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报告摘要
光期研究：镍&不锈钢月度策略报告（2025年6月）
核心内容概览
本报告分析了2025年6月镍及不锈钢市场的供需、价格走势、库存变化及市场观点，为投资者和行业参与者提供月度市场动态。
主要观点
1. 价格走势
- 沪镍：本月下跌3.7%，至121,100元/吨，较上月125,800元/吨有所下滑。
- LME镍：本月下跌1.2%，至15,305美元/吨，较上月15,490美元/吨下跌。
- 不锈钢现货价格：涨跌分化，部分品种如304毛边卷上涨100元/吨至13,100元/吨，而201/2B卷下跌150元/吨至7,950元/吨。
- 现货升贴水：无锡地区不锈钢现货升贴水上涨80元/吨至560元/吨。
关键信息
1. 供给情况
1.1 镍矿
- 印尼红土镍矿：周度价格维持平稳，1.2%规格价格为22美元/湿吨，1.6%规格价格为55.3美元/湿吨。
- 印尼镍矿升贴水：维持27美元/湿吨。
- 菲律宾镍矿：1.5%规格价格为10美元/湿吨。
- 镍矿海运费：菲律宾-连云港为9.3美元/湿吨，菲律宾-天津港为10.3美元/湿吨，较上月略有下降。
1.2 精炼镍
- 2025年4月中国精炼镍表观消费量为3.94万吨，环比增长31.96%，同比增长83.84%。
- 1-4月累计表观消费量13.44万吨，同比增长60.82%。
1.3 镍铁
- 市场成交转淡，青山招标价格为940元/镍点。
1.4 中间品
- MHP系数维持，交易活跃度下降。
1.5 硫酸镍
- 即期利润亏损有所缓和，电池级硫酸镍价格为27,915元/吨，电镀级硫酸镍价格为30,000元/吨。
1.6 废不锈钢
- 200系废不锈钢使用量占比上升，300系占比下降。
1.7 原生镍
- 中国原生镍产量及净进口量有所波动，部分企业因环保政策或设备故障减产。
2. 需求情况
2.1 不锈钢产业链
- 国内不锈钢厂减产：广西地区因环保改造计划减产8万吨；另一钢厂因变电站故障检修影响200系产量4-5万吨；华东钢厂计划6月减产200系3-4万吨，冷轧按8折接单。
- 海外不锈钢厂：印尼某钢厂计划6-7月继续停产检修，预计影响300系产量11-13万吨。
- 不锈钢库存：仓单库存减少1.3万吨至13万吨；全国89家仓库口径社会库存减少1.8万吨至110万吨，其中300系减少2.39万吨至66.9万吨。
- 消费端：整体需求疲软，但部分细分领域如300系库存有所下降。
2.2 新能源产业链
- 三元材料：周度库存环比减少282吨至14,894吨。
- 电芯产量：周度电芯产量下降19.9%至19.23GWh，其中铁锂下降25.5%至12.28GWh，三元下降7.8%至6.95GWh。
- 新能源汽车市场：5月1-25日零售72.6万辆，同比增长31%，渗透率53.5%；今年以来累计零售405万辆，同比增长35%。
3. 库存变化
- LME库存：减少1,644吨至200,142吨。
- 沪镍库存：减少113吨至22,057吨。
- 社会库存：减少836吨至41,553吨。
- 保税区库存：减少700吨至5,000吨。
4. 市场分析
- 镍矿价格：整体保持稳定，印尼配额问题未引发大规模审批，市场情绪较为平稳。
- 精炼镍：消费量持续增长，但价格承压。
- 不锈钢：供应端减产，但需求疲软，库存下降。
- 新能源：三元材料及电芯需求放缓，但新能源汽车市场增长强劲。
- 库存与利润：库存下降与成本支撑并存，但需求疲软限制价格上行空间。
- 短期展望：镍价快速下跌后或有修复，但缺乏强劲驱动因素，整体偏震荡运行。
供需平衡
- 原生镍：供需平衡表显示，国内原生镍供应有所减少，需求保持稳定。
- 硫酸镍：供需双弱，但即期利润亏损有所缓和。
- 不锈钢：供应减产，累库压力减小，但需求疲软。
市场展望
- 镍价：短期或有修复，但需新驱动因素推动上涨。
- 不锈钢：受供应减产影响，库存压力减小，但需求端仍偏弱。
- 新能源：三元材料及电芯需求放缓，但新能源汽车市场增长显著。
研究团队简介
- 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，拥有十多年商品研究经验。
- 王珩：光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，关注新能源产业链动态。
- 朱希：光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦新能源与有色行业融合。
联系方式
- 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼、703单元
- 公司电话：021-80212222
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