20210429-东北证券-大参林-603233.SH-一季度增速稳定_全年业绩值得期待_4页_666kb
报告摘要
大参林（603233）公司点评总结
核心内容
大参林于2021年4月29日发布了2021年第一季度财务报告，显示出公司在医药商业领域的稳健增长态势。报告指出，公司一季度营业收入达到40.59亿元，同比增长20.73%；归属于上市公司股东的净利润为3.41亿元，同比增长21.51%。扣除非经常性损益后的净利润增长更为显著，达到25.20%。同时，公司经营性现金流增长59.55%，达到5.12亿元，显示出良好的经营质量。
主要观点
- 业绩表现良好：一季度公司业绩增长稳定，收入和利润均实现显著增长，且经营性现金流表现强劲。
- 战略执行有力：公司持续推行“深耕华南，走向全国”的战略，门店数量持续扩张，2021年一季度净增门店431家，其中华南地区净增门店311家，门店总数突破5000家。
- 医保布局加速：直营门店中取得医保资格的药店达5157家，占比85.14%，显示出公司在承接外流处方市场的积极布局。
- 业务模式多样化：通过“自建+并购+加盟”方式拓展市场，进一步增强了区域影响力。
- 处方信息平台接入：公司积极参与处方流转平台的搭建与接入，其中“梧州模式”已取得良好成效并有望推广至多个城市。
- 盈利预测与估值：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.39亿元、16.87亿元、21.22亿元，对应EPS分别为2.03元、2.56元、3.22元。参照可比公司，给予2021年50倍估值，对应目标价为101元，维持“买入”评级。
关键信息
财务摘要
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归属母公司净利润（亿元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2019A | 111.41 | 7.03 | 1.07 | 48.98 |
| 2020A | 145.83 | 10.62 | 1.61 | 48.58 |
| 2021E | 184.28 | 13.39 | 2.03 | 37.72 |
| 2022E | 234.29 | 16.87 | 2.56 | 29.94 |
| 2023E | 295.84 | 21.22 | 3.22 | 23.79 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.5% | 38.3% | 38.3% | 38.4% |
| 净利润率 | 7.3% | 7.3% | 7.2% | 7.2% |
| 营业收入增长率 | 30.9% | 26.4% | 27.1% | 26.3% |
| 净利润增长率 | 51.2% | 26.0% | 26.0% | 25.8% |
| 股息收益率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| P/E | 48.58 | 37.72 | 29.94 | 23.79 |
| P/B | 9.58 | 7.51 | 6.00 | 4.79 |
| 净资产收益率 | 19.7% | 19.9% | 20.1% | 20.1% |
股票数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 101 |
| 收盘价（元） | 76.67 |
| 12个月股价区间（元） | 65.68~105.07 |
| 总市值（百万元） | 50,496.48 |
| 总股本（百万股） | 659 |
| 日均成交量（百万股） | 6 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
风险提示
- 行业景气度下降风险
- 业绩预测与估值判断不达预期
分析师简介
崔洁铭，东北证券医药组分析师，复旦大学物理化学博士，华南理工大学化学工程与工艺本科，2015年以来具有5年证券研究从业经历。
附注
- 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向其客户发布。
- 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或征价。
- 报告信息来源于公开资料，东北证券对其准确性与完整性不作任何保证。
- 本报告内容及结论反映分析师真实观点，未受任何第三方影响。
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