20140322-光大证券-非金属类建材_南部地区降价清库轮换中_15页_1mb

南部地区降价清库轮换中总结

核心内容

本报告主要围绕水泥行业近期价格变化、区域市场动态及投资建议展开，重点分析了南部地区（华东、中南、东南和西南）的水泥价格波动、库存情况、成本变化及行业估值表现。报告旨在通过跟踪行业动态，帮助投资者把握水泥行业的盈利变化和投资机会。

主要观点

1. 价格变化

• 全国均价：2014年3月全国水泥均价（不含税）为306.1元/吨，同比上涨10.9%。
• 区域价格：
  • 华东：高标水泥价格为366元/吨，环比基本稳定，但预计第二轮降价至350元/吨左右。
  • 中南：高标水泥价格为325元/吨，价格基本稳定。
  • 东南：高标水泥价格为430元/吨，价格基本稳定。
  • 西南：高标水泥价格为364元/吨，价格基本稳定。
  • 东北：高标水泥价格为393.75元/吨，环比上涨0.64%。
  • 西北：高标水泥价格为378元/吨，环比下跌0.53%。

2. 库存与成本

• 库存情况：多数地区水泥库存处于高位，部分企业通过降价促销以清理库存。
• 成本变化：煤炭成本同比下降100元/吨，折合行业成本端下降10-12元/吨，有利于行业盈利。

3. 行业盈利

• 2014年1季度行业盈利能力显著高于2013年1季度，预计南部地区水泥行业业绩将高增。

4. 投资建议

• 区域推荐：推荐关注华东和中南区域水泥公司，重点公司包括海螺水泥、华新水泥、江西水泥。
• 长期投资：从长期角度看，1倍PB位置可长拿天山股份、青松建化和宁夏建材。
• 估值指标：
  • 海螺水泥PE从12.9降至6.1，PE溢价为8.29%。
  • 华新水泥PE从17.8降至6.3，PE溢价为5.64%。
  • 江西水泥PE从19.9降至6.4，PE溢价为7.94%。
  • 天山股份PE从15.4升至12.3，PE溢价为1.63%。
  • 祁连山PE从29.7降至8.9，PE溢价为4.61%。
  • 冀东水泥PE从69.2降至61.7，PE溢价为1.75%。
  • 同力水泥PE从15.5升至19.9，PE溢价为4.61%。

关键信息

1. 降价原因

• 南部地区建筑工程逐渐启动，需求环比改善。
• 淡旺季切换，企业为清理春节前后高库存进行降价。
• 部分地区因库存高企或成本压力，采取降价促销策略。

2. 市场动态

• 2014年3月是上市公司财报季，市场开始展望2014年第一季度财报。
• 水泥行业盈利改善，预计业绩高增对股价有利。
• 海螺水泥13年PE为8倍，14年一季度PE预计为6倍，业绩增长预期强烈。
• 华新水泥和江西水泥预计14年一季度业绩增长超100%。

3. 行业估值

• 水泥行业市盈率（TTM）较沪深300指数有明显溢价。
• 从长期角度看，水泥行业具备较高的投资价值，特别是1倍PB位置的公司。

4. 区域差异

• 华东、中南和东南地区水泥价格同比上涨，而西北和东北地区价格涨幅较小或下降。
• 华东地区水泥价格增长最快，涨幅达24.3%，反映区域需求强劲。

行业与公司评级

行业估值逻辑

• 全行业角度，规模新增产能冲击最恶劣时期已过，供求边际持续改善。
• 2014年一季度水泥行业盈利显著高于2013年一季度，业绩高增可期。
• 投资机会主要集中在供给侧，关注行业集中度提升和盈利能力改善。

结论

本报告指出，水泥行业正处于淡旺季切换阶段，南部地区（华东、中南、东南和西南）需求环比改善，企业通过降价清库。从估值角度看，水泥行业具备吸引力，建议重点关注华东和中南区域的龙头企业，如海螺水泥、华新水泥和江西水泥。长期投资者可关注1倍PB位置的公司，如天山股份、青松建化和宁夏建材。