20161120-光大证券-非金属类建材行业_南部地区水泥量价表现较优_细分行业不乏优质标的_16页_1mb

报告摘要

水泥及建材行业周度分析总结

核心内容概览

本周建筑材料申万一级行业指数上涨 0.70%，涨幅高于沪深300指数。细分行业中，水泥制造指数下跌 1.33%，玻璃制造上涨 6.17%，管材上涨 2.51%，其他建材上涨 0.54%。2016年6月下旬以来，建筑材料指数快速上涨，主要由管材和其他建材带动。

全国水泥市场价格较上周有所上升，主要上涨区域包括石家庄、上海、南京、福州和云南保山等地。11月中旬，受阶段性降雨影响，部分地区需求环比略减，库存下降主要是由于减产和限产。水泥价格在企业推动下保持上升趋势，但实际执行幅度减弱，11月下旬将进入维稳阶段，个别地区如河南因错峰生产将再上调。

主要观点

区域表现

南部地区（如华东、中南）水泥价格表现较优，价格全面超出去年同期水平，多数城市价格同比超出幅度在50元以上，部分城市如南京、合肥、济南等涨幅显著。
北部地区渐入淡季，量减价稳。
西南地区水泥价格基本稳定，部分城市如南宁、玉林等需求较好，但供应增加导致库存偏高。
东北地区水泥价格同比下降，需求减少明显。

价格与成本

2016年11月全国水泥均价（不含税）为 288.5元/吨，累计同比下降 2.5%。
水泥价格在企业推动下持续上涨，尤其在2016年下半年，受煤炭涨价影响，成本上升，但水泥价格仍能覆盖成本，提升盈利能力。
当前水泥价格已整体超出2015年同期水平，盈利改善明显。

行业趋势

2016年下半年水泥产品涨价提前至8月，延续至今，尤以10月及之后涨幅较大。
水泥行业供需格局较优，预计四季度旺季将带来盈利弹性显现。

关键信息

优质标的推荐

水泥行业：万年青、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
建材细分行业：鲁阳节能、东方雨虹、北新建材、伟星新材、中国巨石、西部建设。
建筑板块：中国建筑，因其基建、地产与海外业务局部爆发、多点开花式增长。

原材料价格变动

玻纤：均价6月至今有所下降，本周整体平稳。
PVC：周度涨幅 478元/吨，较去年同期上涨 57%。
PP（管材）：代表地区平均价仍处相对低位。
沥青：价格平稳，11月均价为 2671元/吨。

风险提示

宏观经济下行：可能导致固定资产投资与房地产投资增速下降。
燃料与原材料成本上升：如煤炭和原油价格上升，增加企业成本压力。
供给端恶化：可能影响行业盈利。

行业观点

南部地区四季度旺季时间尚有月余，行业自律和煤炭涨价促使价格稳定或小幅上升。北部地区渐入淡季，量减价稳。2017年水泥价格基础较高，将根据春节后需求恢复情况调整。

2016年下半年水泥产品涨价提前至8月，并延续至今，尤以10月及之后涨幅较大。涨价前期更多是大企业间协同限产提价，后期因煤炭价格上升，成本上升，水泥价格得以继续提高，覆盖成本并提升盈利能力。当前全国水泥价格已整体超出2015年同期水平，水泥行业中观及企业微观层面已有明显的盈利改善。持续看好华东、中南区域旺季提价带来的盈利弹性显现。

建材细分行业优质标的价值显现，推荐鲁阳节能、东方雨虹、北新建材、伟星新材、中国巨石、西部建设。鲁阳节能业绩增长迅速，与奇耐协同效应已逐步体现，未来有望在全球范围内提升经营业绩。中国巨石与北新建材作为中国建材集团旗下公司，资产整合预期较高。东方雨虹与伟星新材成长性优。建筑板块推荐业绩优秀估值低位的中国建筑，公司基建、地产与海外业务局部爆发、多点开花式增长。

行业数据与图表

图1：建筑材料与沪深300指数涨跌对比
图2：建筑材料子行业指数涨跌对比
图3：全国水泥均价运行
图4：全国水泥行业累计产量与增速
图5：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱
图6-图19：各区域水泥价格年内分月度运行情况及每周变化情况
图20：国内主要厂商2400tex缠绕直接纱平均价
图21：国内SBS改性沥青平均价
图22：国内PVC平均价
图23：国内PP（管材）代表地区平均价

行业评级与估值

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%。
风险提示：宏观经济下行压力加大，燃料与原材料成本上升，供给端恶化等。

分析师信息

分析师：陈浩武，执业证书编号：S0930510120013，电话：021-22169050，邮箱：chenhaowu@ebscn.com
联系人：师克克、孙伟风，联系方式详见文档。

附录

相关研报：2016年1-10月建材行业需求端数据点评、盈利改善驱动水泥投资机会、关注四季度南部地区优势水泥企业盈利弹性。
行业及公司评级体系：详细说明买入、增持、中性、减持、卖出及无评级的定义。
免责声明：光大证券研究所不保证报告所载信息的准确性和完整性，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，不就投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

展开完整摘要