Fubon Research 投資報告總結（2013年12月25日）
核心內容概覽
本報告主要分析台灣股市及個別股票表現，包括亞泥（1102 TT）、環德（3152 TT）、強生（4747 TT）等公司的財務狀況與營運展望，並評估國際股市及商品原物料價格走勢。
台灣股市表現
- 上市指數：顯示當前台灣股市走勢，但未提供具體數據。
- 國際股市：
- 道瓊工業指數：收盤16,358點，漲跌點62.9，漲跌幅0.4%
- S&P500：收盤1,833點，漲跌點5.3，漲跌幅0.3%
- Nasdaq指數：收盤4,155點，漲跌點6.5，漲跌幅0.2%
- 費城半導體指數：收盤528點，漲跌點1.7，漲跌幅0.3%
- 英國FTSE指數：收盤6,694點，漲跌點15.6，漲跌幅0.2%
- 法國指數：收盤4,218點，漲跌點3.1，漲跌幅0.1%
- 德國指數：收盤9,489點，漲跌點0.0，漲跌幅0.0%
- 日經指數：收盤15,889點，漲跌點18.9，漲跌幅0.1%
- 南韓KOSPI指數：收盤2,002點，漲跌點4.7，漲跌幅0.2%
- 香港恒生指數：收盤23,180點，漲跌點258.0，漲跌幅1.1%
今日特選
環德 (3152 TT)
- 評價：未評等
- 股價：NT$164.0
- 重點：手機天線開關產品打入高通、聯發科等手機晶片廠供應鏈，為明年獲利主力。
- 財務預估：2014年稅後EPS預估為8.65元，與市場預估接近。
- 建議：目前PE為19倍，已不便宜，若股價漲至20倍PE可逢高減碼。
亞泥 (1102 TT)
- 評價：中立
- 股價：NT$38.35
- 目標價：下修至NT$38.0
- 營運分析：
- 中國營運：3Q獲利低於預期，因出貨量持平但均價下滑，導致毛利率不佳。4Q因基建及房地產需求強勁，營運回升，預估稅後淨利達3億元人民幣。
- 台灣營運：出貨量穩定，預期持平。
- 全年預估：稅後淨利達7億元人民幣，較去年成長70%。
- 展望：2014年營運優於2013年，但因中國水泥產業將進入淡季，出貨量可能減少。
- 風險：中國水泥需求優於預期、煤價下滑幅度高於預估。
- 財務預估：
- FY13 EPS為2.00元
- FY14 EPS預估為2.31元
- FY15 EPS預估為2.65元
- 股利：預期現金股利達1.7元，殖利率約4.4%。
強生 (4747 TT)
- 評價：未評等
- 股價：NT$59.5
- 重點：台灣中小型利基性學名藥廠，專注精神科及泌尿科用藥。
- 營運分析：
- 營收以內銷為主，外銷佔比35-40%。
- 預計2013年營收約3.12億元，YOY+17%，稅後淨利5800萬元，YOY+18%。
- 2014年預計營收3.4億元，YOY+10%，稅後淨利6100萬元，YOY+6.6%。
- 展望：2014年4月將進行藥價調整，可能對營運造成壓力。
- 建議：目前本益比達36倍，不具吸引力，建議待藥價調整過後再尋覓布局時點。
分類股表現
最佳表現
| 分類股 |
日報酬 |
週報酬 |
月報酬 |
| 手機 |
3.0 |
-2.1 |
-5.7 |
| 太陽能 |
2.1 |
1.8 |
10.8 |
| 電機 |
1.6 |
3.2 |
9.2 |
| 電源供應器 |
1.4 |
2.9 |
9.8 |
最差表現
| 分類股 |
日報酬 |
週報酬 |
月報酬 |
| 玻陶 |
-1.8 |
7.5 |
11.5 |
| DRAM |
-1.3 |
-5.8 |
-2.8 |
| IC代工 |
-0.9 |
-0.3 |
3.3 |
| Intel概念股 |
-0.7 |
0.0 |
3.4 |
| 百貨 |
-0.7 |
0.6 |
2.3 |
財務分析（亞泥）
| 項目 |
FY12 |
FY13F |
FY14F |
FY15F |
| 營收淨額 |
64,244 |
69,343 |
78,583 |
91,927 |
| 稅後淨利 |
6,235 |
6,603 |
7,627 |
8,730 |
| 每股淨利(NT$) |
1.89 |
2.00 |
2.31 |
2.65 |
| 本益比(x) |
20.1 |
19.0 |
16.5 |
14.4 |
| 現金股利殖利率(%) |
4.5 |
4.5 |
5.0 |
5.5 |
| 淨值報酬率(%) |
6.0 |
6.4 |
7.3 |
8.1 |
| 資本報酬率(%) |
3.3 |
3.6 |
4.1 |
4.1 |
亞泥中國產能與營運
- 產能：
- 2013年底總產能為25百萬噸
- 六號窩預計下月開出，2014年總產能增加至28百萬噸
- 2015年目標年產能為5千萬噸
- 出貨量：2013年中國出貨量為26百萬噸，預期2014年上升至33百萬噸
- 營運展望：2014年營運預期優於2013年，因產業供需結構改善，報價持平或小幅成長
其他重點
- 國際股市：美國11月新屋銷售46.4萬戶，較10月下降2.1%，但較去年同期成長16.6%。
- 耐久財訂單：11月耐久財訂單成長3.5%，商用客機需求大增21.8%，汽車訂單成長3.3%。
- 美國房價：10月房價較9月成長0.5%，與去年同期成長8.2%。
- 2014年美國房市預期：持續溫和復甦，房價預期成長4%。
環德 (3152 TT) 營運展望
- 手機天線開關：打入高通、聯發科、展訊等手機晶片廠供應鏈，預期2014年第一季開始放量出貨。
- 財務預估：2014年稅後EPS預估為8.65元，與市場預估差異不大。
- 建議：目前PE為19倍，若漲至20倍PE可逢高減碼。
交易資訊摘要
| 指數 |
20131220 |
20131223 |
20131224 |
| 收盤價 |
8,408.5 |
8,456.5 |
8,450.5 |
| 成交量(百萬股) |
3,728.2 |
3,881.6 |
3,216.2 |
| 成交金額(十億台幣) |
83.4 |
78.4 |
61.9 |
| 融資餘額(十億台幣) |
192.7 |
193.4 |
193.6 |
| 融券餘額(千張) |
637.4 |
633.3 |
638.3 |
綜合總結
- 亞泥：2014年營運預期優於2013年，但因中國水泥產業將進入淡季，出貨量與價格可能受到影響。
- 環德：手機天線開關為獲利主力，預期2014年營運大幅成長，但目前PE已達19倍，建議逢高減碼。
- 強生：為中小型學名藥廠，專注利基市場，但目前本益比偏高，建議待藥價調整過後再佈局。
- 國際市場：美國房市與耐久財訂單表現強勁，預期2014年持續復甦。
- 台灣股市：整體表現平平，部分產業如手機、太陽能表現較佳，而DRAM、IC代工等產業表現較差。
