科达利-002850-锂电池结构件龙头，技术+产能双开花-20230825-德邦证券-16页_1mb

报告摘要

科达利（002850.SZ）投资研究报告总结

核心内容概述

科达利是一家专注于锂电池精密结构件和汽车结构件制造的龙头企业，成立于1996年，2017年于深交所上市。公司凭借技术积累和产能扩张，已成为国内锂电池结构件市场占有率最高的企业之一，市占率高达24.6%，并积极拓展海外市场，通过在匈牙利、德国、瑞典等地建厂，提升全球竞争力。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

成立时间：1996年
主营业务：锂电池精密结构件和汽车结构件
主要客户：宁德时代、比亚迪、特斯拉、LG、三星SDI等高端客户
股权结构：由励建立和励建炬兄弟控股，合计持股约45.56%
产品特点：产品包括顶盖、壳体等，具备高精度、高安全性、高一致性等特性

2. 市场表现

行业对比：2022年沪深300指数跌幅为10.76%，而科达利股价表现优于市场，PE估值逐步下降，2022-2024年分别为31x、21x、14x
财务数据：
- 总股本：269.38百万股
- 流通A股：158.14百万股
- 总市值：315.0683亿元
- 2022年营业收入：86.54亿元，同比增长93.7%
- 2022年归母净利润：9.01亿元，同比增长66.4%
- 2022年每股净资产：23.51元
- 2022年PE：31倍，行业PE为142倍

3. 财务分析

营收增长：2018-2023年H1营收稳步增长，2022年同比增长93.7%
净利润增长：2022年归母净利润同比增长66.4%
毛利率：保持在24%左右，高于可比公司
费用率：2019-2022年期间费用率下降，研发费用率稳定在6%左右
盈利预测：2023-2025年营收分别为133.55/192.90/250.15亿元，归母净利润分别为15.03/22.82/30.34亿元，EPS分别为5.58/8.47/11.26元

4. 行业分析

行业增长：锂电池结构件市场规模快速增长，2022年达338亿元，预计2025年接近800亿元
竞争壁垒：
- 审核认证流程长
- 市场份额大，龙头优势显著
- 高资本投入，投资回收期长
- 技术领先，拥有大量专利
研发与产能：
- 持续加大研发投入，研发费用率高于行业平均水平
- 积极推进产能扩张，2023-2025年预计产能逐步释放

5. 投资建议

评级：给予“买入”评级
理由：
- 技术积累深厚
- 产能持续扩大
- 客户粘性强，合作稳定
- 财务指标良好，盈利空间大

6. 风险提示

原材料价格波动：铝、铜等原材料价格波动可能影响成本
行业政策变化：新能源汽车政策波动可能影响需求
新能源汽车销量不及预期：可能影响动力电池需求
产能释放不及预期：可能影响盈利增长
客户集中度高：依赖大客户，存在风险

关键财务指标预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022	86.54	9.01	3.86	31
2023	133.55	15.03	5.58	21
2024	192.90	22.82	8.47	14
2025	250.15	30.34	11.26	13

可比公司估值

公司代码	公司简称	股价（元）	2022 EPS（元）	2023E EPS（元）	2024E EPS（元）	2022 PE（倍）	2023E PE（倍）	2024E PE（倍）
300953.SZ	震裕科技	58.22	1.01	2.37	3.92	81.97	24.55	14.85
300115.SZ	长盈精密	9.46	0.04	0.40	0.76	291.56	23.47	12.48
301210.SZ	斯莱克	10.63	0.36	0.56	0.90	52.36	18.90	11.83
002850.SZ	科达利	116.96	3.86	5.58	8.47	30.78	20.97	13.81

估值指标（2023年08月24日）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
P/E	30.78	20.97	13.81	10.38
P/B	4.86	2.92	2.41	1.95
P/S	3.20	2.38	1.65	1.27
EV/EBITDA	18.56	11.30	7.63	5.58

投资逻辑总结

科达利凭借其在锂电池精密结构件领域的深厚技术积累和持续产能扩张，已在国内市场占据领先地位，并积极布局海外市场，提升全球竞争力。公司财务表现稳健，营收和净利润持续增长，毛利率保持稳定，费用率逐步下降，显示出良好的盈利能力与成本控制能力。分析师认为，其未来增长潜力大，给予“买入”评级。但需关注原材料价格波动、行业政策变化及客户集中度等风险因素。

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