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食品饮料业2013年7月月报暨中报预览总结

核心内容概述

本文为招商证券发布的食品饮料行业2013年7月月报，主要分析了行业整体表现、重点公司中报预测以及估值情况。文章指出，在行业调整周期中，企业应更关注竞争地位的变化而非单纯的增长速度，同时提到中国酒类公司估值已明显低于国际同类企业，具备估值修复潜力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上证指数：2013年7月2日，上证指数为2007点。
• 行业规模：截至2013年7月2日，食品饮料行业共有66只股票，总市值为8440亿元，流通市值为6984亿元，占比分别为3.1%和4.4%。
• 行业指数表现：从1个月、6个月、12个月来看，行业绝对表现分别为-6.4%、-6.9%、-11.3%；相对表现分别为10.4%、4.3%、-2.0%。

2. 白酒行业分析

• 业绩与终端销售背离：自2季度开始，白酒企业业绩与终端销售的背离现象逐渐回归，说明渠道去库存开始。
• 茅台表现突出：茅台在高端市场中份额提升显著，预计中报增长约20%，而五粮液则增长为个位数。
• 二三线酒企表现分化：二线酒企利润减少包含销量下滑和结构降级，三线酒企则因产品升级受阻，利润增长压力较大。
• 中报预测：
  • 预计增长 $20%+$ 的有：青青稞酒（29%）、顺鑫农业（27%）、贵州茅台（22%）、山西汾酒（21%）。
  • $10%+$ 的有：金种子酒（14%）、古井贡酒（13%）。
  • 0-10%的有：老白干酒、伊力特、五粮液、洋河股份。
  • -10%的有：张裕、泸州老窖。
  • 沱牌舍得、水井坊、酒鬼酒预计大幅下滑 $50%$ 以上。

3. 大众品行业分析

• 乳业：行业从规模走向效益型发展的新阶段，伊利、双汇、贝因美是重点推荐对象，其中伊利具有战略机遇期。
• 奶粉行业：受益于政策推动整合，贝因美预计中报增长 $75%$，伊利奶粉业务结构有望提升。
• 肉类行业：双汇发展预计中报增长 $59-65%$，毛利率扩大，业绩支撑较强。
• 调味品：如醋业、酱油、榨菜等，股价更多为估值推动，需谨慎观察。
• 其他大众品：汤臣倍健预计中报增长 $50%$ 左右，2014年PE25倍，建议积极关注；光明乳业、三全食品、克明面业等也有一定增长潜力。

4. 估值分析

• 中国酒类公司估值偏低：中国酒类企业13年PE已降至8-15倍，而国际同类企业平均PE为20-30倍，估值修复空间较大。
• 重点公司估值表：
  • 高端酒类：贵州茅台（强烈推荐-A）、泸州老窖（强烈推荐-A）、五粮液（审慎推荐-A）、洋河股份（审慎推荐-A）、山西汾酒（强烈推荐-A）等。
  • 大众品：双汇发展（强烈推荐-A）、伊利股份（强烈推荐-A）、贝因美（审慎推荐-A）等。
  • 其他：汤臣倍健（中性-A）、安琪酵母（审慎推荐-A）等。

关键信息总结

行业趋势

• 调整周期：白酒行业进入调整周期，终端销售收缩传导至企业层面。
• 竞争地位：企业应更关注竞争地位变化，而非单纯增速。
• 政策推动：奶粉行业受政策推动整合，龙头企业受益明显。

重点公司推荐

行业对比

• 国际酒类企业：如DIAGEO、PERNOD-RICARD等，PE普遍高于中国酒类企业。
• 中国酒类企业：整体估值偏低，具备修复潜力。

结论与建议

• 关注竞争地位：在调整周期中，竞争地位的变化比增速更为重要。
• 配置优质标的：重点配置业绩可靠、估值合理的品种，如伊利、双汇、贝因美、茅台、山西汾酒等。
• 估值修复预期：一旦市场对白酒企业预期好转，估值修复反弹可能较为强劲。
• 弱市防御策略：在弱市中，建议关注业绩支撑强、抗风险能力好的企业。

行业报告来源

• 相关报告：

  1. 《食品饮料业2013年中期投资策略-白酒品牌营销：懂得消费者，才能赢得未来》
  2. 《食品饮料业近期投资策略暨5月月报-白酒进入底部博弈 食品投资守正出奇》

• 分析师：

  • 董广阳（联系人：021-68407471，邮箱：donggy1@cmschina.com.cn）
  • 龙隽（联系人：0755-82943506，邮箱：longjun@cmschina.com.cn）
  • 王晗（研究助理，联系人：010-57601855，邮箱：wanghan@cmschina.com.cn）

估值修复与投资机会

• 中国酒类企业估值修复空间大：当前PE低于国际同类企业，市场预期好转后有望反弹。
• 建议关注：茅台、伊利、双汇、贝因美、山西汾酒等具备增长潜力和估值优势的公司。
• 弱市配置策略：在弱市中，应重点配置业绩稳定、估值合理的品种，以应对市场波动。