20210818-浙商证券-用友网络-600588.SH-用友网络2021年半年报点评_H1业绩符合预期_云业务转型拐点已现_4页_396kb

用友网络2021年半年报总结

核心内容概览

用友网络在2021年上半年实现了收入31.77亿元，同比增长7.7%，归母净利润2.15亿元，同比增长740.02%。尽管公司因加大研发投入和营销投入导致扣非归母净利润亏损增加，但整体财务表现仍符合预期。公司正加速云服务转型，云业务指标表现亮眼，标志着云转型战略进入拐点。

主要观点

• 云服务转型取得显著进展：公司云服务业务收入首次超过软件业务，占比达47.4%，同比增长100.7%，云合同负债增长14.6%，年度经常性收入（ARR）达8.3亿元，表明云业务增长态势强劲。
• 多层级市场布局成效显著：
  • 大型企业：云服务收入同比增长91.5%，签约中核集团、神舟软件等重要客户。
  • 中型企业：新增付费客户3060家，签约中交资产、赛轮集团等公有云样板客户。
  • 小微企业：畅捷通子公司加大云服务投入，渠道合作伙伴数量增加2000余家，推出好会计与小畅报销整合方案。
  • 政府及其他公共组织：用友政务收购富深协通，医保和人大预算监督业务持续突破，公品商城服务财政单位超24万个。
• 毛利率提升，费用率增加：2021年上半年毛利率为57.15%，同比提升；销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所增加，主要由于公司加大对云业务的研发、营销和销售投入。
• 研发投入加大：公司研发投入达9.54亿元，同比增长38.9%，以增强云服务产品的平台和核心应用能力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为106.52亿元、135.09亿元和168.81亿元，归母净利润分别为11.01亿元、14.54亿元和18.91亿元，对应EPS分别为0.34元、0.44元和0.58元。

关键信息

财务表现

• 收入：2021年上半年实现收入31.77亿元，同比增长7.7%。
• 净利润：归母净利润2.15亿元，同比增长740.02%，主要得益于非经常性投资收益。
• 毛利率：57.15%，同比提升。
• 费用率：销售费用率24.79%、管理费用率38.64%、研发费用率23.44%，均同比上升。

云业务指标

• 云服务收入：15.1亿元，同比增长100.7%，占比达47.4%。
• 云合同负债：12.43亿元，同比增长14.6%。
• 年度经常性收入（ARR）：8.3亿元，推动公司向高质量收入结构调整。

客户分类表现

• 大型企业：收入19.8亿元，同比增长33.8%；云服务收入10.6亿元，同比增长91.5%。
• 中型企业：收入3.7亿元，同比增长10.3%；云服务收入1.1亿元，同比增长99.1%。
• 小微企业：收入2.2亿元，同比增长2.2%；云服务收入1.9亿元，同比增长140.4%。
• 政府及其他公共组织：收入3.8亿元，同比增长21.5%；云服务收入1.5亿元，同比增长132.5%。

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥37.25
• EPS预测：0.34元（2021）、0.44元（2022）、0.58元（2023）

风险提示

• 云业务拓展不及预期
• 下游企业IT支出不及预期
• YonBIP进展不及预期

估值与财务比率

总结

用友网络在2021年上半年展现出云服务转型的战略成果，收入结构优化，云业务占比提升，毛利率稳步增长。公司通过加大研发投入，提升云服务产品能力，成功签约多个重要客户，推动云业务向高质量发展。尽管短期扣非净利润亏损增加，但长期来看，云业务的快速增长和市场拓展为公司未来业绩提供了强劲支撑。