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Fubon Research 2013年9月23日及24日總結

核心內容

1. 台灣股市：富邦投顧於2013年9月24日發布台灣股市分析，指出LED產業在TV背光需求不振的背景下，車用照明、戶外照明及政府節能補助成為新的成長動能。
2. 國際股市：主要國際指數如道瓊工業指數、S&P500、Nasdaq等表現穩定，其中德國製造業PMI初值降至51.1，法國持續縮小，而中國製造業PMI創半年新高。
3. 分類股表現：部分分類股表現優異，如光寶概念股、太陽能、Motorola概念股等，而筆記型電腦、觀光、DRAM等表現較差。

主要觀點

• LED產業前景：2013年下半年LED TV背光需求下滑，但車用照明、戶外照明及政府節能補助將成為新的成長動力，預期至4Q13仍可維持成長態勢。
• 億光表現：億光因合併WOFI與拓展通路，營收與獲利可望持續成長，富邦將其投資建議由中立提升為增加持股，目標價調升至57元。
• 聯電動態：聯電28nm製程良率提升，且獲得了28nm處理器訂單，富邦將其評等由中立調升至買進，目標價上修至18元。
• 營收預估：億光FY13營收預估成長22.9%，稅後淨利成長165.7%，EPS達3.43元。聯電4Q13營收預估下滑10%-13%，但1H14將受益於28nm製程放量。
• 市場評價：億光因品牌與通路優勢，獲利能力強於同業，預期股價評價區間將上揚至15倍PE。

關鍵信息

億光 (2393 TT)

• 投資建議：增加持股，目標價57元（FY14 PE 15x）。
• 營收動能：LED車用照明、戶外照明及政府節能補助成為主要動能，合併WOFI將增加每月約1億元營收。
• 財務表現：
  • FY13營收淨額23,438百萬台幣，稅後淨利1,450百萬台幣。
  • FY14營收淨額預估25,197百萬台幣，稅後淨利預估1,665百萬台幣。
• 獲利能力：
  • FY13毛利率25.1%，營益率8.8%，稅後淨利率6.2%。
  • FY14毛利率預估25.1%，營益率預估9.0%，稅後淨利率預估6.6%。
• 風險：LED產業進入障礙不高，中國廠商擴產可能對獲利造成衝擊；電子大廠切入照明市場，價格競爭壓力增加。

聯電 (2303 TT)

• 投資建議：買進，目標價18元。
• 28nm製程：良率提升優於預期，已達量產水準，並採用「採晶圓計價」模式，有助提升獲利能力。
• 營收預估：
  • 4Q13營收預估下滑10%~13%，但1Q14起28nm製程放量，將改善營運。
  • FY14營收淨額預估131,999百萬台幣，稅後淨利預估8,789百萬台幣。
• 財務表現：
  • FY13營業利益4,108百萬台幣，EBITDA48,036百萬台幣。
  • FY14營業利益預估5,544百萬台幣，EBITDA預估48,740百萬台幣。
• 資源整合：Fab 12i廠將滿載，中/美客戶訂單比重增加，有助提升獲利與規模經濟。

通路與品牌策略

• 億光積極拓展通路與品牌，設立上海子公司與合併WOFI，提升品牌價值與市場地位。
• 面對Nichia、雷士照明等競爭對手，億光需加強供應鏈整合與專利防禦。

競爭優勢與挑戰

• 億光在LED照明領域具備較高的品牌與通路優勢，但面臨國際大廠OSRAM、Philips的競爭壓力。
• 聯電在28nm製程方面具備先進技術與優勢，有助於提升市場占有率與財務表現。

財務與市場指標

億光財務指標

結論

富邦投顧在2013年9月23日及24日對台灣股市及個股進行分析，認為億光與聯電在特定產業動能與技術優勢下，有機會在未來幾個季度內表現亮眼。億光因合併WOFI與拓展通路，提升品牌與獲利能力，建議增加持股。聯電因28nm製程良率提升及訂單增加，建議買進。然而，兩者均需面對市場競爭與產業週期的挑戰。