20210326-东吴证券-用友网络-600588.SH-2020年年报点评_业绩符合预期_云转型硕果累累_3页_356kb

报告摘要

用友网络于2020年实现营业收入85.25亿元，同比增长0.2%；扣非后归母净利润为9.04亿元，同比增长33.5%。整体业绩符合市场预期，尤其在云服务业务方面表现突出，展现出公司在企业数字化转型中的强劲增长动力。

业绩表现稳定：尽管整体营收增长放缓，但扣非净利润显著提升，显示公司经营质量与盈利能力增强。
云转型成果显著：云服务业务收入达34.2亿元，同比增长73.7%，占总营收的40%，成为公司增长的主要引擎。
大型客户优势明显：YonBIP产品服务收入12.2亿元，占35.7%，服务客户数达4949家，央企中应用广泛；NCC产品服务收入10.14亿元，服务客户876家，显示公司在大型客户市场中的领先地位。
生态战略进展迅速：云市场生态伙伴入驻快速增长，累计发展入驻伙伴8000家，商品超过11000个，百款云生态融合型产品发布，表明公司生态体系日益完善。
标杆客户认可度高：华为在核心领域采用YonBIP，云南烟草、中海油、工商银行、中核工业等大型企业选择用友，显示其产品能力与市场竞争力。
财务预测与估值：预计2021-2023年收入分别为100.14/134.02/181.75亿元，净利润分别为8.58/15.52/19.97亿元。对应PS分别为11/9/6倍，估值处于折价状态，成长性领先行业。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	8,525	10,014	13,402	18,175
同比增长率(%)	0.2%	17.5%	33.8%	35.6%
归母净利润(百万元)	989	858	1,552	1,997
同比增长率(%)	-16.4%	-13.2%	80.8%	28.7%
每股收益(元/股)	0.30	0.26	0.47	0.61
P/E(倍)	116.46	134.12	74.19	57.66

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
ROIC(%)	103.6%	1666.4%	71.7%	139.2%
ROE(%)	12.3%	9.9%	15.7%	17.7%
毛利率(%)	61.0%	64.6%	67.8%	67.1%
销售净利率(%)	11.6%	8.6%	11.6%	11.0%
资产负债率(%)	49.6%	51.4%	47.5%	50.8%
P/B(倍)	15.26	13.70	12.23	10.60
EV/EBITDA(倍)	77.58	89.43	54.82	42.10