20140804-兴业证券-食品饮料_短期回归确定性_Q3继续看好白酒和伊利_24页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年8月食品饮料行业走势及重点公司表现，整体对行业维持“中性”评级。重点公司包括泸州老窖、双汇发展、顺鑫农业、中炬高新、伊利股份、南方食品和贵州茅台，其中部分公司如双汇发展、伊利股份和泸州老窖获得“增持”评级。报告指出，行业基本面变化空间不大，但部分公司因业绩改善或政策利好而受到关注。

主要观点

• 行业走势：上周食品饮料板块上涨3.8%，跑赢大盘0.73个百分点，其中乳品上涨10.2%，肉制品上涨8.2%。
• 市场表现：白酒和乳业是市场的主要亮点，其中伊利股份因管理层增持利好，股价上涨明显。
• 估值分析：食品饮料板块整体估值相对平稳，白酒板块的估值溢价率有所上升，非白酒板块估值略有下降。
• 中报预期：多数公司预计中报业绩增长，但白酒行业整体仍面临利润下降压力。
• 行业展望：预计8月可能是行情的冷静期，建议关注低估值、高分红的食品蓝筹股。

关键信息

重点公司表现

中报重点公司预期

• 茅台：预计净利增长0-5%
• 五粮液：预计净利增长-25%至-20%
• 老窖：预计净利增长-40%至-50%
• 洋河：预计净利增长-10%至-20%
• 汾酒：预计净利增长-70%至-60%
• 古井贡酒：预计净利增长-10%至0%
• 青青稞酒：预计净利增长-10%至0%
• 青啤：预计净利增长5-15%
• 双汇：预计净利增长25%-35%
• 伊利：预计净利增长10%-20%
• 光明：预计净利增长30%-40%
• 三全：预计净利增长-40%至-30%
• 海天：预计净利增长25%-30%

重点数据

• 白酒：1-6月收入增长5.9%，利润总额增速下降12.1%，产品结构下移支撑行业稳定增长。
• 葡萄酒：1-6月收入增长0.37%，利润总额下降5.2%，市场旺季好转。
• 啤酒：1-6月收入增长12.2%，利润总额增长10.4%，世界杯事件性催化效益增长。
• 屠宰及肉制品：1-6月收入增长10.6%，利润总额增长10.8%，成本端利好提升利润。
• 乳制品：1-6月收入增长16.8%，利润总额增长17.8%，毛利率保持稳定。
• 婴幼儿食品：6月进口量增长12.3%，单价略增3.5%，预计全年进口量将继续增长。
• 大包奶粉：6月进口量增长93%，单价增长23%，预计未来价格将有所下降。
• 酵母：6月出口量增长23%，为今年最高，预计下半年增速将下降，但全年稳定增长。

重点事件

• 顺鑫农业：中报显示收入增长21%，净利增长71%，EPS为0.56元，预计全年利润高增长。
• 伊利股份：管理层增持公司股份，提升持股比例至11.0%，预计2Q业绩有望超预期，3Q增长约40%。
• 泸州老窖：宣布对国窖1573价格进行调整，计划内经销商结算价为560元，终端零售价为779元，预计下半年企稳回升。
• 恒天然：旗下Canpac工厂因结构调整裁员约110人，专注于儿童营养品领域。

行业估值与配置

• 整体估值水平：食品饮料板块市盈率（TTM）为18.5倍，相对沪深300市盈率（TTM）为2.1倍；市净率为3.7倍，相对沪深300市净率（TTM）为2.7倍。
• 白酒板块：市盈率（TTM）13.39倍，相对沪深300估值溢价率为1.52。
• 非白酒板块：市盈率（TTM）30.6倍，相对沪深300估值溢价率为3.48。

8月重点事项提醒

• 中报披露：8月7日至9日期间，多家食品饮料公司将披露中报，包括泸州老窖、光明乳业、伊利股份等。
• 股东大会：海欣食品、龙大肉食、顺鑫农业等公司将召开临时股东大会。

盈利预测

• 重点公司盈利预测：包括双汇发展、顺鑫农业、古井贡酒、贵州茅台、光明乳业、伊利股份、涪陵榨菜、克明面业、洽洽食品、青青稞酒、青岛啤酒、中炬高新、承德露露、老白干酒、南方食品、海天味业、五粮液、恒顺醋业、三全食品、洋河股份、沱牌舍得、贝因美、加加食品、好想你、安琪酵母、山西汾酒、金种子酒等，各公司预计EPS和PE均有不同变化。

投资建议

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 重点组合：泸州老窖、双汇发展、顺鑫农业、中炬高新、伊利股份、南方食品、贵州茅台、五粮液。
• 8月组合：承德露露、光明乳业和梅花生物，主要看好露露的杏仁露增长、光明的中报增幅和味精价格的持续上涨。

风险提示

• 食品安全问题：对乳制品和婴幼儿食品行业构成潜在风险。
• 高端奶竞争：对伊利股份等公司构成压力。
• 公司治理风险：对伊利股份等公司构成潜在风险。
• 降价效果低于预期：对泸州老窖等公司构成风险。
• 原材料价格波动：对涪陵榨菜、洽洽食品等公司构成风险。