20150125-光大证券-非金属类建材_1月淡季_价格低位平稳_14页_1mb

水泥行业1月淡季分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年1月水泥行业的价格、产量、成本及盈利情况，并对行业整体及重点公司进行了估值分析和投资建议。报告指出，1月水泥价格整体保持稳定，但行业盈利受到需求疲软和成本下降的双重影响，预计重点公司业绩将下降20%-40%。同时，行业多要素向好，包括供给收缩、集中度提升、成本下降和费用控制能力增强，为未来盈利改善奠定基础。

主要观点

• 价格平稳：全国主要城市水泥价格在1月保持稳定，华东、中南等区域价格降幅较大，但节前预计价格将继续维持平稳。
• 需求疲弱：2015年1月全行业及七大区域水泥价格同比均有下降，其中华东、东南、中南区域降幅最大。
• 成本下降：能源成本下降对吨盈利能力起到一定缓冲作用，但行业整体业绩仍同比下降。
• 盈利改善趋势：尽管1月是淡季，但部分区域如华东、中南和东南的盈利因价格同比提高而有所改善。
• 估值分析：水泥行业市盈率和市净率均低于沪深300和房地产行业，显示出一定的估值优势。
• 投资建议：推荐买入海螺水泥、华新水泥、万年青，关注上峰水泥、宁夏建材；部分公司如祁连山、同力水泥、冀东水泥建议增持。

关键信息

1月水泥价格变化

• 全国：1月23日全国水泥均价为275.8元/吨，同比下降14.46%。
• 主要区域价格：
  • 华东：1月23日高标号水泥价格为303.00元/吨，同比下降23.29%。
  • 中南：1月23日水泥价格为338.33元/吨，同比下降18.80%。
  • 东南：1月23日水泥价格为353.33元/吨，同比下降20.88%。
  • 西南：1月23日水泥价格为320.00元/吨，同比下降11.36%。
  • 西北：1月23日水泥价格为366.00元/吨，同比下降3.68%。
  • 华北：1月23日水泥价格为290.83元/吨，同比下降9.11%。
  • 东北：1月23日水泥价格为347.50元/吨，同比下降11.18%。

行业与区域表现

• 全国：1-11月水泥产量同比增长1.9%，但价格同比下降14.46%。
• 区域产量与价格变化：
  • 华北：产量同比下降2.1%，价格同比下降9.1%。
  • 华东：产量同比增长0.9%，价格同比下降23.3%。
  • 西南：产量同比增长6.4%，价格同比下降11.4%。
  • 中南：产量同比增长5.3%，价格同比下降18.8%。
  • 东南：产量同比增长8%，价格同比下降20.2%。
  • 西北：产量同比下降0.4%，价格同比下降3.7%。
  • 东北：产量同比下降2.4%，价格同比下降11.2%。

重点公司分析

行业估值与表现

• 市盈率（PE）：水泥行业PE为1.71，低于沪深300（13.15）和房地产行业（18.21）。
• 市净率（PB）：水泥行业PB为1.40，低于沪深300（1.92）和房地产行业（2.47）。
• 行业走势：水泥行业指数与沪深300指数走势相近，但涨幅略低。

未来展望

• 需求恢复预期：预计3月下旬至4月初需求将有所恢复，行业盈利有望改善。
• 投资建议：行业基本面影响股价程度较低，更多依赖市场预期。建议关注市场风格及对房地产行业预期的变化。
• 投资评级：买入适用于海螺水泥、华新水泥、万年青；增持适用于祁连山、同力水泥、冀东水泥。

附注

• 分析师：陈浩武，光大证券研究所非金属建材行业研究员。
• 联系方式：
  • 陈浩武：021-22169050，chenhaowu@ebscn.com
  • 李华丰：021-22167202，lihuafeng@ebscn.com
• 报告免责声明：本报告分析基于假设，不保证估值结果的准确性，投资决策需谨慎。