20131125-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值继续上升_业绩预期小幅上调_31页_3mb

A股估值与流动性周报总结（2013年11月25日）

核心内容概述

本报告分析了2013年11月A股市场的估值水平、行业估值结构、市场预期及流动性状况，指出当前市场估值处于历史低位，但部分行业仍存在明显溢价，同时强调市场流动性偏紧，影响投资者行为。

主要观点与关键信息

1. 整体估值水平

• A股动态市盈率为12.11倍，低于历史均值1.06个标准差；市净率为1.65倍，低于历史均值0.94个标准差。
• 沪深300指数的市盈率为8.68倍，市净率为1.37倍，估值处于历史底部区域。
• 中小板市盈率为35.94倍，市净率为3.07倍；创业板市盈率为59.47倍，市净率为4.22倍，估值相对较高。
• 金融股市盈率为5.80倍，市净率为1.13倍；非金融股市盈率为20.87倍，市净率为2.00倍，非金融股市盈率的溢价率达260%。

2. 行业估值结构

• 估值较低行业：银行、公路、铁路、煤炭。
• 估值较高行业：航运、农林牧渔、有色金属、电子、信息服务、信息设备、医药、食品饮料。
• 行业相对估值：银行、保险、石油、煤炭、建筑建材、公路、铁路、电力等处于历史底部区域；航运、钢铁、有色金属等市盈率处于较高水平。
• 股息收益率：金融、采掘行业高于3%，而信息设备、信息服务、农林牧渔、电子等低于1%。

3. 业绩一致预期

• 2013年净利润预期上调8.91亿元，其中电子行业上调幅度较大，而钢铁、信息设备、有色金属、医药等行业大幅下调。
• 2014年净利润预期为26455亿元，增长率为15%。
• 行业表现：电子行业预期增长最快，而煤炭行业净利润预期下降。

4. 流动性监测

• 国际方面：美联储缩减QE的预期引发美元波动，道指和标普500指数创历史新高。
• 国内方面：SHIBOR利率小幅回落，但中长期利率持续走高；10年期国债到期收益率创近两年新高。
• 证券市场：交易结算资金余额降至近六周低点，融资融券余额小幅上升，但市场整体流动性仍偏紧。

详细分析

1. 估值水平

• A股整体估值处于历史低位，与国际主要市场相比，存在折价。
• 金融股估值明显低于非金融股，非金融股的市盈率溢价率高达260%。
• A股的平均股价仍处于较高位置，但股价分布接近2010年6月。

2. 行业估值

• 银行、公路、铁路、煤炭等估值处于历史底部区域，存在较大的投资价值。
• 有色金属、信息设备、信息服务、电子、医药、食品饮料等估值较高，可能存在高估风险。
• 行业估值分位数显示，银行市盈率处于10%分位，而有色金属市盈率处于较高水平。

3. 业绩预期

• 市场对2013-2014年净利润的一致预期为22953亿元和26455亿元，增长率分别为17%和15%。
• 电子行业净利润预期大幅上调，而钢铁、信息设备、有色金属、医药等行业预期下调。

4. 流动性

• 国内货币市场流动性紧张，SHIBOR利率波动，10年期国债收益率持续上升。
• 证券市场交易结算资金余额下降，融资融券余额小幅上升，但整体资金净流入规模较小。
• 国际市场方面，美元指数小幅波动，道指和标普500指数持续上涨。

总结

当前A股估值处于历史低位，尤其是金融股和部分传统行业如银行、公路、铁路、煤炭等。然而，部分成长型行业如电子、信息服务、信息设备等估值较高，存在溢价。市场对2013-2014年净利润预期有所上调，但不同行业表现不一，电子行业预期增长最快，而钢铁、信息设备、有色金属等行业预期下降。同时，市场流动性偏紧，短期利率有所回落，但中长期利率持续走高，资金净流入规模较小。投资者应关注估值较低的行业，如银行、煤炭等，同时警惕估值较高的行业可能存在的高估风险。