科达利（002850）总结
核心内容
科达利（002850）是一家专注于锂电池结构件制造的企业，其业务主要受益于新能源汽车行业的快速发展。公司近期发布2022年第二季度业绩预告，显示其盈利能力稳健增长，同时加速产能扩张，特别是在结构件领域。
主要观点
- Q2业绩表现：公司预计2022年Q2归母净利润为1.64-1.99亿元，环比增长7%，符合市场预期。同时，Q2收入预计增长20%，全年收入有望达到90-100亿元，实现同比翻倍增长。
- 盈利预测与估值：我们维持对公司2022-2024年归母净利润的预测为10.55/16.57/24.03亿元，同比增长95%/57%/45%。对应PE分别为38x、24x、17x，给予2023年35xPE，目标价247.8元，维持“买入”评级。
- 产能扩张：公司拟于广东江门投资10亿元建设锂电结构件项目，预计2023年投产，达产后年产值约20亿元。截至2022年7月，公司总产值规划约220亿元，远超竞争对手。
- 技术升级带来的增长：受益于电池技术升级，如麒麟电池和4680电池，公司结构件业务面临更高的技术要求和单位价值量，有助于提升盈利能力。
- 成本与利润变化：Q2受疫情影响，产能利用率下降，导致成本和费用增加，利润率略有下降。但随着铝价回落和生产恢复，预计Q3盈利将显著改善，全年净利润率维持在11%左右。
关键信息
财务预测（2021A-2024E）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
4,468 |
9,449 |
14,593 |
20,349 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
542 |
1,055 |
1,657 |
2,403 |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） |
2.31 |
4.51 |
7.08 |
10.27 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
73.99 |
37.99 |
24.19 |
16.68 |
财务指标（2021A-2024E）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率(%) |
36.66 |
51.68 |
55.63 |
54.81 |
| ROIC(%) |
13.20 |
18.16 |
20.96 |
23.92 |
| ROE-摊薄(%) |
11.89 |
18.94 |
23.40 |
25.93 |
| 每股净资产(元) |
19.56 |
23.91 |
30.39 |
39.79 |
| P/B（现价） |
8.75 |
7.16 |
5.63 |
4.30 |
现金流量（2021A-2024E）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
335 |
907 |
1,612 |
2,370 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-937 |
-1,463 |
-1,456 |
-1,242 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
142 |
1,005 |
359 |
-552 |
| 现金净增加额（百万元） |
-462 |
449 |
514 |
576 |
风险提示
- 原材料价格波动可能影响公司成本和利润；
- 电动车销量不及预期可能影响公司业务增长。
投资评级
- 公司投资评级：买入
- 行业投资评级：未明确，但根据公司表现和行业趋势，预计行业整体表现较好。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
171.20 |
| 一年最低/最高价（元） |
101.81/185.52 |
| 市净率（倍） |
8.46 |
| 流通A股市值（百万元） |
26,561.46 |
| 总市值（百万元） |
40,076.52 |
基础数据
| 项目 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
20.23 |
| 资产负债率（%） |
41.24 |
| 总股本（百万股） |
234.09 |
| 流通A股（百万股） |
155.15 |
结论
科达利凭借在锂电结构件领域的领先地位，以及对新技术的积极布局，预计将在未来几年内持续受益于新能源汽车行业的快速发展。尽管短期内受疫情影响，但随着产能释放和成本控制，公司盈利有望显著改善，长期增长前景良好。
