20150830-光大证券-非金属类建材行业_南部地区进入旺季_沿江熟料率先提价展_15页_2mb

水泥行业及小建材市场分析总结

核心内容

近期，水泥行业迎来季节性旺季，尤其在南部地区，沿江熟料率先提价，为水泥价格的上涨提供了基础。部分高集中度地区水泥价格有所提升，而其他地区则维持稳定或略有下降。整体来看，水泥行业多要素向好，包括供给收缩、集中度上升、成本下降和费用控制力提升。同时，部分小建材企业如伟星新材与东方雨虹也受到关注，因其在行业升级和需求改善方面表现突出。

主要观点

1. 水泥价格变化情况

• 本周主要城市水泥价格变化：

  • 南昌（高标+20元）
  • 昆明（高标-10元）
  • 其余省份主要城市价格稳定

• 2014年与2015年8月价格对比：

  • 华东地区水泥价格普遍下降，尤其是江苏南京、浙江杭州、安徽合肥等城市。
  • 中南地区水泥价格整体下降，但江西、安徽、广西等地有所上涨。
  • 2015年8月全国水泥均价（不含税）为227.9元/吨，同比下降16.5%。

• 分区域水泥价格变化：

  • 华东：水泥价格基本稳定，但熟料库存下降，部分城市价格上调。
  • 中南：江西地区水泥价格全面上涨，湖南、贵州、云南部分地区价格下调。
  • 西南：整体价格下降，部分城市因天气原因需求减少。
  • 东北：需求停滞，水泥价格基本稳定。
  • 东南：价格稳定，但部分城市需求增长有限。
  • 西北：价格稳定，但部分企业因成本原因价格下调。

2. 行业分析

• 需求变化：

  • 华东和中南地区需求环比改善，为价格提涨提供动力。
  • 东北和西南地区需求疲软，价格未明显上涨。
  • 2015年1-7月全国水泥产量同比下降5%，但部分区域如西南略有增长。

• 供给变化：

  • 供给收缩、集中度提升，行业盈利逐步改善。
  • 2012年最恶劣时期已过，供给冲击持续改善。

• 成本与利润：

  • 成本下降和企业费用控制力提高，为利润提升提供基础。
  • 水泥价格基本见底，企业提价诉求强烈。

3. 投资建议

• 推荐组合：

  • 水泥行业：华新水泥、万年青、海螺水泥、同力水泥（均为“买入”评级）
  • 小建材行业：伟星新材（买入）、东方雨虹（买入）

• 投资逻辑：

  • 水泥行业具备投资底线，受政策支持及经济下行压力下可能迎来基建投资机会。
  • 伟星新材受益于家装品牌消费浪潮，EPS预计增长显著，目标价25元。
  • 东方雨虹受益于低油价和基建投资，EPS增长预期良好，目标价30元。

关键信息

1. 水泥行业数据

• 2015年8月全国水泥均价：227.9元/吨，同比下降16.5%
• 华东水泥均价：234.00元/吨，同比小幅下降
• 中南水泥均价：266.67元/吨，环比上涨2.56%
• 西南水泥均价：240.00元/吨，环比下降0.83%
• 东北水泥均价：300.00元/吨，环比稳定
• 东南水泥均价：295.00元/吨，环比稳定
• 西北水泥均价：340.00元/吨，环比稳定

2. 行业估值与评级

• PE指标：

  • 水泥行业PE处于历史低位水平，2015年8月为14.74倍。
  • 水泥行业PE对沪深300PE溢价处于历史下限。
  • 水泥行业PE对房地产行业PE溢价也处于历史下限。

• PB指标：

  • 水泥行业PB为1.52倍，较上周下降10.06%
  • 沪深300PB为1.63倍，较上周下降8.94%
  • 房地产行业PB为2.58倍，较上周下降8.83%

• 投资评级：

  • “买入”：海螺水泥、华新水泥、万年青、同力水泥、上峰水泥、天山股份、伟星新材、东方雨虹
  • “增持”：宁夏建材、博闻科技、祁连山、海螺型材

3. 风险提示

• 房地产投资未如预期恢复
• 小建材原材料价格上升和需求下降

估值分析

• 水泥行业：整体PE和PB均处于历史低位，具备投资价值。
• 小建材行业：伟星新材和东方雨虹因成本下降和需求改善，获得“买入”评级。

结论

水泥行业在9月进入传统旺季，部分区域价格提涨，行业基本面逐步改善。尽管宏观经济疲软，但供给收缩、集中度上升、成本下降等因素支撑行业盈利。小建材行业方面，伟星新材和东方雨虹因行业升级和需求回暖，获得积极推荐。整体来看，水泥行业具备投资底线，小建材企业亦有增长潜力，值得关注。