20210324-华泰证券-中航光电-002179.SZ-国内连接器龙头_军民品订单稳增长_8页_1mb

报告摘要

中航光电公司总结

核心内容

中航光电是国内领先的军工连接器供应商，隶属于中国航空工业集团，并于2007年在深圳证券交易所上市。公司产品覆盖电连接器、光器件及光电设备、流体器件及液冷设备等多个领域，广泛应用于航空、航天、防务、新能源汽车、轨道交通、消费电子等高端制造行业。凭借强大的研发能力和技术优势，公司已获得3500余项授权专利，产品系列达300多个，品种超25万个。

主要观点

公司是军工连接器领域的领军企业，2019年市场份额达64%。
在5G建设加速和武器装备更新换代的双重驱动下，公司未来业绩有望持续增长。
2020年公司实现营收103亿元，同比增长12.5%，归母净利润14.4亿元，同比增长34.4%，净利率提升至13.96%。
公司在新能源汽车、通讯等新兴领域布局，未来成长空间广阔。

关键信息

市场与行业背景

连接器是设备中能量与信息流通的关键元件。
2010-2025年中国连接器市场规模CAGR为7.7%，全球连接器市场规模CAGR为5.8%。
5G通信及新能源汽车带动新一轮连接器需求上升。

产品分类与应用

产品大类	分类	特性及功能	应用领域
电连接器	低频圆形、矩形、高频、射频同轴、滤波电连接器	结构坚固、高密度接触、微波传输、抑制电磁干扰	航空、航天、通讯、新能源汽车、医疗等
光器件	光纤连接器、多芯耐环境连接器、光分路器	光路互联、信号分配、衰减	光通讯网、CATV网络、工业、医学传感器
线缆组件	光组件、连接器	实现电信号或光信号连接	航空、航天、兵器、船舶等军用领域
流体及齿科	流体连接器	无泄漏快速通断	各领域电子设备的液体冷却系统

业绩表现

2016-2019年，公司营收CAGR为22.08%，归母净利润CAGR为23.61%。
2020年营收同比增长12.5%，归母净利润同比增长34.4%，净利率提升至13.96%。
2021-2022年预计营收增速分别为23.3%和24.5%，归母净利润增速分别为21.15%和29.63%。

盈利预测

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	78.16	91.59	103.30	127.38	158.55
归母净利润（亿元）	9.898	10.71	14.48	17.54	22.73
EPS（元）	0.90	0.97	1.31	1.59	2.06
PE（倍）	72.49	66.99	49.57	40.92	31.57

估值与评级

公司2021年PE估值为48倍，目标价为76.32元，首次覆盖给予“买入”评级。
与Wind一致预期可比公司2021年平均PE估值为33倍相比，公司估值具有一定溢价。

风险提示

汇率风险：公司出口至多个国家，汇率波动可能影响经营业绩。
5G通信及新能源汽车业务拓展不及预期：若相关业务发展未达预期，可能影响民品业务增长。

投资逻辑

公司产品技术全面，具备较强的研发能力。
军品订单稳定增长，同时受益于新能源汽车、5G等新兴领域的发展。
公司在高端连接器领域具备领先地位，市场前景广阔。

市场地位与竞争优势

公司是国内最大的军工连接器供应商之一，产品覆盖最广。
2020年公司实现营收103亿元，归母净利润14.4亿元，盈利能力显著提升。
公司在多个领域具有先发优势，技术领先，客户资源丰富。

财务指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率（%）	32.56	32.68	33.52	34.76	35.31
净利率（%）	12.66	11.69	14.01	13.77	14.34
ROE（%）	18.10	15.07	15.95	16.14	17.65
PB（倍）	11.87	8.79	7.18	6.11	5.12
EV/EBITDA（倍）	55.98	48.97	36.20	29.97	23.53

总结

中航光电作为国内军工连接器龙头企业，凭借技术优势和广泛的市场覆盖，有望在未来几年实现业绩持续增长。随着5G通信和新能源汽车等新兴领域的快速发展，公司具备良好的增长潜力。尽管存在汇率波动和业务拓展不及预期等风险，但公司在国内连接器市场中仍具有较强竞争力和领先地位。预计公司2021年PE估值为48倍，目标价为76.32元，给予“买入”评级。

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