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文档总结：富邦投顾2013年12月12日-11日研究报告

核心内容概览

富邦投顾于2013年12月11日至12日期间发布了多份研究报告，涵盖台湾股市、国际股市、绿能（3519 TT）、悦来（2712 TT）、胡连（6279 TT）以及亚洲客户对台股的投资策略与科技产业的分析。

台湾股市概况

• 上市指数：台湾股市整体表现稳定，但部分分类股如TFT LCD、STN LCD、手机、鸿海概念股及Nokia概念股表现不佳。
• 国际股市行情：道琼工业指数、S&P500、Nasdaq等主要国际指数均有不同程度的上涨，其中Nasdaq涨幅最大。
• 市场趋势：富邦投顾认为2014年台湾股市前景乐观，加权指数有望上涨至9,200点，本益比和本淨比可能下降。

股票分析

1. 绿能 (3519 TT)

• 投资建议：转亏为盈值得期待，预计未来六个月内评价有望上看1.2倍PBR。
• 核心观点：
  • 受惠未来一季矽晶圆报价看涨，高效矽晶圆毛利率优于一般产品。
  • 预计2Q14有转盈机会，目前股价约在0.95倍净利。
  • 预计2014年全球太阳能需求将提升，但设备产能未增加，市场供需将更趋紧张。
• 财务预测：
  • FY13F：营收净额3,378百万台币，税后净利276百万台币。
  • FY14F：营收净额3,895百万台币，税后净利26百万台币，毛利率有望改善至4.9%以上。
  • FY15F：营收净额4,156百万台币，税后净利127百万台币，毛利率预计提升至7.4%。

2. 悦来 (2712 TT)

• 投资建议：未来两年缺乏营运动能，短期营运将明显下滑，对股價持中性看法。
• 核心观点：
  • 公司主要业务为饭店经营，营收结构以客房业务为主。
  • 2012年国人旅客占93%，受国旅影响较大。
  • 营运受苏花公路改善工程影响，2016年后可能见成效。
  • 当前住房率偏低，主要受地理位置偏远、交通不便及同业价格竞争影响。
• 财务预测：
  • FY13F：税后净利50百万台币，EPS 0.47元。
  • FY14F：税后净利48百万台币，EPS 0.45元。
  • FY15F：税后净利预计增长，但尚未有具体数据。

3. 胡连 (6279 TT)

• 投资建议：评价并未偏低，投资建议由增加持股调降至中立，目标价105元。
• 核心观点：
  • 中国地区营收占比超过50%，受益于中国车市持续好转。
  • 南京生产基地扩产，预计为2014年成长动能。
  • 现金增资股本稀释9.6%，短期可能有卖压。
  • 配息稳定，股價下檔有支撑。
• 财务预测：
  • FY13F：营收净额2,732百万台币，税后净利565百万台币，EPS 5.81元。
  • FY14F：营收净额3,077百万台币，税后净利624百万台币，EPS 6.43元。
  • FY15F：营收净额3,384百万台币，税后净利715百万台币，EPS 7.36元。

亚洲客户拜訪摘要 - 台股策略

• 投资展望：多数亚洲外资看好2014年台股前景，加权指数可能涨至9,200点，对应1.9倍本淨比。
• 产业建议：
  • 金融股：建议加码，尤其是寿险类股。
  • 科技产业：关注4G LTE、新兴市场智能手机、车用电子普及、云端运算及具转机题材的公司。
  • 半导体类股：联发科、联电、日月光、矽品等受到关注。
• 特别关注：
  • 苹果供应链策略调整，仁宝可能受益。
  • 鸿海（2317 TT）因苹果订单可能持续向上。
  • LED照明业务成长明显，龙头厂商如晶电、亿光表现亮眼。
  • 生技类股如智擎（4162 TT）被推荐，但部分投资人间对其估值持保守态度。

关键信息总结

股市展望

• 台湾股市：整体向好，2014年有望上涨至9,200点，市场评价合理。
• 国际股市：道琼、S&P500、Nasdaq等指数上涨，市场气氛乐观。

股票表现

• 绿能：有望在2Q14转亏为盈，当前PE和PB较低，评价有望回升。
• 悦来：未来两年营运动能不足，需依赖苏花公路改善工程带动。
• 胡连：受益于中国车市，南京扩产提供成长动能，但短期可能面临卖压。

投资建议

• 金融股：建议加码，尤其是寿险类股。
• 科技产业：关注4G LTE、新兴市场智能手机、车用电子及云端运算。
• 半导体类股：联发科、联电、日月光、矽品等被看好。
• LED照明：需求强劲，龙头厂商如亿光、晶电表现突出。

风险提示

• 绿能：未来季度毛利率改善程度取决于矽晶圆报价走势。
• 悦来：短期内住房率难以提升，需依赖苏花公路改善工程。
• 胡连：中国车市不如预期、景气复苏不及预期可能影响表现。
• 整体市场：需关注经济复苏及外资流入情况。

数据与图表说明

• 绿能：分季营收及获利预测表显示，4Q13税后净利预计为276百万台币，EPS为0.80元。
• 悦来：分季营收及获利预测表显示，3Q13税后净利为50百万台币，EPS为0.47元。
• 胡连：分季营收及获利预测表显示，4Q13税后净利为26百万台币，EPS为1.0元。
• 亚洲客户访谈：投资人的看法转向乐观，认为台股和经济景气将好转。

结论

富邦投顾认为2014年台湾股市整体前景乐观，尤其看好金融股和科技产业。绿能、胡连等个股在特定产业趋势下可能有较好表现，但需关注市场环境和产业动向。整体而言，投资需谨慎，关注成长动能与风险因素。