> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 健盛集团（603558.SH）总结 ## 核心内容 健盛集团（603558.SH）在2025年全年及第四季度表现出良好的盈利能力和业务增长态势，同时持续推进国际化产能布局和供应链优化，展现出较强的竞争力和增长潜力。公司预计2026年至2028年归母净利润分别为3.90亿元、4.39亿元和5.00亿元，对应2026年3月12日收盘价的PE为11倍，维持“买入”评级。 --- ## 主要观点 ### 2025年全年业绩表现 - **收入**：全年收入为25.9亿元，同比增长1%。 - **归母净利润**：全年归母净利润为4.0亿元，同比增长25%。 - **扣非归母净利润**：全年扣非归母净利润为3.3亿元，同比增长4%。 - **盈利能力**：全年毛利率提升1.4个百分点至30.2%，净利率提升3.0个百分点至15.6%。 - **股利分配**：公司拟派发现金股利合计2.02亿元，股利支付率为50%，对应股息率为5.1%。 ### 2025年第四季度业绩表现 - **收入**：Q4收入为7.0亿元，同比增长8%。 - **归母净利润**：Q4归母净利润为1.0亿元，同比增长56%。 - **扣非归母净利润**：Q4扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长51%。 - **盈利质量**：Q4毛利率提升3.0个百分点至31.9%，净利率提升4.2个百分点至13.7%。 --- ## 分业务表现 ### 棉袜业务 - **收入**：2025年棉袜业务收入为18.85亿元，同比增长2.3%。 - **销量**：销量增长2%至3.86亿双，平均单价持平略升。 - **毛利率**：毛利率提升0.1个百分点至30.1%。 - **净利率**：业务净利率（不考虑一次性收益）保持在高位。 ### 无缝服饰业务 - **收入**：2025年无缝服饰业务收入为6.39亿元，同比下降3.3%。 - **销量**：销量增长1%至3363万件，平均单价稳步提升。 - **毛利率**：毛利率提升4.7个百分点至26.4%。 - **利润增长**：业务利润增长40%以上，其中兴安基地扭亏为盈，盈利超1600万元；贵州鼎盛及俏尔婷婷利润稳健增长。 --- ## 国际化产能布局 - **海外投资**：公司2025年投资埃及基地建设，购入30万平米土地，预计2026年启动建设，规划中长期建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地。 - **越南项目**：越南南定项目一期已顺利投产，为海防、清化等基地提供上游配套，完善一体化产业链建设。 - **国内建设**：进一步推进江山产业园智能工厂建设，强化高品质、低成本、短交期的竞争优势。 --- ## 现金流与库存管理 - **库存管理**：公司严格控制原材料采购和存货规模，2025年末存货同比下降11%至6.1亿元，存货周转天数增加10.1天至129.7天。 - **现金流**：2025年经营性现金流量净额为6.1亿元，约为同期归母净利润的1.5倍；2026年预计经营性现金流净额为485亿元，现金流表现稳健。 --- ## 投资建议 - **盈利预测**：2026年至2028年，公司归母净利润分别为3.90亿元、4.39亿元、5.00亿元。 - **估值**：2026年PE为11倍，维持“买入”评级。 - **竞争优势**：具备全球化、一体化生产链优势，加强核心管理团队建设，有助于提升长期竞争力。 --- ## 风险提示 - **下游需求波动**：受终端消费市场影响，可能存在需求波动风险。 - **汇率异常波动**：公司国际化布局可能面临汇率风险。 - **越南政策变化**：越南当地政策变动可能影响公司运营。 - **客户订单转移**：客户订单可能因市场变化而发生转移，影响业务稳定性。 --- ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 2,574 | 2,589 | 2,763 | 3,035 | 3,348 | | 归母净利润(百万元)| 325 | 405 | 390 | 439 | 500 | | 毛利率(%) | 28.8 | 30.2 | 30.0 | 30.2 | 30.2 | | 净利率(%) | 12.6 | 15.6 | 14.1 | 14.5 | 14.9 | | ROE(%) | 13.0 | 17.3 | 15.9 | 16.5 | 17.1 | | P/E(倍) | 13.7 | 11.0 | 11.4 | 10.1 | 8.9 | | P/B(倍) | 1.8 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | 1.5 | --- ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | EPS（元/股） | 0.95 | 1.18 | 1.14 | 1.28 | 1.46 | | 每股经营现金流（元/股） | 1.00 | 1.77 | 1.42 | 1.49 | 1.59 | | 每股净资产（元/股） | 7.29 | 6.85 | 7.15 | 7.79 | 8.52 | | EV/EBITDA | 8.0 | 7.3 | 8.2 | 7.1 | 6.1 | --- ## 股票信息 | 指标 | 数据 | |------------------|--------------| | 行业 | 纺织制造 | | 前次评级 | 买入 | | 03月13日收盘价（元） | 12.99 | | 总市值（百万元） | 4,450.87 | | 总股本（百万股） | 342.64 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 4.41 | --- ## 下游客户与订单 - **核心客户**：包括UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等。 - **订单增长**：得益于老客户新项目推进及新客户开发，预计2026年棉袜业务订单稳健增长，无缝业务订单期待快速增长。 --- ## 总结 健盛集团在2025年展现出良好的盈利能力和业务增长，尤其是在无缝服饰业务上盈利明显改善。公司持续推进国际化产能布局，加强国内智能工厂建设，提升供应链效率和市场竞争力。尽管面临一定的市场和政策风险，但其稳健的现金流管理和高效的库存控制，为未来增长提供了坚实基础。基于其盈利预测和估值水平，公司维持“买入”评级，具备长期投资价值。