我国南部地区进入传统梅雨季及水泥行业分析
核心内容概述
我国南部地区正式进入传统梅雨季，对水泥市场需求造成一定影响。本周水泥价格出现区域性波动，部分区域价格上涨，而华东地区受降雨影响价格回落。2016年1-4月水泥产量同比增长3.2%，投资回暖是主要驱动因素。水泥行业整体盈利有所回升，但区域表现差异显著。
主要观点
- 水泥价格波动：本周水泥价格整体上涨0.25%，上涨主要集中在福建、陕西及贵州遵义局部地区，下跌集中在浙江、江苏、上海及湖南等地。华东受降雨影响，价格回调，但主导企业通过限产抑制下跌幅度。
- 区域差异：华北、中南、东南、西南等地区水泥价格呈现不同走势，部分区域如北京、天津等地价格上调，而华东、湖南等地价格下滑。
- 行业基本面：2016年一季度水泥行业投资回暖，固定资产投资与房地产投资增速回暖，利好水泥等建材行业。供给收缩、集中度上升、成本下降等因素推动行业盈利改善。
- 市场预期：基建刺激预期增强，水泥需求有望持续回升。但房地产投资未如预期恢复、原材料价格上涨等风险仍需关注。
- 投资建议：推荐关注东方雨虹、中国巨石、中材科技、开尔新材、弘高创意、伟星新材与西部建设等新型建材公司，认为其具备成长性及估值优势。
关键信息
水泥价格变化
| 城市/区域 |
本周价格 |
价格变动 |
价格趋势 |
| 南京 |
高标-10元 |
价格回落 |
稳定 |
| 杭州 |
高标-10元 |
价格回落 |
稳定 |
| 上海 |
高标-10元 |
价格回落 |
稳定 |
| 福州 |
高标+20元 |
价格上涨 |
稳定 |
| 西安 |
高标+30元 |
价格上涨 |
稳定 |
| 其他地区 |
稳定 |
- |
稳定 |
2015年与2016年5月20日水泥价格对比
| 城市/区域 |
2015年同期价格（元/吨） |
2016年当前价格（元/吨） |
同期价差（元/吨） |
| 江苏南京 |
205.00 |
260.00 |
+55.00 |
| 浙江杭州 |
280.00 |
270.00 |
-10.00 |
| 安徽合肥 |
230.00 |
255.00 |
+25.00 |
| 山东济南 |
270.00 |
280.00 |
+10.00 |
| 上海 |
280.00 |
290.00 |
+10.00 |
| 江西南昌 |
305.00 |
280.00 |
-25.00 |
| 湖北武汉 |
280.00 |
270.00 |
-10.00 |
| 河南郑州 |
290.00 |
240.00 |
-50.00 |
| 湖南长沙 |
280.00 |
275.00 |
-5.00 |
水泥行业主要数据
| 指标 |
2016年5月 |
2016年4月 |
2015年12月 |
| 全国水泥均价（不含税） |
229.7元/吨 |
- |
- |
| 全国水泥产量 |
6.6亿吨 |
3.2% |
- |
| 全国固投增速 |
10.50% |
- |
- |
| 全国房投增速 |
7.20% |
- |
- |
| 全国水泥价格涨跌 |
-15.95% |
- |
- |
| 全国煤炭价格涨跌 |
-18.73% |
- |
- |
| 行业投资增速 |
-11.02% |
- |
- |
| 13年产能冲击 |
5.67% |
- |
- |
| 14年产能冲击 |
3.69% |
- |
- |
| 吨净利同比增减 |
-18.03 |
- |
- |
水泥行业指数与沪深300对比
| 指标 |
本周 |
上周 |
变化 |
备注 |
| 水泥指数涨幅 |
-12.90% |
-12.71% |
-0.19% |
涨幅指标取16年1月4日为基期 |
| 沪深300涨幅 |
-11.27% |
-11.36% |
+0.09% |
- |
| 水泥PE |
15.80 |
15.84 |
-0.25% |
TTM，剔除负值 |
| 沪深300PE |
11.02 |
11.01 |
+0.09% |
- |
| 房地产PE |
18.24 |
18.39 |
-0.82% |
- |
| 水泥PB |
1.26 |
1.26 |
0.00% |
PB指标调整为最新财报期净资产 |
| 沪深300PB |
1.37 |
1.35 |
+1.48% |
- |
| 房地产PB |
2.22 |
2.21 |
+0.45% |
- |
新型建材推荐公司
| 公司名称 |
建材子行业 |
推荐逻辑 |
EPS（元） |
PE（倍） |
投资评级 |
| 东方雨虹 |
防水卷材 |
防水行业龙头，毛利率提升，股价处于历史底部 |
1.05、1.26、1.53 |
17.2、14.4、12.0 |
买入 |
| 中国巨石 |
玻纤 |
玻纤行业景气度较好，受益于下游需求增长 |
0.45、0.48、0.51 |
22.1、19.6、18.4 |
买入 |
| 中材科技 |
玻纤 |
风电、锂电池隔膜等业务增长，技术及产能优势 |
0.86、1.09、1.39 |
44.8、19.3、15.3 |
买入 |
| 开尔新材 |
搪瓷材料 |
超低排放推进，订单充沛，预计净利增长 |
0.44、0.73、0.87 |
75.7、39.6、23.8 |
买入 |
| 弘高创意 |
建筑装饰 |
建筑装饰行业稳定，设计施工一体化优势 |
0.96、1.25、1.58 |
37.6、25.6、19.6 |
买入 |
| 伟星新材 |
塑料管材 |
PPR消费优先升级，零售渠道优势 |
1.05、1.28、1.51 |
20.2、16.1、13.2 |
买入 |
| 西部建设 |
- |
- |
0.34、0.96、1.35 |
20.2、7.1、5.0 |
买入 |
风险提示
- 房地产投资未如预期恢复
- 新型建材原材料价格上升
- 需求下降风险
图表目录
- 图1：全国水泥均价运行
- 图2：全国水泥行业累计产量与增速
- 图3：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱
- 图4：本周全国及分区域水泥价格变化情况一览
- 图5：华北地区水泥价格变化情况
- 图6：华东地区水泥价格变化情况
- 图7：西南地区水泥价格变化情况
- 图8：东北地区水泥价格变化情况
- 图9：中南地区水泥价格变化情况
- 图10：东南地区水泥价格变化情况
- 图11：西北地区水泥价格变化情况
- 图12：2016年至今水泥行业运行指标分区域跟踪
- 图13：华北地区水泥行业累计产量及增速
- 图14：华北水泥价格年内分月度运行情况
- 图15：华东地区水泥行业累计产量及增速
- 图16：华东水泥价格年内分月度运行情况
- 图17：西南地区水泥行业累计产量及增速
- 图18：西南水泥价格年内分月度运行情况
- 图19：东北地区水泥行业累计产量及增速
- 图20：东北水泥价格年内分月度运行情况
- 图21：中南地区水泥行业累计产量及增速
- 图22：中南水泥价格年内分月度运行情况
- 图23：东南地区水泥行业累计产量及增速
- 图24：东南水泥价格年内分月度运行情况
- 图25：西北地区水泥行业累计产量及增速
- 图26：西北水泥价格年内分月度运行情况
- 图27：本周水泥行业指数运行情况
- 图28：水泥行业指数与沪深300相对涨幅比较
- 图29：水泥行业市盈率历史运行一览
- 图30：水泥行业市盈率对沪深300市盈率溢价
- 图31：水泥行业市盈率对房地产行业市盈率溢价
- 图32：新型建材重点跟踪上市公司
- 图33：国内主要厂商2400tex缠绕直接纱平均价
- 图34：国内SBS改性沥青平均价
估值与投资建议
- 水泥行业：PE处于历史低位，盈利逐步回升，行业估值具备吸引力。
- 新型建材：推荐关注东方雨虹、中国巨石、中材科技、开尔新材、弘高创意、伟星新材与西部建设，认为其具备良好的增长前景与估值优势。
分析师信息
- 分析师：陈浩武，执业证书编号：S0930510120013
- 联系方式：021-22169050，chenhaowu@ebscn.com
- 联系人：师克克、孙伟风
行业及公司评级体系
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性
分析与估值方法的局限性
- 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异
- 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易
特别声明
- 光大证券研究所编写本报告，以合法获得的信息为基础，不保证信息的准确性与完整性
- 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务建议
- 投资者应充分考虑可能存在的利益冲突，并谨慎决策
