20250327-天风证券-健盛集团-603558.SH-2025年迎无缝业务转折年_3页_732kb

健盛集团（603558）2025年总结

核心内容概述

健盛集团在2024年发布了财报，宣布2025年将是公司无缝业务的重要转折点。尽管2024年第四季度收入同比增长4%，但归母净利润同比下降12%，扣非后归母净利润同比增长4%。2024年全年收入同比增长13%，归母净利润同比增长20%，扣非后归母净利润同比增长22%。

公司主要业务包括针织休闲棉袜、针织运动棉袜、无缝休闲服饰和无缝运动服饰。其中，针织运动棉袜收入达16亿，占总收入的62%，同比增长19%，毛利率提升0.7pct。无缝运动服饰收入6亿，占23%，同比增长17%，毛利率提升9pct。尽管针织休闲棉袜收入增长4%，但毛利率下降0.6pct。无缝休闲服饰收入0.7亿，同比下降43%，但毛利率提升6pct。棉袜销售量达3.8亿双，同比增长14%；无缝服饰销售0.3亿件，同比增长25%。

公司计划在2025年重点推进以下工作：

• 冬修水利，固本应变：优化管理体系，提升运营效率。
• 逆势而上，抓住销售牛鼻子：深入一线，挖掘内部潜力，提升市场份额。
• 降本增效，实现利润新突破：加强成本管控，提升资源利用效率。
• 打好无缝板块翻身仗：通过开拓新客户和优化生产流程，推动无缝业务复苏。

公司调整了2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为1.06/1.20/1.39元，对应PE分别为9.80/8.61/7.45倍。

主要观点与关键信息

2024年财务表现

• 营业收入：26亿，同比增长13%。
• 归母净利润：3.3亿，同比增长20%。
• 扣非后归母净利润：3.2亿，同比增长22%。
• 毛利率：28.79%，同比提升。
• 净利率：12.63%，同比提升。
• ROE：13.01%，同比提升。
• 资产负债率：36.05%，同比上升。

业务板块分析

• 针织休闲棉袜：收入3亿，同比增长4%，毛利率24%，同比下降0.6pct。
• 针织运动棉袜：收入16亿，占62%，同比增长19%，毛利率31%，同比提升0.7pct。
• 无缝休闲服饰：收入0.7亿，同比下降43%，毛利率20%，同比提升6pct。
• 无缝运动服饰：收入6亿，占23%，同比增长17%，毛利率22%，同比提升9pct。

销售与产能

• 棉袜销售量：3.8亿双，同比增长14%。
• 无缝服饰销售量：0.3亿件，同比增长25%。

未来计划

• 管理体系优化：聚焦业务流程中的“堵点”与“痛点”，提升运营效率。
• 销售策略调整：深入一线，挖掘内部潜力，提升市场份额。
• 成本控制：优化生产流程，降低运营成本，提升盈利能力。
• 无缝业务复苏：通过销售端和生产端的改进，推动无缝业务增长。

盈利预测与估值

• 2025-2027年EPS：1.06/1.20/1.39元。
• 2025-2027年PE：9.80/8.61/7.45倍。
• 2025-2027年EV/EBITDA：6.01/5.67/4.60倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 海外工厂扩产不及预期。
• 终端消费不及预期。

投资评级

• 行业：纺织服饰/纺织制造。
• 6个月评级：买入（维持评级）。

财务数据与指标

营收与利润

财务比率

估值比率

总结

健盛集团2024年财报显示，公司整体业绩表现良好，收入和归母净利润均实现同比增长，尽管第四季度归母净利润有所下滑，但扣非后归母净利润增长显著。针织运动棉袜和无缝运动服饰业务表现尤为突出，分别同比增长19%和17%。公司计划通过优化管理体系、提升销售能力、降本增效和重点发展无缝业务，推动2025年业绩进一步提升。盈利预测已调整，未来三年EPS有望稳步增长，估值指标持续走低，表明市场对公司未来增长信心增强。公司维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、海外产能扩展及终端消费变化等潜在风险。