20230901-华创证券-大参林-603233.SH-2023年中报点评_全国战略全面推进_业绩符合预期_5页_657kb

大参林（603233）2023年中报点评总结

业绩表现

• 收入与利润大幅增长：2023年上半年实现营业收入11992亿元（YOY+2337%），归母净利润917亿元（YOY+2846%），归母扣非净利润898亿元（YOY+2748%）。第二季度单季归母净利润同比增长2749%。
• 地区收入分化：华南地区贡献8172亿元（YOY+1802%），东北、华北、西南及西北地区增速高达7214%，区域扩张显著。

全国化战略推进

• 门店扩张：截至2023H1，公司门店总数达11,989家（含加盟店3,087家），净增1,944家，覆盖全国19个省份。
• 业务模式：通过自建、并购和直营加盟三驾马车加快布局，加盟业务收入同比增长12470%，与零售业务相互促进。

医药零售转型

• 品类增长：非药品类收入增速达2808%，受益于消费者健康意识提升。
• 医保布局：DTP门店209家，医保统筹报销门店占比91.72%，其中双通道门店554家，积极承接处方外流。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1302亿元、1687亿元、2111亿元，同比增长257%、296%、251%。
• 估值：给予2023年30倍PE，目标价342元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 互联网电商冲击
• 个人医保账户政策趋严

**注**：报告数据及分析来源于华创证券2023年中报点评。