20230430-华创证券-大参林-603233.SH-2022年报_2023年一季报点评_全国布局_业绩符合预期_5页_672kb

核心财务表现

2022年及2023Q1财务业绩实现显著增长：营收分别达到212.48亿和594.7亿，同比增长2678%和2716%；归母净利润分别为103.6亿和49.7亿，同比增长3090%和2929%。

核心业务增长与战略

区域业务表现：

• 华南：同比增长1879亿
• 华中：同比增长1930%
• 其他地区（东北、华北、西南、西北）：营收达2064亿元，增速高达127.96%
  扩张战略：
  在全国布局战略推动下，截至2022年底已开业门店达10045家，覆盖全国16省份，实现销售较快增长。
  加盟与品类策略：
• 连锁零售业务增长稳健，营收占比92.59%
• 加盟门店收入同比增长52.79%
• 中西成药类商品增速最快，达336.7%
• 自有品牌品种超500个，持续推出新品以满足消费者需求。

核心竞争优势

• 规模优势：门店数量持续增长，市场排名国内前三。
• 地域布局：深耕华南区域，积极进行全国化扩张。
• 加盟与直营结合：有效提升销售规模和管理效率。

估值建议

• 调整后的盈利预测：2023年净利润为130.2亿，同比增长25.7%；2024年净利润预测为168.7亿，同比增长29.6%；2025年为211.1亿，同比增长25.1%。
• 估值目标：维持“推荐”评级，给予2023年30倍PE，对应目标价4116元，当前价格为3442元。

核心风险

• 药品销售受互联网医疗和电商平台的冲击。
• 政策调整可能影响到医保账户的使用频率与覆盖范围，进而影响销售。

投资建议

维持“推荐”评级，认为公司在规模扩大与地域布局上具备优势，中长期增长潜力较大。