20170110-西南证券-高新兴-300098.SZ-业务阵营再添强将_内生外延保障高增长_17页_2mb

高新兴（300098）通信研究报告总结

核心内容

高新兴是一家致力于智慧城市建设与公共安全解决方案的公司，业务涵盖平安城市、智能交通、通信安全、铁路行车安全、数据安全和金融安全等多个领域。公司通过并购方式不断拓展其在物联网领域的布局，推动“大安防”战略，提升在智慧交通、物联网等新兴市场的竞争力。

主要观点

• 高新兴是平安城市领域的领先企业，通过并购和业务拓展，构建了“公共安全+物联网”的综合战略。
• 公司在2016年前三季度实现营业收入9.31亿元，同比增长51.13%；归母净利润2.01亿元，同比增长229.09%，主要受益于内生增长和并购资产并表。
• 公司通过收购中兴智联和中兴物联，进一步完善物联网产业链布局，特别是在“连接层”技术上实现了补全。
• 电子车牌作为智慧交通的重要组成部分，国家标准有望于2017年颁布，市场空间广阔，公司有望占据50%以上的硬件铺设市场。
• 物联网产业预计将在未来5-10年实现爆发式增长，公司凭借技术优势和行业经验，有望在该领域持续受益。

关键信息

1. 业务布局

• 智慧城市：公司是领先的智慧城市运营商，公安行业相关业务占比超50%。
• 智能交通：公司通过电子车牌等技术，切入智慧交通市场。
• 通信安全：受益于铁塔公司基站建设，2016年实现收入成倍增长。
• 物联网：公司通过并购中兴智联和中兴物联，完善物联网布局，形成“连接层”技术优势。
• 公共安全：覆盖铁路行车安全、金融安全、数据安全等多个领域。

2. 并购进展

• 中兴智联：2016年6月25日，公司收购中兴智联84.86%股权，成为控股子公司，切入电子车牌市场。
• 中兴物联：2016年11月30日和12月29日，公司分别收购中兴物联11.43%和84.07%股权，合计持股95.50%。中兴物联承诺2017-2019年合计净利润不低于2.1亿元。

3. 技术优势

• 中兴智联：在RFID技术领域具有领先地位，参与电子车牌标准制定，拥有丰富的项目经验。
• 中兴物联：专注物联网“连接层”技术，具备强大的研发能力，产品覆盖无线通信模块、车联网终端、卫星通信终端等多个领域。

4. 市场前景

• 电子车牌：预计2017年国家标准颁布，2018年向全国推广，市场规模巨大。
• 物联网：2016年国内物联网收入超1万亿元，预计2025年全球市场规模达19万亿元，中国突破3.5万亿元。
• 车联网：2016年中国汽车保有量达2亿辆，年新增超2000万辆，市场潜力巨大。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.29元、0.39元、0.47元，对应PE分别为55倍、40倍、34倍。
• 估值目标：参照智慧城市板块平均PE水平，给予公司2017年50倍PE，对应目标价为19.5元，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 通信安全业务增长不可持续。
• 平安城市安防监控业务竞争加剧。
• 电子车牌业务推进不达预期。
• 并购资产整合不及预期。
• 并购项目推进或业绩实现不及承诺。

财务数据概览

附录

• 图表目录：包括公司营业收入及增速、净利润及增速、主营业务营收占比、电子车牌市场规模及增速等。
• 相关政策：涵盖物联网相关国家政策，如《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》、《“十三五”战略性新兴产业发展规划》等。

总结

高新兴通过并购中兴智联和中兴物联，强化其在智慧城市建设与物联网领域的布局，推动“大安防”战略，有望在未来三年保持智慧城市与轨交安全业务30%以上的年复合增速，受益于通信安全业务及物联网市场增长。公司估值合理，维持“买入”评级。