20131028-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值持续回落_业绩预期下调_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结（2013年10月28日）

核心内容概览

• A股整体估值水平较低，动态市盈率11.82倍，低于均值1.09个标准差；市净率1.65倍，低于均值0.94个标准差。
• 市场流动性紧张，SHIBOR利率创近两个月新高，10年期国债收益率上升。
• 行业估值分化明显，银行、公路、铁路、煤炭等处于历史底部，而航运、农林牧渔、有色金属、电子、信息服务、信息设备等行业估值较高。
• 业绩预期下调，A股2013年净利润一致预期下调19.30亿元，其中电子、农林牧渔行业降幅较大。

主要观点

1. A股整体估值水平

• A股动态市盈率11.82倍，低于历史均值，市净率1.65倍，也低于历史均值。
• 沪深300指数市盈率8.37倍，市净率1.37倍，均低于历史均值。
• 创业板市盈率57.19倍，市净率4.10倍，处于历史较高水平。
• 非金融股市盈率20.96倍，市净率2.00倍，与金融股相比溢价率高达281%。

2. 行业估值情况

• 估值较低行业：银行、公路、铁路、煤炭。
• 估值较高行业：航运、农林牧渔、有色金属、电子、信息服务、信息设备。
• 银行、保险、石油、煤炭、建筑建材、公路、铁路、电力等行业估值处于历史底部区域。
• 金融股整体估值较低，非金融股估值较高，形成显著差异。

3. 业绩预期调整

• 市场对2013-2014年净利润增长率一致预期分别为17%、15%。
• 上周A股净利润一致预期下调19.30亿元，其中沪深300板块上调0.85亿元，中小板下调5.37亿元，创业板下调3.39亿元。
• 煤炭行业净利润一致预期小幅上调，而电子、农林牧渔行业净利润一致预期大幅下调。

4. 流动性监测

• 国际环境：美国经济数据低于预期，投资者预期QE将延缓退出，标普500指数创新高。
• 国内流动性：SHIBOR利率大幅上升，10年期国债收益率也处于较高水平，货币市场流动性紧张。
• 市场资金流动：证券市场交易结算资金余额6197亿元，较前一周减少53亿元；银证转账净流出74亿元。
• 融资融券余额有所增加，但整体市场流动性状况尚可。

关键信息

A股估值指标

行业估值情况

业绩预期调整

• 全部A股：2013年净利润一致预期下调19.30亿元，2014年预期上调。
• 沪深300板块：净利润一致预期上调0.85亿元。
• 中小板：净利润一致预期下调5.37亿元。
• 创业板：净利润一致预期下调3.39亿元。
• 行业调整：煤炭行业小幅上调，电子、农林牧渔行业大幅下调。

流动性状况

• SHIBOR利率：7天SHIBOR报4.89%，创近两个月新高；10年期国债收益率报4.22%，上升。
• 资金流动：证券市场交易结算资金余额6197亿元，较前一周减少53亿元；银证转账净流出74亿元。
• 融资融券：A股融资余额增加55亿元，融券余额减少1亿元。

图表与数据

国际市场估值

• 德国DAX指数上涨1.36%，道琼斯工业平均指数上涨1.11%，日经225指数下跌3.25%。
• 恒生AH股溢价指数收于100.53。

国内市场估值

• 上证指数收于2132点，下跌2.77%。
• 两市成交金额1.21万亿元。
• A股平均股价12.04元，仍处于较高位置。

股价分布

• 当前股价分布接近于2010年6月，但与2005年7月、2008年10月相比仍有差距。

股息收益率

• A股市场股息收益率2.53%。
• 金融、采掘行业股息收益率超过3%。
• 信息设备、信息服务、农林牧渔、电子、餐饮旅游、医药生物等行业股息收益率低于1%。

投资建议

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%~+10%之间。
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

• 个股投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数上涨20%以上。
  • 增持：证券相对于沪深300指数上涨10%~20%。
  • 中性：证券相对于沪深300指数波动在-10%~+10%之间。
  • 减持：证券相对于沪深300指数下跌10%以下。

风险提示

• 本报告仅反映报告作者的观点和判断，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立评估，考虑投资目的、财务状况和特定需求。
• 投资决策不应仅依赖投资评级，需结合其他因素综合判断。