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凯莱英（002821）事件点评总结

核心内容概述

凯莱英（002821）于2021年11月16日公告签署了一项重大合同，标志着其获得了一项超预期的大客户大订单。该订单由公司全资子公司Asymchem, Inc.与吉林凯莱英医药化学有限公司与美国某大型制药公司签订，涉及小分子创新药的CDMO服务，累计合同金额达4.81亿美元（约合30.7亿元人民币）。此订单对2021年和2022年的业绩都将产生积极影响，预计大部分交付将在2022年完成，对收入和利润端的弹性更为显著。

主要观点

□ 订单：超预期大订单，业绩加速可期

• 订单规模：累计合同金额达4.81亿美元，按汇率换算约30.7亿元人民币。
• 交付时间：合同供货时间为2021年至2022年，预计2022年交付为主。
• 业绩影响：订单的签订进一步验证了公司2022年业绩加速的确定性，并为后续获得更多优质订单奠定基础。

□ 产能：加速释放，助力业绩增长

• 产能扩张：2021年预计新增反应釜体积1590立方米，同比增长58%；2022年预计新增1500立方米，同比增长34%。
• 技术应用：连续性反应技术的应用率持续提升，有助于进一步提高产能利用率。
• 业绩预期：公司进入业绩加速期，预计2021-2023年收入复合增长率约为40%。

□ 加速：持续确认，业绩确定性增强

• 财务指标：此前通过存货、合同负债等财务指标推演公司2021年业绩加速的可能性，以及2022年业绩加速的潜力。
• 业绩验证：2021年第二至第三季度业绩明显加速，进一步验证了业绩增长趋势。
• 长期展望：公司产业链地位持续提升，未来增长潜力较大。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为4.16元、6.39元、8.20元。
• PE估值：2021年PE为100倍，2022年PE为65倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

财务摘要

• 营业收入：2021年预计增长42.45%，2022年预计增长49.31%，2023年预计增长30.61%。
• 净利润：2021年预计增长39.65%，2022年预计增长53.56%，2023年预计增长28.31%。
• 毛利率：维持在46.55%至46.68%之间，盈利能力稳定。
• 资产负债率：从16.25%上升至21%，但整体仍处于较低水平，财务结构稳健。

股票投资评级说明

• 买入评级：若证券在报告日后6个月内涨幅超过沪深300指数20%以上，定义为“买入”。
• 行业评级：若行业指数涨幅超过沪深300指数10%以上，定义为“看好”。

风险提示

• 全球创新药研发投入景气度下滑
• 新业务拓展不及预期
• 竞争加剧
• 汇率波动
• 业绩不达预期
• 新产能投放不及预期

财务数据预测（单位：百万元）

股票投资评级与说明

• 报告日为2021年11月16日，当前股价为416.70元。
• 投资评级为“买入”，表示公司未来表现有望超越市场预期。

公司简介

凯莱英是一家国内领先的CDMO（医药合同定制研发生产）企业，为国内外大中型制药企业及生物技术公司提供药物研发、生产的一站式CMC服务。

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