20130731-上海证券-中航光电-002179.SZ-具备基础优势_不断拓展新领域_34页_851kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了上海某连接器制造企业（简称“公司”）在军工与民用领域的业务发展、技术优势、市场拓展及财务预测等方面的情况。公司专注于电连接器、光器件及线缆组件的研发、生产和销售，是目前国内规模最大的军用连接器制造企业之一，并正在向集成化产品和方案拓展，如飞机安装架和光端机等。

主要观点

1. 市场发展趋势：

   • 未来几年北美连接器市场增长稳定，中国将领跑全球市场。
   • 中国连接器市场年均增速预计为15%，到2017年市场规模将达到257亿元。
   • 连接器市场对终端领域变化反应敏感，未来电子行业的发展将直接影响连接器市场。

2. 技术与质量优势：

   • 公司起步于军工领域，拥有完整的技术研发、制造和检测试验体系。
   • 在线簧技术领域，公司是国内唯一能够大批量完整生产的企业。
   • 公司产品在航空、航天、兵器、船舶、通讯、铁路、电力等领域广泛使用，具备高可靠性和高技术含量。

3. 业务拓展方向：

   • 公司正在开拓铁路、电信、新能源汽车、电力和石油等民用高端连接器市场。
   • 向集成化产品和系统解决方案方向发展，如飞机安装架和光端机，以提升产品附加值和毛利率。

4. 产能与价值提升：

   • 公司通过新产业基地建设，扩大产能，预计2013年释放30%产能，2014年达到60%，2015年达到90%。
   • 新的集成化产品将带来更高的盈利能力和综合毛利率。

5. 投资建议：

   • 公司合理价值区间为15.12-18.80元每股。
   • 维持未来6个月对公司“增持”的投资评级。

关键信息

财务预测与估值

股东结构

• 中国航空科技工业股份有限公司：43.34%
• 河南投资集团有限公司：12.09%
• 洛阳城市发展投资集团有限公司：3.92%
• 华商领先企业混合型证券投资基金：3.50%
• 中国空空导弹研究院：2.50%

收入结构

• 电连接器：70.58%
• 光器件：16.45%
• 线缆组件：10.18%

技术与产品优势

• 线簧技术：国内唯一能够大批量完整生产的企业。
• 光连接器：国内唯一能够大规模生产光连接器和电连接器的厂家。
• 飞机安装架：公司是商飞C919大飞机唯一的合格供应商。
• 光端机：用于航天、航空等高端领域，目前处于小批量生产阶段。

市场前景

• 公司正在通过拓展民用市场，尤其是新能源汽车、铁路、电力和石油等，来实现更大的业务增长。
• 中国C919大型客机和歼击机等项目的推进，将带动公司相关业务的发展。
• 公司具备替代进口产品的技术能力，特别是在光电器件领域。

结构清晰总结

一. 投资概要

• 投资逻辑：公司正在开拓新的民用市场，并向集成化产品和解决方案发展。
• 投资价值：公司具备军工技术、质量和市场资源优势，未来盈利能力和市场价值有望提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，建议投资者增持。

二. 国内规模最大的军用连接器制造企业

• 公司专注于电连接器、光器件及线缆组件的研发、生产和销售。
• 是国内规模最大的军用连接器制造企业，具备军工背景和技术优势。
• 产品广泛应用于航空、航天、兵器、船舶、通讯、铁路、电力等领域。

三. 实现由部件生产向集成化产品和方案发展

• 高端连接器市场：连接器是电气连接的基础元件，市场对终端领域变化反应敏感。
• 光连接器：公司是国内唯一能够大规模生产光连接器的企业，主要客户包括华为和中兴。
• 飞机安装架：公司是商飞C919大飞机唯一的合格供应商，技术领先。
• 产能扩展：公司通过新产业基地建设，扩大产能，预计2013年释放30%产能，2014年达到60%，2015年达到90%。

四. 具备明显军工的技术、质量和市场资源优势

• 国际连接器市场格局：国际知名厂商如泰科电子、德尔福、莫仕等在汽车、通讯和航空/军品领域占据主导地位。
• 国内连接器市场格局：公司是国内规模最大的军用连接器制造企业，具备明显的技术和市场优势。
• 技术优势：公司在线簧技术、光连接器、飞机安装架等领域具备领先优势。
• 市场优势：公司产品在航空和军工领域具备较高的市场份额，且有替代进口产品的潜力。

五. 公司财务状况、盈利预测和价值分析

• 财务状况：公司2012年营业收入22.03亿元，同比增长18.06%。
• 盈利预测：预计2013-2015年公司可分别实现营业收入2,655.32百万元、3,178.75百万元和3,870.81百万元，净利润分别为236.30百万元、305.30百万元和394.24百万元。
• 价值分析：公司合理价值区间为15.12-18.80元每股，FCFF估值法和相对估值法分别给出15.46-19.87元和14.79-17.74元。

风险因素

• 连接器市场需求变化对公司的业绩有直接影响。
• 国内军工市场壁垒高，竞争激烈。
• 民用市场拓展面临技术和市场风险。