非金属类建材行业动态报告：南部地区水泥价格上涨，推荐优质小建材-20171105-光大证券-21页-1mb

南部地区水泥价格上涨，推荐优质小建材行业总结

核心内容概述

本报告分析了2017年建材行业的整体表现，指出建筑材料申万一级行业指数下跌4.79%，水泥制造板块下跌5.19%，整体市场表现疲软。然而，水泥价格在部分区域继续上涨，尤其是华东和中南地区，带动了行业内的部分积极变化。同时，报告推荐了优质小建材行业龙头，包括中国巨石、中材科技、鲁阳节能、伟星新材、三棵树等，并分析了其业务增长和市场前景。此外，报告还提到了水泥行业面临的市场风险，包括宏观经济下行压力和原材料成本上升等。

主要观点

• 水泥价格走势：全国水泥价格较上周上涨，涨幅集中在华东和中南地区，而北京、内蒙、青海等地区价格下跌。需求端表现良好，尤其是河南、山东、河北南部地区，企业发货量增加，库存压力缓解，价格大幅推涨。
• 区域价格对比：2017年11月，华东区域水泥价格涨幅最大，多个主要城市如浙江杭州、江苏南京、福建福州等水泥价格较去年同期有显著增长。
• 小建材行业推荐：报告持续推荐业绩高增长、安全边际高的小建材行业龙头，包括中国巨石、中材科技、鲁阳节能、伟星新材、三棵树等，认为这些企业具备较强的市场竞争力和成长潜力。
• 行业前景：水泥行业在四季度仍有望受益于南部地区旺季，且若出现供给侧改革等超预期事件，价格仍有进一步上升空间。北部地区则因四季度为淡季，预计需求和价格增长空间有限。
• 风险提示：宏观经济下行压力加大，燃料与原材料成本上升，可能对行业造成负面影响。

关键信息

水泥价格变化

• 全国均价：17年11月全国水泥均价（不含税）为308.8元/吨，累计同比上涨23.6%。
• 区域价格：
  • 华东：均价402元/吨，环比上涨0.75%，涨幅最大。
  • 西南：均价349元/吨，环比上涨1.75%。
  • 东南：均价373.33元/吨，环比上涨2.75%。
  • 西北：均价396元/吨，环比持平。
  • 华北：均价370元/吨，环比下跌-0.45%。
  • 东北：均价327.50元/吨，环比下跌-1.50%。

其他建材价格变化

• 玻纤：价格平稳，17年11月均价4864.3元/吨，环比上涨0元/吨。
• 沥青：价格环比上涨12元/吨，累计均价较去年同期上涨43.8%。
• PP-R：价格环比上涨100元/吨，累计均价较去年同期上涨1.6%。
• PVC：价格环比下跌205元/吨，累计均价较去年同期上涨16.5%。

行业观点

• 中国巨石：营收增速超预期，受益于供需优化，未来产能释放及营收结构改善将推动估值修复。
• 中材科技：玻纤业务保持高增长和高盈利，锂电池隔膜投产将带来盈利与估值增量，全年预计翻番式增长。
• 鲁阳节能：陶纤产品产销两旺，销售结构改善，应用领域拓宽，岩棉产品供不应求，海外扩张可期。
• 伟星新材：零售业务占比高，持续成长性好，高毛利率维持，未来三年业绩复合增速预计达20%以上。
• 三棵树：次新股，营收及利润高增速，品牌涂料市占率提升。

水泥板块配置

• 推荐公司：海螺水泥、华新水泥、万年青、祁连山、宁夏建材。
• 业绩表现：三季报水泥行业上市公司业绩增幅符合预期，南部地区公司当前业绩与估值基本匹配，四季度仍有业绩弹性。

风险分析

• 宏观经济下行：可能对水泥及建材行业造成影响。
• 成本上升：燃料与原材料成本上升，影响企业盈利空间。

推荐与评级

• 投资建议：买入（维持）。
• 分析师：陈浩武、孙伟风、师克克。
• 联系人：胡添雅、纪振鹏。
• 重点公司评级：
  • 华新水泥：增持。
  • 海螺水泥：增持。
  • 中国巨石：买入。
  • 三棵树：买入。
  • 中材科技：买入。
  • 鲁阳节能：买入。
  • 伟星新材：买入。
  • 其他公司：增持。

相关研报

• 持续推荐优质小建材龙头（2017-10-29）
• 水泥价格惯性上涨，推荐优质小建材（2017-10-22）
• 推荐优质小建材，关注建材行业供给侧改革（2017-10-15）

行业数据图

• 图1：建筑材料与沪深300指数涨跌对比。
• 图2：建筑材料子行业指数涨跌对比。
• 图3-19：各区域水泥价格走势及同比变化情况。

分析师声明与介绍

• 分析师声明：报告中观点反映个人研究，不与报酬直接相关。
• 分析师介绍：
  • 陈浩武：上海交通大学博士，光大证券非金属建材行业研究员，熟悉水泥行业。
  • 师克克：武汉大学金融硕士，光大证券建筑建材行业研究员，熟悉水泥、玻纤等行业。
  • 孙伟风：美国西北大学应用数学硕士，浙江大学自动化学士，研究周期、新能源等，加入光大证券建材团队后专注建材行业。

投资建议历史表现

• 历史评级：自2017年9月18日起，多次发布买入或增持建议，显示对行业的持续看好。

估值方法与局限性说明

• 估值方法：报告基于合理假设，采用多种估值方法，但不保证分析结果的准确性。
• 特别说明：本报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，仅供客户参考。

结论

报告指出，尽管建材行业整体表现不佳，但水泥价格在部分区域持续上涨，尤其是华东和中南地区，显示出行业内的结构性机会。同时，推荐了优质小建材企业，认为其具备较高的成长性和估值潜力。然而，需关注宏观经济下行和成本上升等风险因素。