20170904-招商证券-食品饮料行业周报_中报坚定信心_静待切换行情_15页_2mb_2mb
报告摘要
食品饮料行业周报（2017.9.4）总结
核心内容
本周食品饮料行业周报指出，中报数据表现良好，为市场带来信心，建议投资者静待切换行情。茅台、伊利、五粮液等龙头企业表现突出，中报业绩超预期，为板块提供了强劲支撑。此外，次高端白酒和乳制品行业也呈现出积极趋势。
主要观点
- 茅台放量真利好：茅台通过增加供应量、提升电商配额、政策高压处理经销商等措施，使得批价开始回落，渠道库存减少。预计茅台下半年发货量和报表确认将全面超预期，利润增长将推动板块估值切换，带来最强催化。
- 次高端白酒空间逐步扩容：次高端白酒受益于高端酒的带动效应，品牌企业加速布局。短期涨幅较大，但随着中秋国庆旺季动销验证，市场预期将转向19年的收入和利润，建议关注汾酒和沱牌。
- 伊利中报超预期：伊利股份上半年收入增长11.3%，剔除优然牧业后扣非净利增长22.3%。全年收入增速有望实现双位数增长，品牌价值提升及冬奥会合作将带来长期竞争优势。
- 投资策略：中报坚定信心，静待切换行情。建议当下布局高端白酒，如茅台、五粮液、泸州老窖等，以及次高端白酒如汾酒、洋河、古井等。同时，继续加大乳业及调味品板块配置，重点推荐伊利股份、中炬高新及安琪酵母。
关键信息
-
行业数据：
- 上证指数：3367
- 行业股票家数：95只
- 行业总市值：21782亿元
- 行业流通市值：18906亿元
- 行业占比：2.9%
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市场表现：
- 食品饮料行业本周涨幅1.59%
- 伊利股份本周涨幅3.90%
- 茅台、五粮液、洋河股份等个股表现强劲
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重点公司表现：
- 贵州茅台：发货量超预期，利润增长可期，建议强烈推荐。
- 五粮液：多地批价稳中有升，估值处于低位，建议强烈推荐。
- 泸州老窖：国窖批价站稳，销量仍小，建议强烈推荐。
- 伊利股份：中报超预期，品牌价值提升，建议强烈推荐。
- 山西汾酒：省外价格提升，销量加速，建议强烈推荐。
- 中炬高新：估值低，逐季改善，建议强烈推荐。
- 安琪酵母：业绩稳定增长，建议强烈推荐。
组合推荐
- 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒
- 次高端白酒：山西汾酒、沱牌舍得、水井坊
- 乳业及调味品：伊利股份、中炬高新、安琪酵母
风险提示
- 行业竞争加剧
- 市场情绪波动
行业重点公司估值表
| 公司名称 | 市值（亿元） | 股价（元） | EPS（15） | EPS（16） | EPS（17E） | EPS（18E） | P/E（15） | P/E（16） | P/E（17E） | P/E（18E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 贵州茅台 | 6220.44 | 495.2 | 12.34 | 13.31 | 17.46 | 22.48 | 40.1 | 37.2 | 28.4 | 22.0 |
| 五粮液 | 2106.8 | 55.5 | 1.63 | 1.79 | 2.32 | 2.88 | 34.1 | 31.0 | 23.9 | 19.3 |
| 泸州老窖 | 774.7 | 55.3 | 1.05 | 1.37 | 1.87 | 2.45 | 52.6 | 40.3 | 29.5 | 22.6 |
| 洋河股份 | 1324.6 | 87.9 | 3.56 | 3.87 | 4.45 | 5.17 | 24.7 | 22.7 | 19.8 | 17.0 |
| 古井贡酒 | 231.4 | 51.6 | 1.42 | 1.65 | 2.14 | 2.71 | 36.3 | 31.3 | 24.1 | 19.1 |
| 水井坊 | 166.3 | 34.0 | 0.18 | 0.46 | 0.64 | 1.03 | 189.1 | 74.0 | 53.2 | 33.0 |
| 沱牌舍得 | 117.2 | 34.8 | 0.02 | 0.24 | 0.56 | 1.41 | 1,737.5 | 144.8 | 62.1 | 24.6 |
| 山西汾酒 | 419.8 | 48.5 | 0.60 | 0.70 | 1.09 | 1.58 | 80.8 | 69.3 | 44.5 | 30.7 |
| 口子窖 | 274.1 | 45.7 | 1.01 | 1.31 | 1.71 | 2.05 | 45.3 | 34.9 | 26.7 | 22.3 |
| 顺鑫农业 | 113.1 | 19.8 | 0.66 | 0.72 | 0.77 | 0.85 | 30.1 | 27.5 | 25.8 | 23.3 |
| 老白干酒 | 98.7 | 22.5 | 0.54 | 0.25 | 0.38 | 0.56 | 41.7 | 90.2 | 59.3 | 40.3 |
| 张裕A | 202.4 | 36.2 | 1.50 | 1.43 | 1.58 | 1.69 | 24.1 | 25.3 | 22.9 | 21.4 |
| 安琪酵母 | 197.6 | 24.0 | 0.85 | 0.65 | 1.04 | 1.28 | 28.2 | 36.9 | 23.1 | 18.7 |
| 恒顺醋业 | 62.9 | 10.4 | 0.80 | 0.28 | 0.33 | 0.40 | 13.1 | 37.3 | 31.6 | 26.1 |
| 海天味业 | 1103.3 | 40.8 | 0.93 | 1.05 | 1.29 | 1.56 | 43.9 | 38.8 | 31.6 | 26.1 |
| 中炬高新 | 173.2 | 21.7 | 0.31 | 0.45 | 0.65 | 0.88 | 70.1 | 48.3 | 33.4 | 24.7 |
| 承德露露 | 90.6 | 9.3 | 0.62 | 0.46 | 0.63 | 0.74 | 14.9 | 20.1 | 14.7 | 12.5 |
| 青岛啤酒 | 399.4 | 32.1 | 1.27 | 0.77 | 1.10 | 1.23 | 25.3 | 41.7 | 29.2 | 26.1 |
| 燕京啤酒 | 185.2 | 6.6 | 0.21 | 0.11 | 0.21 | 0.25 | 31.3 | 59.7 | 31.3 | 26.3 |
图表目录
- 图1：高端白酒价格跟踪
- 图2：国内原奶价格（元/kg）
- 图3：恒天然所有产品成交均价（美元/吨）
- 图4：恒天然全脂奶粉成交价（美元/吨）
- 图5：恒天然脱脂奶粉成交价（美元/吨）
- 图6：圣牧有机全脂纯牛奶-京东自营200ml*12价格走势
- 图7：伊利金典纯牛奶-京东自营250ml*16价格走势
- 图8：全国生猪、猪肉价格（元/千克）
- 图9：全国猪粮比价
- 图10：食品饮料行业细分板块本周行情
- 图11：各行业本周涨跌横向对比
- 图12：食品饮料行业历史PE Band
- 图13：食品饮料行业历史PB Band
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分析师信息
- 董广阳：食品饮料首席分析师，招商证券
- 杨勇胜：食品饮料资深分析师，招商证券
- 李晓峥：研究助理，招商证券
- 欧阳予：研究助理，招商证券
投资评级定义
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
重要声明
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