20210819-国金证券-用友网络-600588.SH-云转型坚定_未来剑指高精尖制造_4页_1mb

用友网络（600588.SH）买入（维持评级）总结

核心内容概述

用友网络（600588.SH）作为一家专注于企业服务与创新技术的研究中心，正加速其云转型战略。分析师罗露与联系人邵艺开在相关报告中指出，公司未来三年云业务收入复合增速有望超过50%，并维持“买入”评级。根据预测，2021-2023年公司营收分别为94.51亿元、115.32亿元、146.7亿元，归母净利分别为4.79亿元、1.84亿元、2.56亿元，整体呈现增长趋势。

主要观点

1. 云业务转型成效显著

• 云+软件业务收入在2021年报告期达到29.51亿元，同比增长26.3%。
• 云服务收入占比超过50%，标志着战略转型的拐点。
• 订阅合同负债增长38.3%，达6.54亿元，显示客户对云服务的持续认可。
• 研发投入持续增加，2021年达9.54亿元，占营收30%，强化了公司的技术能力。
• 销售费用增长49.71%，体现了公司在市场拓展方面的积极策略。

2. 产品力与客户优势突出

• YonBIP产品矩阵覆盖多种部署需求，基于统一技术底座，增强市场竞争力。
• ERP与财务SaaS市场占有率位居第一，显示公司在传统业务领域的领先地位。
• 付费客户数达66.73万，云+软件订单增长28.4%，大型客户如华为、中国化工、宝马等订单落地，提升市场影响力。
• 深耕行业30多年，积累了丰富的客户资源与行业理解能力，助力公司把握数智化与国产化替代机遇。

3. 未来战略方向明确

• 公司将重点布局工业互联网，推出U9Cloud服务高精尖制造领域，如半导体、新能源、光伏等。
• 直销订单超过40单，显示在工业领域的渗透能力增强。
• 生态合作方面，大力发展ISV、SSP、GTP等合作伙伴，引入高端人才，推动新生态建设。

关键信息

财务数据

• 总股本：32.71亿股
• 已上市流通A股：32.51亿股
• 总市值：1,218.27亿元
• 年内股价最高最低：50.78元/30.30元
• 沪深300指数：4894
• 上证指数：3485

营收与利润预测

• 2021-2023年营收预测：94.51亿元、115.32亿元、146.7亿元
• 归母净利润预测：4.79亿元、1.84亿元、2.56亿元
• 目标市值：2022年预计1543.22亿元

风险提示

• 企业上云进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 高端ERP市场国产化进程低于预期

投资建议与评级分析

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 目标价：2022年预测为1543.22亿元市值，对应合理估值。

评级分析

• 市场中相关报告的投资建议以“买入”为主，评分1.00，反映市场普遍看好。
• 历史推荐与目标定价显示，公司多次被推荐为“买入”，目标价逐步提升，反映市场对其未来增长的期待。

附录：财务比率分析

每股指标

• 每股收益：2021年预测为0.147元，2022年为0.056元，2023年为0.078元
• 每股净资产：持续增长，2023年预测为2.560元
• 每股经营现金净流：2021年为-0.207元，2022年为0.344元，2023年为0.472元

回报率

• 净资产收益率（ROE）：2021年预测为6.06%，2022年为2.27%，2023年为3.06%
• 总资产收益率（ROA）：2021年预测为2.47%，2022年为0.87%，2023年为1.00%
• 投入资本收益率：2021年预测为-2.30%，2022年为-1.31%，2023年为-0.46%

增长率

• 主营业务收入增长率：2021年为10.87%，2022年为22.02%，2023年为27.19%
• 净利润增长率：2021年为-51.53%，2022年为-61.51%，2023年为38.85%

偿债与资产管理能力

• 资产负债率：2021年预测为53.82%，2022年为56.35%，2023年为62.83%
• 应收账款周转天数：稳定在50天左右
• 存货周转天数：2021年预测为47天，2022年为50天，2023年为50天
• 应付账款周转天数：稳定在65天左右
• 固定资产周转天数：持续下降，2021年为93天，2022年为75天，2023年为58天

结论

用友网络在云转型方面取得了显著进展，未来有望在工业互联网领域实现突破。尽管短期内净利润有所下滑，但长期增长潜力明显，市场对其未来表现持乐观态度，因此维持“买入”评级。