20220313-浙商证券-凯莱英-002821.SZ-凯莱英2022年经营数据点评_Q1收入加速_看好进入新加速周期__3页_332kb

报告摘要

凯莱英（002821）2022年Q1经营数据点评总结

核心内容

凯莱英在2022年第一季度实现了显著的收入增长，预计营业收入同比增长超过150%，金额超过20亿元人民币。公司持续承接大订单并加速其他业务增长，显示出强劲的市场表现和业务拓展能力。

主要观点

收入增长加速：Q1收入高增长主要来源于大订单的持续交付及其他业务的快速增长。公司1-2月在手订单规模和收入增长均创历史新高。
进入新加速周期：公司2021-2023年的收入和利润复合增速有望从2015-2020年的30%提升至40%以上，表明公司正进入一个新的业绩加速周期。
盈利能力增强：随着收入增长，公司毛利率和净利率持续提升，2022年预计毛利率为49.01%，净利率为24.74%。ROE和ROIC也有显著增长，显示公司盈利能力增强。
投资评级：维持“买入”评级，当前价格对应2022年PE为37倍，2023年PE为35倍，显示出市场对公司未来业绩的看好。

关键信息

财务摘要

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	3150	4606	9500	10325
收入增长率	28.04%	46.24%	106.24%	8.68%
净利润（百万元）	722	1053	2350	2511
净利润率	30.37%	45.83%	123.16%	6.86%
每股收益（元）	2.74	4.00	8.89	9.50
P/E	120.46	82.60	37.01	34.64

财务预测与分析

资产负债表：资产总计从2020年的7158百万元增长至2023年的15064百万元，显示公司规模持续扩大。
流动资产：流动资产从2020年的4030百万元增长至2023年的7655百万元，其中现金和应收帐项显著增加。
非流动资产：非流动资产从2020年的3128百万元增长至2023年的7409百万元，固定资产和在建工程增长明显。
负债：负债合计从2020年的1163百万元增长至2023年的3145百万元，流动负债增长较快。
现金流：2022年经营活动现金流预计为1041百万元，投资活动现金流为-1437百万元，筹资活动现金流为304百万元，显示公司处于扩张阶段。
主要财务比率：
- 成长能力：营业收入、营业利润、归属母公司净利润均实现高增长。
- 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC显著增长。
- 偿债能力：资产负债率从16.25%上升至26.48%，但流动比率和速动比率仍保持在合理水平。
- 营运能力：总资产周转率和应收帐款周转率有所提升，显示公司运营效率增强。
- 估值比率：P/E和P/B持续下降，EV/EBITDA显著降低，显示公司估值逐步回归合理区间。

风险提示

全球创新药研发投入景气度下滑
新业务拓展不及预期
竞争加剧
汇兑风险
业绩不达预期
新产能投放不及预期

投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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公司简介

凯莱英是一家国内领先的CDMO企业，为国内外大中型制药企业、生物技术企业提供药物研发、生产一站式CMC服务。

总结

凯莱英在2022年Q1表现出强劲的收入增长，预计营业收入同比增长超过150%，主要得益于大订单的持续交付和其他业务的快速增长。公司正进入新的业绩加速周期，收入和利润复合增速有望提升至40%以上。财务数据显示公司盈利能力增强，资产规模扩大，现金流稳健。尽管存在一定的风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。

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