Fubon Research 投資報告總結
核心內容概述
本報告為富邦投顧於2013年11月28日發布，重點分析了台灣股市整體表現，並對三家上市公司：川湖（2059 TT）、久裕（4173 TT）與合富（4745 TT）進行了深入評估。報告提供了財務數據、營運分析、投資建議及風險評估，以幫助投資者了解市場動態與個股潛力。
台灣股市整體表現
上市指數
- 資料來源：CMoney
- 指數圖：顯示台灣股市上證指數走勢。
國際股市行情
| 指數名稱 |
收盤 |
漲跌點 |
漲跌幅 |
| 道瓊工業指數 |
16,097 |
24.5 |
0.2% |
| S&P 500 |
1,807 |
4.5 |
0.3% |
| Nasdaq指數 |
4,045 |
27.0 |
0.7% |
| 費城半導體指數 |
510 |
1.7 |
0.3% |
| 英國金融時報指數 |
6,649 |
13.3 |
0.2% |
| 法國指數 |
4,293 |
15.5 |
0.4% |
| 德國指數 |
9,351 |
61.1 |
0.7% |
| 日經指數 |
15,450 |
(65.6) |
(0.4)% |
| 南韓KOSPI指數 |
2,029 |
6.2 |
0.3% |
| 香港恒生指數 |
23,806 |
125.1 |
0.5% |
川湖 (2059 TT) 投資分析
投資建議
- 評等：由中立升至增加持股
- 目標價：由266元上修至331元（2014年EPS的19倍PE）
股價驅動力
- 短期：預估4Q13營收QoQ成長8%，單季EPS持續成長至3.88元。
- 中長期：毛利率及營益率將跳升，擴產後效益更佳。
投資風險
- Intel推出SERVER CPU新平台Grantley的進度。
- 公司持有大量美金部位，新台幣匯率變動對業外收益影響大。
同業比較
- 全球伺服器導軌市場市佔率：川湖為第二，約28~29%，預計2014年提升至34~35%。
- 主要客戶：IBM、HPQ、SUN、Dell。
產品組合
- SERVER導軌及導軌組：佔營收70%
- 廚具滑軌：佔營收20%
- 其他及鉬鍾：佔營收10%
營運分析
- 2013年營收預估：38億元，YoY成長6%
- 稅後EPS預估：14.29元
- 2014年營收預估：44.3億元，YoY成長16.6%
- 毛利率預估：54.9%
- 營業利益預估：1898百萬台幣
- 稅後淨利預估：1671百萬台幣
財務表現
| 指標 |
FY13F |
FY14F |
FY15F |
| 營收淨額 |
3,796 |
4,428 |
4,921 |
| 稅後淨利 |
1,370 |
1,671 |
1,918 |
| 每股淨利(NT$) |
14.44 |
17.61 |
20.21 |
| 本益比(x) |
19.5 |
16.0 |
14.0 |
| 現金股利殖利率(%) |
2.5 |
2.8 |
3.2 |
毛利率與營益率趨勢
- 毛利率持續提升，預計2014年達54.9%
- 營業利益率預計達42.9%
久裕 (4173 TT) 投資分析
投資建議
公司業務
- 主要業務：醫藥物流通路與藥品代理銷售
- 營收結構：代理佔82%，物流佔18%
- 客戶群：輝瑞、拜耳、嬌生、武田等大型藥廠
產品拓展
- 代理藥品：婦產科、泌尿科等專科藥品
- 未來規劃：拓展代理精神科、抗感染類別藥品，並進入中國市場
財務表現
| 指標 |
FY13F |
FY14F |
FY15F |
| 營收淨額 |
1,455 |
1,586 |
1,696 |
| 稅後淨利 |
53 |
62 |
67 |
| 每股淨利(NT$) |
1.19 |
1.38 |
1.50 |
| 本益比(x) |
43.9 |
38.0 |
35.0 |
投資風險
- 健保價格調整可能壓縮供應鏈利潤
- 產業競爭加劇
合富 (4745 TT) 投資分析
投資建議
- 評等：未評等
- 股價看法：正向，預期股價將往20倍PE靠近
公司業務
- 主要業務：中國醫療器材代理通路商
- 代理產品：射波刀、臨床檢測產品
- 市場佔有率：中國市場將受惠於醫療政策改革
財務表現
| 指標 |
FY13F |
FY14F |
FY15F |
| 營收淨額 |
2,577 |
3,050 |
3,736 |
| 稅後淨利 |
250 |
273 |
358 |
| 每股淨利(NT$) |
4.62 |
5.05 |
6.62 |
| 本益比(x) |
18.8 |
17.3 |
13.1 |
預估成長
- 2013年營收：25.8億元，YoY+15%
- 2014年營收：30.5億元，YoY+18%
- 2014年稅後淨利：2.7億元，YoY+15.6%
- 2014年EPS：5.05元
投資風險
- 銷售進度不如預期
- 官方政策法規變動
分類股表現
最佳表現
| 分類股 |
日報酬 |
週報酬 |
月報酬 |
| 太陽能 |
4.0 |
2.7 |
7.6 |
| NB及手機零組件 |
2.1 |
3.4 |
(1.1) |
| 橡膠 |
1.9 |
3.1 |
(1.9) |
| 筆記型電腦 |
1.8 |
2.5 |
(2.0) |
| 水泥 |
1.8 |
3.4 |
2.7 |
最差表現
| 分類股 |
日報酬 |
週報酬 |
月報酬 |
| DRAM |
(2.4) |
(7.4) |
(2.5) |
| 工業電腦 |
(1.7) |
0.5 |
(3.2) |
| TFT LCD |
(1.3) |
5.2 |
(4.9) |
| 手機 |
(1.1) |
(0.3) |
3.5 |
| 鋼鐵 |
(0.7) |
0.3 |
(2.3) |
商品原物料價格
- 北海布蘭特原油價格：美元/桶
- 圖表：顯示原物料價格走勢
交易資訊摘要
加權指數與OTC指數
| 日期 |
加權指數收盤價 |
加權指數成交量 |
OTC指數收盤價 |
OTC指數成交量 |
| 20131125 |
8,187.5 |
3,399.0 |
121.0 |
287.2 |
| 20131126 |
8,248.0 |
4,424.1 |
122.3 |
359.9 |
| 20131127 |
8,295.9 |
3,840.2 |
123.1 |
396.9 |
融資與融券
- 融資餘額：186.3十億台幣
- 融券餘額：608.6千張
法人買賣超
- 外資：買進1,652百萬台幣
- 投信：買進539百萬台幣
- 自營商：買進3.4百萬股
總結
- 川湖：技術優勢明顯，預期因Intel新平台及擴產效益，2014年營收與EPS均有成長。
- 久裕：為台灣第二大醫藥物流公司，具穩定營運與中國市場拓展潛力，但目前評價合理。
- 合富：受惠中國醫改政策，檢驗試劑市場成長強勁，預期長期成長動能強。
整體而言，報告顯示台灣股市部分產業與個股表現優異，特別是醫療與半導體相關產業，投資者可關注相關標的。
