20220901-东吴证券-健盛集团-603558.SH-2022年中报点评_无缝业务增长提速_拓展户外新品类_4页_487kb

报告摘要

健盛集团（603558）2022年中报总结

核心内容

健盛集团发布2022年中报，数据显示公司上半年业绩表现强劲，营收与净利润均实现显著增长。公司作为棉袜与无缝业务领域的龙头企业，业务结构持续优化，盈利能力逐步修复。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利将稳步提升。

主要观点

1. 业绩表现

2022年H1营收：12.54亿元，同比增长37.68%。
2022年H1归母净利：1.88亿元，同比增长74.02%。
分季度增长：Q1/Q2营收分别同比增长28.54%和45.28%，归母净利分别同比增长74.10%和73.95%。
净利率提升：净利率同比增长3.13个百分点至15.01%，主要受益于费用率下降和其他收益增加。

2. 棉袜业务

收入增长：2022年H1棉袜收入8.11亿元，同比增长20%，占总营收64.7%。
毛利率稳定：毛利率为31.2%，同比基本持平，维持历史高位。
净利率提升：净利率为16.45%，同比增长2.04个百分点。
客户结构：国际客户如PUMA、UA、优衣库、Adidas、Bombas贡献收入同比增长15%至80%，国内客户如李宁、蕉内、UBARS、FILA合作进展顺利，贡献约7000万元收入。

3. 无缝业务

收入增长：2022年H1无缝收入4.43亿元，同比增长87%，占总营收35.3%。
净利率显著提升：净利0.55亿元，同比增长413%，净利率达12.37%，同比增长7.86个百分点。
毛利率修复：毛利率为21%，同比提升，环比21H2提升9.33个百分点，但仍低于历史水平（28%-34%）。
增长动力：受益于老客户新增产品/品牌合作（如优衣库、Delta、迪卡侬）及新客户拓展（如HM、IKAR、李宁），自有品牌JSC增长迅猛，贡献收入约2500万元，同比增长300%以上。

4. 业务复苏与产能扩张

无缝业务复苏：自2020年大幅下滑后，2021年出现复苏，2022年Q1收入端拐点显现，复苏持续。
产能布局：越南清化工厂已逐步投产，增加棉袜产能；越南兴安及贵州工厂无缝产能扩建基本完成，产能持续提升。
户外品类拓展：2022年8月设立健盛户外用品有限公司，拓展防晒袖套、防晒服等户外产品，占无缝业务收入10%。

5. 盈利预测与估值

2022-2024年归母净利润：预计分别为3.20/3.95/4.66亿元，同比增长分别为91.30%/23.42%/18.12%。
每股收益：2022E为0.84元/股，2023E为1.04元/股，2024E为1.22元/股。
PE估值：对应PE分别为12/10/8倍，估值持续下降，反映盈利增长预期。

关键信息

财务指标：
- 2022年H1毛利率为27.75%，同比持平。
- 期间费用率同比下降2.71个百分点至11.74%。
- 销售费用率上升0.36个百分点，主要因运输报关费用增加。
- 财务费用率下降1.95个百分点，受益于人民币贬值带来的汇兑收益。
资产负债情况：
- 2022年H1流动负债减少，短期借款及一年内到期的非流动负债从852百万元降至646百万元。
- 负债合计从1,638百万元降至1,320百万元，资产负债率从41.44%降至33.37%。
- 所有者权益持续增长，2022E达2,635百万元。
投资评级：
- 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

汇率波动：可能影响公司盈利。
越南工厂扩产不及预期：可能影响产能释放和盈利增长。
大客户订单变动：可能对收入稳定性造成影响。
疫情恶化：可能影响全球市场需求及供应链稳定性。

总结

健盛集团在2022年中报中展现出强劲的业绩增长，尤其在无缝业务方面复苏明显，盈利能力逐步修复。公司通过拓展国际与国内客户、推进产能建设及布局户外新品类，进一步增强了市场竞争力与增长潜力。尽管面临汇率波动、扩产预期及疫情等风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利有望持续提升，估值进一步下探，投资价值凸显。

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