营收的48.58%。
• 杭州园林：预中标2.95亿元项目，是16年营收的2.54倍。
• 蒙草生态：合计中标5.74亿元项目，占16年营收的20.07%。
• 三维工程：签署12.18亿元EPC项目合同，占16年营收的347.30%。
• 富煌钢构：预中标8.84亿元PPP项目，占16年营收的37.10%。
• 中国电建：前三季度新签合同总额3576.61亿元，同比增长26.87%。
• 东易日盛：第三季度装修装饰业务新签订单金额10.04亿元。
• 宏润建设：前三季度新中标工程100.99亿元，同比增长74.3%。
• 美丽生态：签署3亿元战略合作框架协议，占16年营收的28.46%。

（二）业绩类

• 中工国际：前三季度营收同比增长24.80%，归母净利润同比增长19.89%。
• 中材国际：前三季度营收同比增长5.20%，归母净利润同比增长48.40%。
• 东方园林：前三季度营收同比增长72.29%，归母净利润同比增长67.64%。
• 北方国际：前三季度营收同比增长12.57%，归母净利润同比增长54.49%。
• 名雕股份：前三季度营收同比增长9.85%，归母净利润同比增长12.22%。
• 广田集团：前三季度营收同比增长38.21%，归母净利润同比增长28.64%。
• 粤水电：前三季度营收同比增长16.06%，归母净利润同比增长4.10%。
• 中国海诚：前三季度营收同比减少17.03%，归母净利润同比增长50.68%。
• 东易日盛：前三季度营收同比增长28.55%，归母净利润同比增长182.51%。
• 三维工程：前三季度营收同比增长94.55%，归母净利润同比增长25.30%。
• 东方新星：前三季度营收同比增长127.96%，归母净利润同比增长843.54%。
• 镇海股份：前三季度营收同比减少37.75%，归母净利润同比减少28.91%。
• 杭州园林：前三季度营收同比增长52.59%，归母净利润同比增长52.09%。
• 龙元建设：预计前三季度归母净利润同比增长70%-80%。

（三）其他

• 中工国际：向300名激励对象授予股票期权2142万份。
• 中国中冶：获准公开发行不超过20亿元5年期公司债券。
• 中材国际：拟向不超过498名激励对象授予1755万份股票期权。
• 蒙草生态：拟减持不超过0.52亿股。
• 东易日盛：自2017年10月16日起停牌，预计10个交易日内复牌。
• 科达股份：已回购737.22万股，占总股本0.77%。
• 罗顿发展：拟非公开发行1.78亿股购买易库易供应链100%股权。
• 建艺集团：拟授予800万股限制性股票。
• 北新路桥：收到政府补助资金644.58万元。
• 四川路桥：对全资子公司路桥集团增资3.40亿元。
• 花王股份：完成收购郑州水务建筑工程股份有限公司60%股权。
• 铁汉生态：向488人首次授予股票期权1.2亿股。
• 中泰桥梁：出售新中泰100%股权，作价6.39亿元。
• 普邦股份：获准公开发行不超过10亿元公司债券。
• 美尚生态：获准公开发行不超过5亿元公司债券。

五、一周市场回顾

（一）建筑行业表现

• 建筑行业整体下跌1.51%，表现居中。
• 子行业全部下跌，跌幅较大的为钢结构（-4.81%）、水利工程（-1.89%）、铁路建设（-1.80%）。

（二）个股涨跌一览

• 涨幅前五：美丽生态（21.74%）、农尚环境（18.94%）、百利科技（16.70%）、大千生态（9.90%）、金螳螂（8.37%）。
• 跌幅前五：达安股份（-16.37%）、元成股份（-14.22%）、建科院（-12.18%）、名家汇（-11.01%）、城地股份（-9.78%）。

（三）重要股东增减持

• 中工国际：向300名激励对象授予股票期权2142万份。
• 蒙草生态：拟减持不超过0.52亿股。
• 东易日盛：停牌，预计10个交易日内复牌。

（四）大宗交易

• 本周共有6家公司发生大宗交易，总成交额达1.5亿元。

结论

建筑行业在政策支持和市场需求推动下，仍具备一定的增长潜力，尤其是PPP园林和基建央企板块。未来随着生态建设、国企改革和混改政策的推进，行业集中度将提升，优质企业有望持续受益。同时，市场表现虽整体偏弱，但部分个股仍表现突出，值得关注。