20220830-东吴证券-大参林-603233.SH-2022年中报点评_业绩符合预期_稳步扩张打开增长空间_3页_451kb

大参林（603233）2022年中报总结

核心内容

大参林在2022年上半年实现了稳健的业绩增长和门店网络的持续扩张，展现出良好的市场竞争力和增长潜力。公司通过“内生+外延”模式，不断优化门店布局，同时积极探索新零售业务模式，以提升品牌影响力和市场占有率。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2022年H1公司营收达到97.21亿元，同比增长20.68%；归母净利润为7.14亿元，同比增长10.62%；扣非归母净利润为7.05亿元，同比增长19.39%。
• 季度表现：2022年第二季度营收增长26.23%，归母净利润增长8.15%，扣非归母净利润增长22.70%，显示二季度业绩稳步提升。
• 地区表现：华南、华中、华东地区收入分别增长10.00%、22.46%、53.23%；东北、华北、西北及西南地区收入增长显著，达196.79%，地区开拓成效显著。
• 业务增长：零售业务收入增长18.78%，毛利率提升1.01个百分点至39.89%；批发业务收入增长55.84%，毛利率提升0.94个百分点至9.12%。
• 产品类型：中西成药收入增长28.28%，毛利率提升1.29个百分点至34.74%；中参药材收入微增0.79%，毛利率提升2.16个百分点至42.21%。

门店扩张

• 新增门店：2022年H1新增自建门店194家，加盟门店441家，并购门店172家，关闭门店104家。
• 门店网络：截至2022年H1，公司药房连锁已覆盖全国15个省的8896家药店，其中加盟店1376家。
• 门店优化：公司根据不同商圈特点，布局社区店、参茸旗舰店、O2O店和院边店等多样化门店类型，以满足不同消费者需求。
• 老店转加盟：老药店转加盟比例不断提升，转加盟后销售、利润、客流和客单价均有显著增长。

新零售业务

• 模式探索：公司通过“大参林健康”小程序和主流O2O及B2C平台，推动私域和公域流量的结合，提升消费者购药体验。
• 覆盖范围：O2O送药服务覆盖全国7639家门店，上线率达85.17%。
• 销售增长：新零售业务销售同比增长63.95%，成为公司增长的重要驱动力。

关键信息

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年归母净利润预测由9.79/11.46/13.22亿元上调至10.91/13.07/15.69亿元。
• PE估值：当前市值对应的PE分别为29/24/20倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心提升。
• P/B估值：P/B由4.93倍下降至2.82倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。

财务数据概览

风险提示

• 门店扩张或不及预期
• 业务增长或不及预期
• 疫情反复可能对业绩产生负面影响

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 行业评级：未明确，但公司所处行业整体表现稳健。

数据来源

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所
• 预测数据为东吴证券研究所预测，货币单位均为人民币。