20170417-招商证券-东方园林-002310.SZ-纯阳看年报之关于东方园林年报的四点分析_11页_937kb_937kb

东方园林（002310.SZ）详细总结

核心内容概述

东方园林是一家在生态环保领域具有领先地位的公司，2017年4月17日发布的数据显示，其当前股价为18.45元，目标估值为24元，对应目标市值643亿元。分析师朱纯阳和张晨认为，公司2017年订单增长强劲，业绩有望持续高增长，因此维持“强烈推荐-A”的评级。

主要观点与关键信息

一、财务表现分析

• 收入增长：2016年公司实现营业收入85.64亿元，同比增长59.16%。
• 净利润增长：2016年实现归属于上市公司股东的净利润12.96亿元，同比增长115.23%。
• 净利率提升：净利率从11%提升至16.1%，主要得益于费用率下降。
• 费用率下降：2016年综合毛利率与2015年持平，但净利率提升主要由税金及附加、管理费用率和财务费用率的下降推动。
• 现金流改善：2016年经营性现金流净额达到15.7亿元，现金回流明显改善，即使扣除PPP子公司投资支出，现金流净额仍为正。

二、订单分析

• PPP订单占比提升：2016年PPP订单占总订单比重达91%，同比提高3个百分点。
• 订单增长强劲：2017年开年以来，公司新增PPP订单197.1亿元，预计全年新增订单将大幅增长。
• 项目分布：订单涵盖水系治理、公园建设和土壤矿山修复领域，其中以水系治理为主。
• 历史订单汇总：2015年以来累计中标PPP项目金额达924.3亿元。

三、盈利预测

• 2017-2019年归属净利润预测：分别为25.1亿元、40.5亿元、53.2亿元。
• 每股收益预测：对应分别为0.94元、1.51元、1.99元。
• PE估值：当前股价对应2017年PE估值为19.6倍，2018年PE估值为12.2倍。
• 复合业绩增速：预计17-19年复合业绩增速为60%。

四、业务方向与市场前景

• PPP资产证券化：国家政策推动下，PPP资产证券化进程加快，有望在2017年二季度催生PPP板块行情。
• 生态环保龙头地位：公司生态环保PPP业务持续增长，市场地位稳固。
• 订单转化预测：预计2017-2019年公司PPP订单对应的实际工程合同分别为308亿元、383亿元、440亿元。

五、风险提示

• 项目进度风险：若项目进度低于预期，可能影响业绩结算。
• 政策变化风险：政策变动可能对PPP业务产生不利影响。

投资评级

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅预计超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅预计在基准指数5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于基准指数±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师团队

• 朱纯阳：招商证券研发中心董事、环保行业首席分析师，拥有中科院硕士背景，曾任职于天弘基金、建信基金。
• 张晨：招商证券环保行业分析师，清华大学硕士。
• 弋隽雅：招商证券环保行业分析师，中国社科院硕士。
• 王啸：招商证券环保行业分析师，北航硕士，CFA认证，曾任职于神华海外公司。

团队荣誉

• 《新财富》：2016年环保行业最佳分析师第二名，2015年环保行业最佳分析师第四名。
• 《金牛奖》：2016年最佳分析师第二名。
• 《Wind资讯》：2016年金牌分析师第一名。
• 《水晶球奖》：2015年最佳分析师第二名。
• 《第一财经》：2015年最佳分析师第一名。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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