20220401-光大证券-科达利-002850.SZ-2021年年度报告点评_原材料涨价冲击较小_结构件龙头地位稳固_3页_735kb

科达利（002850.SZ）2021年年度报告点评总结

核心内容

科达利（002850.SZ）2021年年度报告显示，公司全年实现归母净利润5.42亿元，同比增长203.19%；扣非后归母净利润5.15亿元，同比增长218.49%。业绩表现符合预期，主要得益于产能利用率和良率的提升，以及客户结构和产品结构的优化。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年营收为44.68亿元，同比增长125.06%。
• 2021年Q4原材料成本占比达60.8%，但毛利率环比下降7.74%，净利率仅下降1.97%，显示公司有效对冲了原材料涨价带来的压力。
• 公司通过向部分客户传导价格压力，优化产品结构，保证了整体盈利水平。

产能与客户布局

• 2021年底，惠州、溧阳、大连、西安、上海等国内工厂基本满产，2022年海外匈牙利、瑞典、德国产能开始释放，国内宜宾和荆门产能也将释放，预计2022年产值稳步提升。
• 公司与CATL、中创新航、亿纬锂能等国内电池企业，以及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国际知名客户建立了长期战略合作关系，有望与大客户共同成长。

4680大圆柱电池布局

• 公司已布局4680电池结构件，并通过供应LG的21700电池结构件进入特斯拉供应链，进一步巩固其龙头地位。
• 4680电池因成本优势、导热性能和快充能力，有望成为高端车市场的主流产品。

关键信息

盈利预测与估值

• 预测2022-2024年净利润分别为11.43亿元、17.25亿元、25.06亿元，较此前上调21%/16%。
• 当前股价对应PE为31X/21X/14X，维持“买入”评级。
• 2022年EPS预测为4.91元，2024年为10.76元，净利润率稳步提升。

财务指标

• 2021年毛利率为26.2%，环比Q4略有下降，但净利率保持稳定。
• 2021年ROE（摊薄）为11.9%，预计2022-2024年分别提升至20.1%、24.0%、26.8%。
• 2021年资产负债率升至37%，流动比率和速动比率有所下降，但归母权益/有息债务和有形资产/有息债务仍保持较高水平。

费用率

• 销售费用率从2020年的2.14%降至2021年的0.32%，预计2022-2024年维持在2.00%。
• 管理费用率从4.39%降至3.29%，预计2022-2024年维持在4.00%。
• 研发费用率稳定在6.16%，财务费用率略有波动，但整体控制良好。

估值指标

• 2021年PE为66X，PB为7.8X，预计2022-2024年PE分别降至31X/21X/14X，PB降至6.3X/5.0X/3.8X。
• EV/EBITDA估值指标预计从36.1X降至11.2X，显示估值逐步下降。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 技术路线变更风险
• 政策风险
• 竞争加剧风险

市场数据

• 总股本：2.33亿股
• 总市值：357.30亿元
• 一年最低/最高价：59.24元/193.08元
• 近3月换手率：72.02%

每股指标

• 每股红利：0.20元（2020）至2.16元（2024）
• 每股经营现金流：0.36元（2020）至9.96元（2024）
• 每股净资产：17.13元（2020）至40.09元（2024）
• 每股销售收入：8.52元（2020）至82.22元（2024）

评级与估值方法说明

• 行业及公司评级：买入（未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上）
• 估值方法的局限性：基于各种假设，结果可能因假设不同而有重大差异。

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