20220331-东吴证券-科达利-002850.SZ-2021年年报点评_产能扩张加速_锂电结构件龙头开启高增长_7页_595kb

报告摘要

科达利（002850）2021年年报点评总结

核心内容

科达利（002850）2021年实现显著增长，营收与净利润均大幅上升，展现出强劲的市场表现和盈利能力。公司作为锂电结构件龙头，凭借产能扩张和客户拓展，持续受益于新能源汽车及储能行业的高景气度。

主要观点

业绩表现优异
2021年公司实现归母净利润5.42亿元，同比增长203.19%，营收44.68亿元，同比增长125.06%。扣非净利润5.15亿元，同比增长218.4%。全年净利率维持在12%左右，盈利能力稳健。
毛利率小幅下滑，净利率提升
2021年毛利率为26.25%，同比下降1.91个百分点，主要受原材料价格上涨及财务处理调整影响。净利率为12.21%，同比提升3.28个百分点，受益于生产效率提升和自动化水平提高。
Q4业绩亮眼，但毛利率承压
2021年Q4营收14.8亿元，同比增长93.66%，环比增长24.95%；归母净利润1.67亿元，同比增长108.15%。Q4毛利率下滑至21.67%，主要因铝价上涨及财务费用调整，但净利率仍保持稳定。
产能扩张加速，2022年产值有望翻番
公司已建成惠州、溧阳、大连、宁德基地，预计2021年底名义产值超过80亿元。2022年新增德国、瑞典、匈牙利基地，并释放惠州三期、宜宾、宁德二期、溧阳二期产能，预计2022年底产值将超150亿元。公司2022年收入有望达到100亿元，同比增长120%以上。
4680大圆柱电池布局领先
公司在大圆柱结构件领域技术领先，已获得国内外大客户定点。预计2022年开始放量，受益于大圆柱电池渗透率提升带来的市场空间和单GWh价值量的增加。
海外市场拓展加速
2022年欧洲三大基地投产，配套三星、Northvolt、宁德时代等国际客户，同时产品将出口美国市场，带来显著增量。2023年海外市场拓展进一步加快。
盈利预测与估值
公司2022-2024年归母净利润分别预计为12.3亿元、20.1亿元、29亿元，对应EPS分别为5.29元、8.62元、12.46元，同比增长分别为128%、63%、45%。当前市值对应2022-2024年PE分别为29x、18x、12x，给予2022年45xPE，对应目标价238.1元，维持“买入”评级。

关键信息

主要客户：CATL、中创新航、亿纬、LG、松下、特斯拉等。
收入结构：锂电池结构件占主导地位，2021年收入43.22亿元，同比增长130.14%；汽车结构件收入1.06亿元，同比增长27.71%。
客户结构优化：国内二线电池企业如中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等贡献明显增量，部分为独家供应商。
财务预测
- 资产负债表：预计2022年资产总计将达12,350亿元，负债合计6,533亿元，资产负债率52.90%。
- 利润表：预计2022年营业总收入104.26亿元，归母净利润12.33亿元。
- 现金流：预计2022年经营活动现金流净额936亿元，投资活动现金流净额-1,464亿元，筹资活动现金流净额1,074亿元，现金净增加额546亿元。
- 财务指标：预计2022年ROE（摊薄）21.51%，P/E（现价&最新股本摊薄）28.99倍，P/B（现价）6.24倍。