20260315-国盛证券有限责任公司-健盛集团-603558.SH-2025Q4利润同增50_+_无缝业务盈利明显改善_3页_631kb

健盛集团（603558.SH）总结

核心内容

健盛集团（603558.SH）在2025年全年及第四季度表现出良好的盈利能力和业务增长态势，同时持续推进国际化产能布局和供应链优化，展现出较强的竞争力和增长潜力。公司预计2026年至2028年归母净利润分别为3.90亿元、4.39亿元和5.00亿元，对应2026年3月12日收盘价的PE为11倍，维持“买入”评级。

主要观点

2025年全年业绩表现

• 收入：全年收入为25.9亿元，同比增长1%。
• 归母净利润：全年归母净利润为4.0亿元，同比增长25%。
• 扣非归母净利润：全年扣非归母净利润为3.3亿元，同比增长4%。
• 盈利能力：全年毛利率提升1.4个百分点至30.2%，净利率提升3.0个百分点至15.6%。
• 股利分配：公司拟派发现金股利合计2.02亿元，股利支付率为50%，对应股息率为5.1%。

2025年第四季度业绩表现

• 收入：Q4收入为7.0亿元，同比增长8%。
• 归母净利润：Q4归母净利润为1.0亿元，同比增长56%。
• 扣非归母净利润：Q4扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长51%。
• 盈利质量：Q4毛利率提升3.0个百分点至31.9%，净利率提升4.2个百分点至13.7%。

分业务表现

棉袜业务

• 收入：2025年棉袜业务收入为18.85亿元，同比增长2.3%。
• 销量：销量增长2%至3.86亿双，平均单价持平略升。
• 毛利率：毛利率提升0.1个百分点至30.1%。
• 净利率：业务净利率（不考虑一次性收益）保持在高位。

无缝服饰业务

• 收入：2025年无缝服饰业务收入为6.39亿元，同比下降3.3%。
• 销量：销量增长1%至3363万件，平均单价稳步提升。
• 毛利率：毛利率提升4.7个百分点至26.4%。
• 利润增长：业务利润增长40%以上，其中兴安基地扭亏为盈，盈利超1600万元；贵州鼎盛及俏尔婷婷利润稳健增长。

国际化产能布局

• 海外投资：公司2025年投资埃及基地建设，购入30万平米土地，预计2026年启动建设，规划中长期建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地。
• 越南项目：越南南定项目一期已顺利投产，为海防、清化等基地提供上游配套，完善一体化产业链建设。
• 国内建设：进一步推进江山产业园智能工厂建设，强化高品质、低成本、短交期的竞争优势。

现金流与库存管理

• 库存管理：公司严格控制原材料采购和存货规模，2025年末存货同比下降11%至6.1亿元，存货周转天数增加10.1天至129.7天。
• 现金流：2025年经营性现金流量净额为6.1亿元，约为同期归母净利润的1.5倍；2026年预计经营性现金流净额为485亿元，现金流表现稳健。

投资建议

• 盈利预测：2026年至2028年，公司归母净利润分别为3.90亿元、4.39亿元、5.00亿元。
• 估值：2026年PE为11倍，维持“买入”评级。
• 竞争优势：具备全球化、一体化生产链优势，加强核心管理团队建设，有助于提升长期竞争力。

风险提示

• 下游需求波动：受终端消费市场影响，可能存在需求波动风险。
• 汇率异常波动：公司国际化布局可能面临汇率风险。
• 越南政策变化：越南当地政策变动可能影响公司运营。
• 客户订单转移：客户订单可能因市场变化而发生转移，影响业务稳定性。

财务数据概览

估值与财务指标

股票信息

下游客户与订单

• 核心客户：包括UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等。
• 订单增长：得益于老客户新项目推进及新客户开发，预计2026年棉袜业务订单稳健增长，无缝业务订单期待快速增长。

总结

健盛集团在2025年展现出良好的盈利能力和业务增长，尤其是在无缝服饰业务上盈利明显改善。公司持续推进国际化产能布局，加强国内智能工厂建设，提升供应链效率和市场竞争力。尽管面临一定的市场和政策风险，但其稳健的现金流管理和高效的库存控制，为未来增长提供了坚实基础。基于其盈利预测和估值水平，公司维持“买入”评级，具备长期投资价值。