20250603-建信期货-油脂月度报告_多空交织_震荡行情_12页_1mb

农产品研究团队总结

核心成员

• 余兰兰
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• 王海峰
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• 洪辰亮
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• 刘悠然
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行情回顾

2025年5月，中国三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）整体呈现窄幅波动，价格上下波动区间不到200点。

• 菜油：受中加贸易关系影响较大，盘面风险溢价可能回吐。
• 棕榈油：受原油及产地产量表现影响，价格较上月有所反弹。
• 豆油：受国内高开工率及大豆进口预期影响，价格承压。
• 豆棕价差：再次冲高回落。
• 美国生物燃料政策：持续存在不确定性，导致国内油脂价格波动频繁。

核心因素分析

2.1 棕榈油主产地进入增产期

• 马来西亚4月毛棕榈油产量达169万吨，环比增长21.52%，为连续第二个月增长，且为去年11月以来的最高水平。
• 马来西亚4月棕榈油出口量为110万吨，环比增长9.62%。
• 马来西亚4月底棕榈油库存增至187万吨，为去年10月以来的最高水平。
• 印尼2025年3月棕榈油产量环比增长16.0%，出口量增长2.8%。
• 印尼提高生物柴油掺混率至40%，带动国内消费增长，库存下降。
• 两国出口税上调，导致出口成本增加，价格差距拉大。
• 预计未来棕榈油产量将季节性增长，出口需求强劲将限制价格跌幅。

2.2 南美大豆出口需求旺盛

• 巴西2024/25年度大豆收获进度达99.5%，产量预期上调至1.697亿吨，创历史新高。
• 巴西5月大豆出口量为1403万吨，高于去年同期。
• 阿根廷大豆收获进度为80.7%，单产表现亮眼，支撑产量预估5000万吨。
• 美国关税政策的不确定性可能对巴西大豆出口构成潜在支持。

2.3 新季主要油料种植情况

• 美国大豆：中西部天气有利，播种进度顺利，优良率为67%，低于市场预期，种植率84%，低于预期。
• 加拿大油菜籽：种植面积预计下降1.7%，主要因盈利能力较低，农民转向种植小麦。
• 部分地区干旱问题严重，若墒情持续不足，可能影响作物生长。

2.4 国内三大油脂差异较大

• 棕榈油：进口量上升，库存下降，但处于低位，基差跌幅较慢。
• 豆油：进口大豆集中到港，商业库存回升至高位，供应充足。
• 菜油：国内库存高位，短期供应充足，远期受政策影响较大，中加关系改善将回吐风险溢价。

总结及投资建议

• 短期走势分化：棕榈油、豆油和菜油面临不同交易话题，走势分化明显。
• 菜油：受中加贸易关系影响较大，建议空配。
• 豆油和棕榈油：建议多配，可考虑做价差套利。
• 棕榈油：未来数月库存将显著上升，价格承压，但出口强劲将限制跌幅，延续震荡走势。
• 豆油：巴西充足的大豆供应持续对市场构成压力，关注进口及压榨情况。
• 风险因素：天气、关税及各国生物柴油政策。

建信期货研究发展部

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