20210218-国金证券-用友网络-600588.SH-深度聚焦BIP_加速云转型_4页_1mb

用友网络 (600588.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

用友网络（600588.SH）被国金证券维持“买入”评级，基于其在云转型战略上的持续投入与成果，以及对BIP（Business Innovation Platform）生态系统的深化布局。当前股价为42.94元，年内股价波动区间为30.80元至52.65元。

主要观点

• 云转型加速：公司通过一系列资本运作和组织架构调整，如收购大易云、分拆用友汽车、畅捷通回归A股等，进一步聚焦云服务领域，推动其云转型战略。
• BIP生态构建：收购大易云（HR SaaS服务提供商）有助于完善YonBIP在人力云领域的实力，拓展HR SaaS市场，构建以BIP为核心的云服务生态。
• 研发投入增加：公司计划在2021年新增2500名员工，其中60%为研发与云服务运营人员，显示公司对技术研发和云服务业务的重视。
• 业绩增长预期：预计2020-2022年净利润分别为11.86亿元、13.78亿元和17.76亿元，体现出公司未来业绩增长的潜力。
• 财务表现改善：尽管2020年净利润增长有所放缓，但整体毛利和经营性现金流仍保持稳定，ROE和总资产收益率持续提升。

关键信息

公司基本情况

• 总股本：32.71亿股（2022年）
• 总市值：1,404.49亿元（2022年）
• 营业收入：预计2022年达到141.68亿元，同比增长23.37%
• 归母净利润：预计2022年为17.93亿元，同比增长29.07%
• 每股收益：预计2022年为0.552元
• ROE：预计2022年为15.25%

资本运作与战略调整

• 收购大易云：2021年2月9日，公司以2.83亿元受让大易云56.57%股权，持股比例升至84.74%
• 分拆用友汽车：2020年11月23日，计划分拆用友汽车上市，聚焦云主业
• 畅捷通回归A股：2021年1月14日，畅捷通拟回归A股，拓宽融资渠道，加速云化
• 员工扩充：2021年计划增员2500人，重点增加研发与云服务运营人员

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度预计在15%以上

风险提示

• 企业上云不及预期
• 市场竞争加剧
• 高端ERP市场国产替代不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022年为141.68亿元，年增长率23.37%
• 净利润：预计2022年为18.58亿元，年增长率29.07%
• 归母净利润：预计2022年为17.93亿元，年增长率29.07%
• 毛利率：预计2022年为63.1%

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022年为27.58亿元
• 投资活动现金净流：预计2022年为-25亿元
• 筹资活动现金净流：预计2022年为-16亿元

资产负债表

• 资产总计：预计2022年为221.16亿元
• 负债股东权益合计：预计2022年为221.16亿元
• 资产负债率：预计2022年为40.95%

比率分析

• 每股收益：预计2022年为0.552元
• 每股净资产：预计2022年为3.619元
• 每股经营现金净流：预计2022年为1.101元
• 净资产收益率：预计2022年为15.25%
• 总资产收益率：预计2022年为8.11%

市场相关报告评级分析

• 买入建议占比：截至2021年1月6日，市场中“买入”建议占比为100%
• 评分：1.00，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供专业投资者使用，不构成投资建议，且不承担任何法律责任。