20130704-富邦证券-Morning_Call_21页_2mb

报告摘要

Fubon Research 总结

核心内容概述

本报告主要分析了2013年7月4日台湾股市及国际股市行情，并聚焦于台积电（2330 TT）的市场表现、财务状况、技术进展及竞争态势。同时，对义隆（2458 TT）、牧德（3563 TT）和裕日车（2227 TT）等其他公司也进行了简要分析。

国际股市行情

指數名稱	收盤	漲跌點	漲跌幅
道瓊工業指數	14,989	56.1	0.4%
S&P500	1,615	1.3	0.1%
Nasdaq指數	3,444	10.3	0.3%
費城半導體指數	468	0.5	0.1%
英國金融時報指數	6,230	-74.1	-1.2%
法國指數	3,702	-40.6	-1.1%
德國指數	7,829	-81.5	-1.0%
日經指數	14,056	-43.2	-0.3%
南韓KOSPI指數	1,825	-30.4	-1.6%
香港恒生指數	20,147	-511.3	-2.5%

台灣股市分類股表現

最佳分類股（%）

分類股	日報酬	週報酬	月報酬
食品	0.5	0.7	0.2
營建	0.3	0.7	-5.3
光寶概念股	0.3	4.7	4.6
IC通路	0.1	1.8	-2.1
EMS	0.1	3.2	-1.2

最差分類股（%）

分類股	日報酬	週報酬	月報酬
STN LCD	-4.7	-5.7	-19.7
手機	-3.9	-12.9	-24.9
工業電腦	-3.1	-3.7	-4.3
TFT LCD	-2.9	3.4	-21.4
NB及手機零組件	-2.2	-0.1	-6.8

台積電分析

股價與評估

股價：NT$111.00
目標價：NT$125.00
流通在外股數（百萬）：25,928
市價（百萬台幣）：2,878,030
市價（百萬美元）：95,966
外資持股率：77.36%
投信持股率：1.38%
董監持股率：7.12%
52週高價（元）：115.50
52週低價（元）：74.30

財務預估

指標	FY12F（百萬台幣）	FY13F（百萬台幣）	FY14F（百萬台幣）
營收淨額	506,249	622,175	698,424
營業利益	181,082	224,622	251,031
EBITDA	312,304	393,144	406,018
稅後淨利	166,184	195,295	218,002
每股淨利(NT$)	6.40	7.58	8.41
每股帳面價值(NT$)	28.00	32.45	38.10
本益比(x)	17.3	14.7	13.2
本淨比(x)	4.0	3.4	2.9
EV/EBITDA(x)	9.1	7.3	6.9

技术进展与竞争优势

20nm製程：2Q13季底良率提升至50~60%，预计1Q14开始量产，领先同业。
28nm製程：3Q13产能将增加25%~30%，订单能见度至4Q13，主要来自Qualcomm、联发科（2454 TT）和和展讯的新产品。
20nm leakage改善：显著提升竞争力，有助于维持市场领先。
产能计划：预计年底建立15k月产能，2Q14再大幅扩产，维持技术领先。

竞争对手分析

三星半導體：
- 20nm产能有限，仅3~5k片，落后台积电约半年。
- 14nm FinFET量产计划延迟至2H14，技术上仍落后。
Global Foundries：
- 28nm业务对台积电影响不大。
- 14nm FinFET量产时程预计至少延后至2H14。
- 目前仍使用PolySiON技术，未来仍有长路要走。
联电（2303 TT）：
- 28nm良率约50%，预计1H14成为成长主力。
- 40nm~0.18um需求旺盛，产能利用率提升。
- 28nm HKMG量产计划存在挑战，可能跨入市场较晚。

FinFET技术发展

FinFET被视为延续摩尔定律的新一代晶体管架构，有助于提升效能并降低耗电。

技术优势：
- 降低短通道效应和漏电流。
- 提供更高的驱动电流和缩放特性。
市场应用：
- Intel、台积电、三星等公司已开始采用FinFET技术。
- Double patterning是达到20nm和16nm FinFET的关键技术，但成本增加。

其他公司简要分析

義隆（2458 TT）

股價：NT$65.4
2Q13营收达21.61亿，年增12%，6月营收7.37亿，MoM增长1%。
触控相关业务占比超60%，毛利率维持高档。
与英特尔合作的触控笔电和AIOPC项目取得进展，预计3Q13放量，全年EPS挑战8元。

牧德（3563 TT）

股價：NT$69.0
6月营收8,029万元，连续四个月创新高，全年EPS挑战8元。
P/E为8.6倍，评价相对偏低，未来股价表现正向。

裕日車（2227 TT）

股價：NT$271.0
预计全年EPS逾20元，股价将向2013年税后EPS的15倍PE靠近，建议在250~300元区间操作。

财务与市场表现趋势

营收与获利：
- 台积电2013年全年营收净额预计为622,175百万台币，成长22.9%。
- 税后净利预计为195,295百万台币，成长17.5%。
- 每股净利（EPS）预计为7.58元，成长18.4%。
市场表现：
- 台积电股价与费城半导体指数走势相近，表现稳健。
- 外资持股率高，显示市场对其信心。

结论

台积电凭借在20nm製程的突破性进展、28nm产能扩张及技术领先优势，预计在2H13~1H14维持市场领先地位。尽管面临三星和Global Foundries的竞争，但其在FinFET技术和Double patterning方面的成熟度使其具备长期竞争力。其他公司如義隆、牧德和裕日車也表现良好，具备增长潜力。整体而言，市场对半导体行业持乐观态度，预计未来表现积极。

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