20220712-国盛证券-健盛集团-603558.SH-2022H1业绩同增53_80_无缝业务高速增长_3页_640kb
报告摘要
健盛集团（603558.SH）2022年半年度总结
核心内容
健盛集团在2022年半年度实现了显著的业绩增长，预计归属于母公司净利润为1.55-1.85亿元，同比增长55%-85%。公司整体收入同比增长30%-40%，主要得益于无缝业务的明显改善及棉袜业务的稳健增长。
主要观点
- 业绩增长显著：2022H1业绩同增53%-80%，Q2业绩预计同比增长60%-100%，显示出公司盈利能力的快速提升。
- 业务结构优化：无缝业务成为主要增长引擎，Q2销售有望实现翻倍增长；棉袜业务则保持稳健增长，量价双升推动销售。
- 产能扩张：公司通过国内外产能扩张，提升了业务放量能力。越南工厂在2021年Q2后迅速增长，国内贵州工厂投产助力棉袜业务增长。
- 投资建议：公司具备一体化生产链优势，维持“买入”评级，当前股价12.21元，对应2022年PE为15倍。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,582 | 2,052 | 2,704 | 3,165 | 3,659 |
| 营业收入增长率（yoy） | -11.1% | 29.7% | 31.8% | 17.0% | 15.6% |
| 归母净利润（百万元） | -528 | 167 | 319 | 390 | 471 |
| 归母净利润增长率（yoy） | -293.1% | -131.7% | 90.9% | 22.1% | 20.8% |
| EPS（元/股） | -1.38 | 0.44 | 0.84 | 1.02 | 1.23 |
| P/E（倍） | -8.8 | 27.8 | 14.6 | 11.9 | 9.9 |
| P/B（倍） | 2.0 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 |
业务增长分析
- 棉袜业务：Q2销售增长约20%，主要由量价双升带动。公司2021年优化客户结构并上调产品价格，当前客户需求旺盛，订单充足。
- 无缝业务：Q1以来明显改善，Q2销售有望翻倍增长。2021年公司积极拓展新客户（如HM、李宁等），为2022年无缝业务的高速增长奠定基础。
产能布局
- 越南工厂：2021年Q2后越南无缝织机数量迅速增长，产能爬坡顺利，未来有望持续放量。
- 国内贵州工厂：2021年Q3投产，为棉袜业务提供产能支持，预计2022年快速放量。
- 产能稳定性：越南防疫政策放开后，海外产能趋于稳定；国内疫情趋稳，物流恢复，供应链确定性增强。
投资建议
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.2亿、3.9亿、4.7亿元。
- 估值水平：当前PE为15倍，公司具备较强增长潜力。
风险提示
- 新冠疫情影响超预期
- 东南亚地区疫情反复
- 汇率异常波动
- 越南政策变化
- 客户订单转移风险
估值与财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 20.1 | 26.8 | 28.8 | 29.8 | 30.0 |
| 净利率（%） | -33.3 | 8.2 | 11.8 | 12.3 | 12.9 |
| ROE（%） | -22.1 | 7.2 | 12.4 | 13.4 | 14.2 |
| ROIC（%） | -16.8 | 6.1 | 8.6 | 9.8 | 10.1 |
| 资产负债率（%） | 28.4 | 41.4 | 47.1 | 45.9 | 45.4 |
| 净负债比率（%） | 3.7 | 19.0 | 36.1 | 26.0 | 28.4 |
| P/E（倍） | -8.8 | 27.8 | 14.6 | 11.9 | 9.9 |
| P/B（倍） | 2.0 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 |
| EV/EBITDA（倍） | -14.4 | 13.3 | 10.1 | 7.9 | 7.1 |
业务展望
- 全年预测：公司棉袜业务预计全年稳健增长，无缝业务在Q1后销售正式走过拐点，盈利质量持续修复，为业绩贡献增长点。
- 增长驱动：订单充沛、产能快速释放是公司业绩增长的主要动力。
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 纺织制造 |
| 前次评级 | 买入 |
| 7月12日收盘价（元） | 12.21 |
| 总市值（百万元） | 4,655.22 |
| 总股本（百万股） | 381.26 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 4.50 |
投资评级说明
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。
分析师声明
- 本报告由国盛证券研究所发布，分析师为鞍山海、杨莹、侯子夜。
- 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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