20210328-浙商证券-用友网络-600588.SH-用友网络年报点评_云转型加速_YonBIP持续突破_3页_902kb

用友网络2020年报总结

核心内容概述

用友网络（600588）在2020年实现了营收与云业务的双重突破。尽管整体归母净利润同比小幅下降，但扣非净利润大幅增长，显示公司盈利能力增强。公司持续推进云转型战略，YonBIP产品表现突出，云业务收入占比提升至40%，预收款、付费客户数和续费率等关键指标均取得显著增长。

主要观点

1. 云业务转型进展显著

• 云服务收入：全年实现34.22亿元，同比增长73.7%。
• 云业务占比：占总收入的40%，较去年同期增加17%。
• 云指标表现：
  • 期末云预收款达10.9亿元，同比增长83.9%。
  • 全年累计付费客户60.16万，同比增长17.5%。
  • 大中客户及小微客户续费率分别为98.96%和71.68%。

2. 费用管控初见成效

• 费用下降：销售费用同比下降6.0%，管理费用下降30.9%，研发费用下降10.5%。
• 扣非净利润增长：全年扣非净利润达9.04亿元，同比增长33.5%，超出市场预期。
• 毛利率提升：Q4毛利率回暖至68.8%，全年毛利率维持在61.1%，主要受益于云收入回暖及标准化产品验收增加。

3. BIP战略新品拓展迅速

• YonBIP产品：于2020年9月推出，标志着公司3.0战略第二阶段的启动，云服务模式从产品升级为平台服务。
• 客户签约：全年客户数达4949家，包括海关总署、中国中冶等大型集团客户。
• 云生态构建：公司云市场累计发展入驻伙伴8000家、入驻商品超11000个，与华为、电信、联通等生态伙伴合作成效显著，发布百款云生态融合型产品。
• 未来展望：计划通过PaaS平台化进一步提升服务大中型企业能力，构建“PaaS+SaaS+生态”模式，扩大TAM（总可获市场）。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2021-2023年营收分别为106.22亿元、135.02亿元、168.09亿元，同比增长分别为24.60%、27.11%、24.50%。
• 归母净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为10.97亿元、14.61亿元、18.94亿元，同比增长分别为10.99%、33.11%、29.66%。
• 每股收益预测：预计2021-2023年EPS分别为0.34元、0.45元、0.58元/股。
• 估值趋势：P/E从116.45下降至60.79，显示市场对公司未来盈利的预期逐渐提升。

主要财务比率

风险提示

1. 云业务拓展不及预期；
2. 下游企业IT支出不及预期；
3. YonBIP进展不及预期。

投资评级

• 股票评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）；
• 行业评级：看好（行业指数预计相对沪深300指数涨幅超过10%）。

公司简介

用友网络是一家领先的综合型、融合化、生态式的企业服务提供商，致力于服务中国及全球企业与公共组织的数字化转型与智能化发展。

附注

• 本报告由浙商证券研究所发布，提供投资参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性与完整性。