20170924-招商证券-食品饮料行业周报；旺季行情一触即发_现价布局十月收获_15页_1mb_1mb

食品饮料行业周报（2017.9.24）总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现强劲，上证指数为3353点，行业指数涨幅为2.46%。白酒、乳业及调味品板块成为主要受益行业，市场对旺季行情的预期增强，相关公司股价表现突出。分析师建议投资者加仓白酒、乳业及调味品板块，重点推荐高端白酒及龙头公司。

主要观点

• 白酒板块：茅台继续超常规发货，批价触底回升，预计三季度发货量同比增长40%+，中秋国庆旺季即将到来，行业需求升温，利好累积，行情一触即发。五粮液通过调整渠道发货，稳步提升一批价，预计年底实现15%的渠道利润空间。洋河股份价值被低估，改善窗口打开，预计梦之蓝/天之蓝报表端收入突破50亿/40亿，当前股价对应18年估值仅18倍，具备投资价值。
• 乳业板块：伊利股份需求强劲，库存降至今年最低水平，全年双位数增长确定。公司市占率提升至33.6%，预计估值中枢有望上移至25倍。伊利的复苏逻辑源于三四线城市消费升级和酸奶品类高速增长。
• 调味品板块：海天味业等公司受益于基本面改善和市场风格对龙头的估值溢价，建议关注其投资机会。
• 投资策略：建议现价加仓白酒、乳业及调味品板块，全面买入高端白酒茅五泸，精选次高端品种如汾酒、沱牌及估值最低的洋河。伊利、中炬高新、安琪酵母也值得买入，预计在复苏及龙头逻辑下，伊利估值可看25倍以上。

关键信息

• 行业规模：股票家数95只，占比2.8%；总市值22458亿元，占比4.0%；流通市值19411亿元，占比4.4%。
• 行业指数：绝对表现1m为4.0%，6m为14.1%，12m为37.7%；相对表现1m为1.7%，6m为2.9%，12m为21.1%。
• 组合推荐：茅台、伊利、五粮液、老窖、汾酒、沱牌、洋河、古井、中炬、安琪。
• 风险提示：旺季需求不达预期。

本周行业资讯

白酒

• 茅台、五粮液、泸州老窖、郎酒在“川黔名酒·情系东北—2017峰会”联合发布《沈阳宣言》，推动名优白酒走进东北。
• 泸州老窖在成都成立国窖荟，捍卫价格，确保国窖价值良性回归。
• 洋河股份零关税进入新西兰市场，出口产品包括洋河大曲天蓝瓶、海之蓝、天之蓝和梦之蓝。
• 五粮液暂停四川平台商发货，提升专卖店供应量，优化渠道。
• 贵州茅台投资10亿元建设健康白酒生产线，推动健康白酒、保健酒、保健品等产品发展。

乳制品

• 伊利、百嘉奶酪、恒天然、加拿大Saputo及蒙牛参与竞购澳大利亚迈高公司，迈高因销售额下滑10.3%而寻求出售。
• 国家食品药品监管总局批准11家婴幼儿乳粉企业共38个配方注册，截至9月15日批准224个配方。
• 三元股份在甘肃张掖建设乳品加工厂，预计年底投产，年销售收入可达13亿元。

其他食品饮料板块

• 国家发改委、商务部、财政部分批投放国家储备糖，数量37万吨，竞卖底价为6500元/吨。
• 义乌市人民政府、康地谷物与华统集团签署健康食品小镇项目，计划投资10亿美元。
• 安琪酵母增加对三家公司的注册资本。
• 好想你申请1亿元流动资金贷款，年利率4.35%，用于红枣采购季节。
• 黑芝麻计划使用9,000万元闲置募集资金补充流动资金，并投资建设生产基地。
• 口子窖减持股份52.78万股，占公司股份总数的0.09%。
• 青青稞酒质押22,990万股，占总股本51.09%。
• 皇台酒业将白酒、葡萄酒业务划转至全资子公司。

上周市场回顾

• 行业表现：食品饮料行业涨幅2.46%，行业指数跑赢沪深300指数。
• 个股表现：涨幅前十包括贵州茅台、洋河股份、古井贡酒等；跌幅前十包括沱牌舍得、维维股份、汤臣倍健等。
• 资金流向：净买入前十包括贵州茅台、盐津铺子、五粮液等；净卖出前十包括汤臣倍健、伊利股份、酒鬼酒等。

下周重要信息提示

• 股东大会安排：得利斯、西藏发展、好想你、恰恰食品、海欣食品、三元股份等公司将召开股东大会。

行业重点公司估值表

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、水井坊、沱牌舍得、山西汾酒、口子窖、老白干酒等。
• 大众白酒：双汇发展、伊利股份、安琪酵母、恒顺醋业、海天味业、洽洽食品、中炬高新、承德露露、三全食品等。
• 阴型：青岛啤酒、燕京啤酒。

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（股价涨幅超基准指数5-20%之间）、中性（股价变动幅度介于±5%之间）、回避（股价表现弱于基准指数5%以上）。
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）、B（长期竞争力与行业平均水平一致）、C（长期竞争力低于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，跑赢基准指数）、中性（行业基本面稳定，跟随基准指数）、回避（行业基本面向淡，跑输基准指数）。

分析师承诺

• 董广阳：食品饮料首席分析师，具有9年研究经验。
• 杨勇胜：食品饮料资深分析师，具有多年研究经验。
• 李晓峥、欧阳予：研究助理，具备相关学历背景。
• 招商证券食品饮料研究团队：以产业分析见长，连续12年上榜《新财富》最佳分析师排名。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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