20180123-东兴证券-中航光电-002179.SZ-调研简报_开拓高端领域_走向系统集成_13页_1mb

中航光电调研简报总结

核心内容

中航光电（002179）是一家专注于连接器领域的高科技企业，拥有40年的行业经验，主要产品包括光、电、流体连接器及其系统解决方案。公司不仅在军工领域占据重要地位，还在新能源汽车、轨道交通、通讯等多个民用高端制造领域积极拓展业务。报告指出，公司已从产品供应商转型为系统集成厂商，2017年开始逐步实现业绩增长。

主要观点

• 军工领域持续增长：公司是军工股中少见的业绩成长股，产品广泛应用于航空、舰船、航天等领域，市场占有率高。随着军改影响的逐步消除和“十三五”军工订单的释放，公司军用连接器需求预计持续增长，增速有望保持在20%~30%之间。
• 新能源汽车业务复苏：2017年下半年新能源汽车业务恢复明显，全年预计实现小幅增长。公司提供高压配电盒和整车线束等核心产品，业务占比高，2018年新能源汽车连接器订单饱满，预计业绩增速将超过30%。
• 通讯业务受益于5G发展：公司是5G通讯连接器领域的核心供应商，产品应用于无线分布基站和数据中心设备，客户包括华为、中兴等。随着5G建设的推进，公司通讯业务有望提速增长。
• 轨交行业高景气度：公司受益于轨道交通行业的高投资力度，预计在轨交领域保持稳定增长。2016年铁路投资已超8000亿元，未来五年城轨投资有望突破3万亿元。
• 拓展消费和液冷市场：公司布局消费电子和液冷连接器市场，产品涵盖精密连接器、液冷源等，与管路、液冷板共同形成一站式解决方案。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2015年为47.25亿元，2017年预计为71.30亿元，2018年预计为90.16亿元，2019年预计为114.47亿元。
• 净利润：2015年为56.8亿元，2017年预计为84.0亿元，2018年预计为105.7亿元，2019年预计为137.3亿元。
• 每股收益：2017年为1.06元，2018年预计为1.34元，2019年预计为1.74元。
• PE估值：2017年为36倍，2018年为28倍，2019年为22倍。给予2018年35倍估值，目标价格46.9元。
• PB估值：2017年为6.06倍，2018年为5.18倍，2019年为4.36倍。

市场前景

• 军用连接器市场：预计到2020年，军工连接器市场规模将达到124.4亿元，年均增速约11%。
• 5G投资：2019-2025年为5G建设主阶段，预计整体投资规模达8300亿元，其中通信网络设备投资规模最大，达5400亿元。
• 新能源汽车市场：预计2020年累计产销量达500万辆，公司新能源汽车连接器市场占有率达28%。
• 轨道交通市场：2016年国家批复了约8600公里的城市轨道交通建设规划，预计“十三五”期间投资额突破3万亿元。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
• 目标价格：46.9元。
• 估值依据：基于2018年35倍PE估值。

风险提示

• 军品订单出现较大波动。
• 新能源汽车受政策影响产销量不及预期。
• 5G发展不及预期。

表格目录

• 表1：中航光电控股子公司
• 表2：中美军队信息化程度对比
• 表3：公司盈利预测表

附录

• 分析师简介：陆洲、王习、张高艳、张卓琦。
• 分析师承诺：报告观点、逻辑和论据为分析师研究成果，不与薪酬挂钩。
• 风险提示：报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 免责声明：报告内容基于公开信息，公司不保证信息的准确性和完整性。