20141201-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值大幅上升_业绩预期持续下调_32页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容概览

本报告分析了A股市场的整体估值水平、行业估值结构、市场一致预期以及流动性状况。整体来看，A股估值处于较低水平，但部分行业如有色金属、电子等存在较大溢价。同时，市场流动性较为宽裕，资金流入情况良好。

主要观点

1. A股整体估值

• A股的动态市盈率目前为14.56倍，低于历史均值0.78个标准差。
• A股的市净率目前为1.91倍，低于历史均值0.59个标准差。
• 沪深300指数的动态市盈率为9.58倍，市净率为1.46倍，均低于历史均值。
• 创业板的动态市盈率和市净率分别为75.37倍和5.61倍，显著高于其他板块。

2. 估值结构

• 金融股（如银行、保险、证券）的市盈率和市净率均处于较低水平。
• 非金融股的市盈率和市净率分别为26.28倍和2.41倍，与金融股相比存在311%的溢价。
• 银行、房地产、建筑装饰等行业估值处于历史底部区域，而有色金属、国防军工、计算机、传媒等行业的估值较高。

3. 个股估值分布

• 约15.53%的个股市净率在0~2倍之间。
• 约39.03%的个股市净率在2~4倍之间。
• 约45.45%的个股市净率大于4倍。
• 约11.28%的个股市盈率在0~20倍之间。
• 约20.89%的个股市盈率在20~40倍之间。
• 约67.82%的个股市盈率大于40倍（包含亏损股）。

4. 行业估值对比

• 银行、房地产、建筑装饰、电力等行业估值处于折价水平。
• 有色金属、电子、计算机、传媒、农林牧渔等行业估值存在较大溢价。
• 行业估值溢价率显著差异，部分行业如国防军工、电子等溢价率超过100%。

5. 业绩预期

• 市场对2014年和2015年全部A股净利润的预期分别增长14%和16%。
• 上周全部A股2014年净利润一致预期下调40亿元，其中沪深300板块下调13.15亿元，中小板下调21.81亿元，创业板下调1.52亿元。
• 有色金属行业净利润一致预期大幅上调，而农林牧渔、钢铁、休闲服务、电子行业净利润一致预期大幅下调。

6. 流动性监测

• 欧洲央行重申将采取更多非传统措施，但强调需各国进行经济改革。
• OPEC维持原油产出上限不变，导致原油价格暴跌6美元，跌幅超过8%。
• 国内短期SHIBOR利率处于年内低点，中长期利率持续回落，货币市场流动性宽裕。
• 截至11月21日，证券市场交易结算资金余额为8840亿元，较前一周增加69亿元；银证转账净流入资金461亿元。
• A股融资余额单周增量创出新高，显示市场资金充裕。

关键信息

A股市场整体估值

• 动态市盈率：14.56倍（低于均值0.78个标准差）
• 动态市净率：1.91倍（低于均值0.59个标准差）

沪深300板块

• 动态市盈率：9.58倍（低于均值0.78个标准差）
• 动态市净率：1.46倍（低于均值0.68个标准差）

中小板

• 动态市盈率：47.48倍（高于均值1.59个标准差）
• 动态市净率：3.80倍（高于均值0.22个标准差）

创业板

• 动态市盈率：75.37倍
• 动态市净率：5.61倍

金融股

• 动态市盈率：6.40倍
• 动态市净率：1.19倍

非金融股

• 动态市盈率：26.28倍
• 动态市净率：2.41倍

估值溢价率

• 金融股与非金融股的市盈率溢价率达311%。

行业估值

• 银行、保险、石油、煤炭、建筑装饰、交通运输、电力等行业估值处于历史底部区域。
• 有色金属、国防军工、电气设备、计算机、传媒等行业市盈率处于较高水平。

股息收益率

• A股市场整体股息收益率为2.48%。
• 银行、纺织服装、采掘、家用电器等行业的股息收益率超过3%。
• 国防军工、电子、通信、计算机等行业的股息收益率低于1%。

业绩一致预期

• 2014年A股净利润预期为25,770亿元，较2013年增长14%。
• 2015年A股净利润预期为30,022亿元，较2014年增长16%。
• 有色金属行业净利润预期上调，农林牧渔、钢铁、休闲服务、电子行业净利润预期下调。

流动性

• 短期SHIBOR利率处于年内低点，中长期利率持续回落。
• 证券市场交易结算资金余额处于较高水平，单周融资增量创出新高。
• 股票市场流动性宽裕，资金流入情况良好。

结论

A股市场整体估值处于较低水平，但行业间存在显著差异。金融股估值较低，而非金融股尤其是部分成长性行业估值较高。市场对2014年和2015年净利润的预期分别增长14%和16%，但上周净利润预期有所下调。同时，市场流动性较为宽裕，资金流入情况良好，显示出市场对未来的信心。