20131125-广发证券-再认识流动性系列之六_两难的同业监管_17页_2mb

两难的同业监管总结

核心内容

同业业务在近年来已成为商业银行进行资产负债管理和资金调配的重要工具，其扩张不仅影响银行间流动性，也深刻参与货币创造过程，成为实体资金供给的重要渠道。然而，随着监管政策的不断收紧，同业业务面临显著收缩压力，监管机构在控制风险与维持流动性之间陷入两难境地。

主要观点

• 同业业务异化为监管套利工具：同业业务通过将高风险资产转化为低风险资产，规避监管限制和降低风险资本要求，成为银行进行资产负债调整的重要方式。
• 同业业务推升银行间资金杠杆：同业资产的扩张导致银行间资金杠杆提升，资金面呈现“易紧难松”特征，尽管超额存款准备金率较高，但流动性仍偏紧。
• 同业业务是货币创造的关键渠道：自2010年起，货币供应增量波动显著加剧，同业业务成为主导因素，对M2增长的解释度从78.3%提升至98.2%。
• 同业业务是季末拉存款的重要手段：季末存款增长依赖于同业资产的扩张，理财产品作为主要媒介，实现资产与存款的同步增长。
• 监管收紧导致同业业务收缩：随着“8号文”及外汇交易中心相关规定的出台，同业业务规模受到抑制，流动性紧张有所缓解，但实体资金供给面临收缩压力。
• 同业监管面临两难局面：加强监管有助于控制银行间资金杠杆和系统性风险，但可能抬高实体资金成本，影响经济流动性。

关键信息

• 同业业务类型：包括存放同业、拆出资金、买入返售资产等，其规模在2011年以来显著上升。
• 资金面紧张原因：同业业务导致银行间资金期限错配严重，尽管准备金率较高，但流动性仍偏紧。
• 货币创造机制变化：2010年前货币供应增量主要由信贷投放驱动，2010年后同业业务成为主导因素。
• 监管措施：
  • “8号文”限制非标资产规模；
  • 外汇交易中心禁止同一机构债券账户间交易；
  • 同业融资纳入统一授信体系，计算资本和拨备。
• 监管影响：
  • 同业业务规模明显收缩；
  • 银行间资金杠杆下降，流动性趋缓；
  • 实体资金供给减少，资金成本上升。

同业业务与货币供给关系

• 货币供给公式：货币供应量 ≈ 信贷余额 + 外汇占款 + 证券投资 - 财政存款。
• 货币增量波动：2010年后，传统渠道对M2增量的解释力下降，同业业务成为关键波动源。
• 季末拉存款机制：银行通过同业资产扩张和理财产品到期实现存款增长，进而推动货币供应。

同业监管的挑战

• 短期与长期的矛盾：监管加强短期内缓解流动性紧张，但长期可能抑制实体资金供给。
• 监管套利的持续性：同业业务作为规避监管的重要手段，其收缩将影响银行的盈利能力和流动性管理。
• 政策风险：监管政策的调整可能对金融市场产生连锁反应，需密切关注其对实体经济和金融市场的影响。

结论

同业业务在推动货币供应和流动性管理方面发挥重要作用，但其异化为监管套利工具也带来系统性风险。监管收紧虽有助于风险控制，但可能加剧资金成本上升，影响实体经济发展。因此，同业监管的推进需在风险控制与流动性稳定之间寻求平衡，以避免对经济造成不必要的冲击。