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沪锌月度报告总结

研究员信息

• 研究员：曹柏泉
• 咨询证号：Z0019820
• 撰写时间：2025年6月3日
• 咨询热线：4006821188
• 公司热线：028-61303163
• 研究所邮箱：i投 [注：此处原文疑似打印错误，具体内容待核实]

核心结论

5月沪锌主力2507合约震荡收跌，主要受宏观预期边际改善、微观需求转弱及全球供应格局变化等多重因素影响。市场维持低库存格局对价格构成支撑，但需求淡季效应和海外矿山扰动压制反弹空间。

关键数据

• 沪锌主力2507合约价格：22,225元/吨（周环比+0.18%）
• 长江有色0#锌锭现货价格：22,760元/吨（周环比+0.79%）
• 港口精炼锌库存：35万吨，保税区锌锭库存：52万吨
• SMM七地锌库库存：788万吨（周环比降0.16万吨）
• LME锌库存：1,535万吨（环比降107万吨），注销仓单占比40.7%
• 清洁锌矿加工费（TC）：国产3,500元/吨，进口升至$4,500/吨

宏观分析

• 国内：5月PMI改善主要由出口订单拉动，中美贸易关系仍存波动风险。
• 海外：美国暂缓关税执行，欧美经济数据表现强韧，市场避险情绪仍存。
• 货币政策：美联储降息态度谨慎，国内政策对经济托底力度趋于平稳。

供需分析

供应端

• 锌矿方面，国产加工费维持高位，进口TC上行；紫金矿业俄罗斯矿因环保停产后港口库存仍充足。
• 精炼锌产量：5月实际产量55.6万吨，6月或增至59万吨。
• 沪伦比修复推升进口流人，保税区库存升至52万吨，导致升水回落。

需求端

• 镀锌：5月开工率环比环涨1.1%至62.0%，受益于基建订单释放。
• 压铸锌合金下修，产能利用率降至56.4%；氧化锌坚挺度明显下降。
• 整体终端消费偏弱，淡季效应叠加传统看空论调情绪。

价格展望

• 6月重点关注LME库存变化、国内实际需求落地节奏及海外矿山动态。
• 短期维持震荡偏弱预期，中期节奏或取决于原料供应与政策协同进展。
• 风险提示：警惕海外矿山减产扩大（如俄罗斯锌矿供应扰动）、宏观政策不及预期、主产区库存超季节累库等。

本报告由国金期货有限责任公司撰写，内容仅供参考，不构成实际投资建议。